策略周报：2023年一季度全A业绩初探

投资策略 2023年一季度全A业绩初探 ——截至4月23日，全A/非金融23Q1业绩披露率分别为14.3%/24.6%，作者 22Q4业绩披露率分别为89.2%/82.0%。基于已有数据，我们对A股23Q1 证券研究报告|市场策略研究 2023年04月24日 业绩作全景梳理。 业绩增长：A股业绩小幅改善，大盘、消费景气占优。 ——A股23Q1业绩增速小幅改善。全A/非金融23Q1业绩增速分别为20.7%/12.3%，较上期分别变动17.1%/6.7%；全A/非金融22Q4业绩增速分别为3.6%/5.6%，较上期分别变动0.6%/1.9%。 ——上市板块看，主板、创业板业绩较好，科创板继续承压。主板/创业板 /科创板23Q1业绩增速分别为20.8%/20.4%/8.6%，较上期分别变动 17.8%/14.9%/1.7%。 ——宽基指数看，代表大盘的沪深300盈利继续占优；行业风格看，必需消费、可选消费与中游制造业绩高增且环比改善。 预喜预悲：主板、大盘、消费与制造预喜率较高。 ——A股23Q1业绩预告预喜率较高，全A/非金融23Q1预喜率均为84.8%。 ——上市板块中主板占优（87.5%），宽基指数中沪深300预喜率较高 （92.5%），行业风格中必需消费、可选消费与中游制造占优。 超预期视角：创业板、沪深300、消费风格超市场预期。 我们构建了超预期比例（股价跳跃）与超预期比例（一致预期），分别衡量板块业绩超市场预期与超wind一致预期的情况： ——超预期比例（股价跳跃）较高的板块包括创业板（50.8%）、沪深300 （49.9%）、必需消费（64.0%）、金融稳定（58.3%）与可选消费（51.1%）。 ——超预期比例（一致预期）较高的板块包括科创板（33.3%）、中证500 （30.6%）、可选消费（41.1%）与科技TMT（33.2%）。 行业比较：哪些行业23Q1业绩超预期？ ——结合绝对增速与环比变动来看，23Q1业绩高增且环比改善的行业包括非银金融、社会服务、建筑装饰、食品饮料、美容护理以及医药生物等。 ——预喜率超过90%的行业包括房地产、煤炭、食品饮料、纺织服饰、美容护理、环保、有色金属、商贸零售、电力设备以及家用电器。 ——结合股价跳跃与一致预期看，超预期比例均较高的行业包括商贸零售、家用电器以及公用事业。 大类板块与申万行业23Q1业绩小结。 结合业绩增速、预喜率与超预期比例来看： ——大类板块中主板、沪深300、必需消费、可选消费与中游制造占优。 ——申万行业中食品饮料、医药生物、家用电器、美容护理、商贸零售、环保占优，重点指向核心消费方向。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：极值回归后，如何抉择？——策略周报 （20230423）》2023-04-23 2、《投资策略：一季度基金调仓�大看点——2023Q1 基金仓位解析》2023-04-23 3、《投资策略：决断期，哪些行业景气改善？——景气趋势跟踪（2023.04）》2023-04-23 4、《投资策略：市场回顾（4月3周）——股价-业绩关联性显著提升》2023-04-22 5、《投资策略：欺诈发行、财务造假“零容忍”，科创板现首批强制退市公司》2023-04-21 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、业绩增长：A股业绩小幅改善，大盘、消费景气占优3 二、预喜预悲：主板、大盘、消费与制造预喜率较高4 三、超预期视角：创业板、沪深300、消费风格超市场预期5 四、行业比较：哪些行业23Q1业绩超预期？8 风险提示10 图表目录 图表1：全A/非金融与上市板块业绩增速情况（%）3 图表2：宽基指数与行业风格业绩增速情况（%）4 图表3：全A/非金融与上市板块预喜预悲情况（%）4 图表4：宽基指数与行业风格预喜预悲情况（%）5 图表5：全A/非金融与上市板块超预期比例（股价跳跃，%）5 图表6：宽基指数与行业风格超预期比例（股价跳跃，%）6 图表7：全A/非金融与上市板块超预期比例（一致预期，%）6 图表8：宽基指数与行业风格超预期比例（一致预期，%）6 图表9：大类板块23Q1业绩全景7 图表10：申万行业业绩增速情况（%）8 图表11：申万行业预喜预悲情况（%）8 图表12：申万行业超预期比例（股价跳跃，%）9 图表13：申万行业超预期比例（一致预期，%）9 图表14：申万行业超预期比例（一致预期，%）10 一、业绩增长：A股业绩小幅改善，大盘、消费景气占优 截至4月23日，全A/非金融23Q1业绩披露率分别为14.3%/24.6%，22Q4业绩披露率分别为89.2%/82.0%（业绩预告、业绩快报与财务报告均纳入统计，基于净利润测算，剔除近一季度新股）。板块业绩测算思路如下：披露率≥50%时基于整体法测算，否则基于行业业绩增速与上年同期净利润测算。 A股23Q1业绩增速小幅改善。全A/非金融23Q1业绩增速分别为20.7%/12.3%，较上期分别变动17.1%/6.7%；全A/非金融22Q4业绩增速分别为3.6%/5.6%，较上期分别变动0.6%/1.9%。 上市板块看，主板、创业板业绩较好，科创板继续承压。主板/创业板/科创板23Q1业绩增速分别为20.8%/20.4%/8.6%，较上期分别变动17.8%/14.9%/1.7%；主板/创业板/科创板22Q4业绩增速分别为2.9%/5.4%/6.9%，较上期分别变动0.5%/2.1%/-9.2%。 图表1：全A/非金融与上市板块业绩增速情况（%） 23Q1 22Q4 22Q3 23Q1-22Q4 22Q4-22Q3 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 全部A股 全A非金融 主板 创业板 科创板 全A维度上市板块 资料来源：wind，国盛证券研究所 注：板块业绩增速在披露率≥50%时为整体法，否则基于行业业绩增速与上年同期净利润测算 宽基指数看，代表大盘的沪深300盈利继续占优。