2022Q4销量受去库影响，2023年产能储备静待需求恢复

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华利集团是一家主要从事运动鞋研发、生产和销售的公司。根据研报，2022年公司实现收入205.69亿元，同比增长17.74%，净利润32.28亿元，同比增长16.63%。其中，2022年销售运动鞋2.21亿双，人民币/美元单价93.2元/13.8美元，分别增长12.5%/7.3%。2022年总产能2.38亿双，总产量2.17亿双，产能利用率90.95%。研报预计2023-2025年公司归母净利润分别为33.9/40.4/47.2亿元，对应EPS为2.9/3.5/4.1元，当前股价对应PE分别为16.3/13.7/11.7倍。研报认为，公司作为大客户鞋类核心供应商订单调整幅度小于行业，且柔性生产及管理下2022Q4毛利率环比改善体现盈利韧性，2023年产能已积极储备静待需求恢复，维持“买入”评级。