沪深300/中证500/中证800/中证 1000的23Q1业绩增速分别为25.3%/3.2%/22.4%/11.6%，较上期分别变动 20.5%/21.7%/20.4%/19.5；沪深300/中证500/中证800/中证1000的22Q4业绩增速分别为3.6%/5.6%/25.3%/12.3%，较上期分别变动0.6%/1.9%/25.3%/12.3%。 行业风格看，必需消费、可选消费与中游制造业绩高增且环比改善。必需消费/可选消费 /中游制造/金融稳定23Q1业绩增速占优，分别为51.6%/35.7%/34.6%/32.6%，较上 期分别变动34.1%/20.8%/15.5%/34.0%；科技TMT/上游资源/其他服务23Q1盈利相对承压，业绩增速分别为3.3%/-3.3%/-28.8%，较上期分别变动18.6%/-24.5%/-14.1%。 图表2：宽基指数与行业风格业绩增速情况（%） 中 金 上 中 科 必 可 其 证 融 游 游 技 需 选 他 100 稳 资 制 TM 消 消 服 0 定 源 造 T 费 费 务 行业风格 23Q1 22Q4 22Q3 23Q1-22Q4 22Q4-22Q3 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 沪深 中证 中证 宽基指数 800 500 300 资料来源：wind，国盛证券研究所 注：板块业绩增速在披露率≥50%时为整体法，否则基于行业业绩增速与上年同期净利润测算 二、预喜预悲：主板、大盘、消费与制造预喜率较高 考虑当前A股23Q1业绩披露率仍处于较低水平，我们通过预喜预悲的补充视角进一步对板块业绩表现进行分析（预喜率基于总市值加权测算；根据业绩预告类型，我们将略增、扭亏、续盈、预增定义为预喜，略减、首亏、续亏、预减、增亏定义为预悲）。 A股23Q1业绩预告预喜率较高，上市板块中主板占优。全A/非金融23Q1预喜率分别为84.8%/84.8%；主板/创业板/科创板23Q1预喜率分别为87.5%/72.6%/79.8%。 图表3：全A/非金融与上市板块预喜预悲情况（%） 资料来源：wind，国盛证券研究所 宽基指数中沪深300预喜率较高，行业风格中必需消费、可选消费与中游制造占优。沪深300/中证500/中证800/中证1000的23Q1预喜率分别为92.5%/61.3%/86.0%/81.1%；必需消费/可选消费/中游制造23Q1预喜率较高，分别为98.1%/92.8%/89.4%。 图表4：宽基指数与行业风格预喜预悲情况（%） 不确定预悲预喜预告率（右轴） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 沪中中中金深证证证融 稳定 上游资源 中科必 游技需 制造 消费 可选消费 其他服务 宽基指数 行业风格 TMT 1000 800 500 300 资料来源：wind，国盛证券研究所 三、超预期视角：创业板、沪深300、消费风格超市场预期 超预期比例是判断板块景气的另一补充视角，我们构建了超预期比例（股价跳跃）与超预期比例（一致预期），分别衡量板块业绩超市场预期与超wind一致预期的情况，前者测算业绩披露后股价出现跳空上涨的标的占比，后者测算实际业绩超过wind一致预期的标的占比，上述比例均基于总市值加权测算。 股价跳跃指向创业板、沪深300、必需消费、金融稳定与可选消费超预期比例较高。上市板块看，主板/创业板/科创板超预期比例分别为41.9%/50.8%/35.6%。宽基指数看， 沪深300/中证500/中证1000超预期比例分别为49.9%/26.1%/34.5%；行业风格看，必需消费/金融稳定/可选消费超预期比例较高，分别为64.0%/58.3%/51.1%。 图表5：全A/非金融与上市板块超预期比例（股价跳跃，%） 超预期比例（股价跳跃） 60% 50.8% 50% 43.0% 42.5% 41.9% 40% 30% 20% 10% 0% 全部A股 全A非金融 主板 创业板 科创板 全A维度上市板块 35.6% 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表6：宽基指数与行业风格超预期比例（股价跳跃，%） 超预期比例（股价跳跃） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 64.0% 51.1% 沪中中中金上中科必可其深证证证融游游技需选他 稳资制消消服 定源造费费务 宽基指数 行业风格 17.5% 26.1% 38.7% 34.5% 40.0% 45.3% 45.7% 49.9% 58.3% TMT 1000 800 500 300 资料来源：wind，国盛证券研究所 一致预期衡量下，科创板、中证500、可选消费与科技TMT超预期比例较高。上市板块看，主板/创业板/科创板超预期比例分别为24.6%/13.2%/33.3%。宽基指数看，沪深 300/中证500/中证1000超预期比例分别为20.2%/30.6%/26.9%；行业风格看，可选消费/科技TMT超预期比例较高，分别为41.1%/33.2%。 图表7：全A/非金融与上市板块超预期比例（一致预期，%） 超预期比例（一致预期） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 33.3% 全部A股全A非金融主板创业板科创板 全A维度上市板块 13.2% 24.6% 23.2% 23.0% 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表8：宽基指数与行业风格超预期比例（一致预期，%） 超预期比例（一