巴西本周天气干燥，或带来丰收

20230115苹果投 资策略周报.pdf 巴西本周天气干燥或带来丰收 观点逻辑 SR2307预计冲高回落，震荡区间[6500，6800]。 当前白糖的主要定价矛盾在原油。原油价格下跌会压低乙醇价格，并可能促使全球糖厂将更多甘蔗压榨转用于生产糖而不是乙醇，从而增加糖的供应。巴西食糖产量的增加也对糖价不利，此前Unica周三报告称，巴西2022/23年度10月至3月的食糖产量同比增长5.2%，至3372.8万吨。全球供应进一步紧缩的迹象，促使基金在过去两周买入糖期货，周三升至11年高点。印度食品部长表示，由于食糖产量低于预期，印度今年可能不会允许额外的食糖出口。印度在2021/22年度允许1120万吨食糖出口后，在2022/23年度仅允许600万吨食糖出口，同比下降46%。此外，印度糖厂协会(ISMA)报告称，上周三，印度10-3月食糖产量同比下降3.3%，至2996万吨。 印度是世界第二大食糖生产国。在本周五伦敦白糖5月合约到期前，可交割食糖的短缺也推动了伦敦糖期货的上涨。伦敦食糖期货未平仓合约显示出50万吨以上的巨额交割。然而，ISO仍预计2022/23年度全球食糖产量将同比增长4.8%，达到1.804亿吨的创纪录高点。热带研究服务公司(TropicalResearch Services)3月28日将2022/23年度全球食糖预期从之前的450农万吨下调至160万吨。此外，由于全球食糖产量弱于预期，标普全球大宗商品洞察上周一将2022/23年度全球食糖盈余预 产期从11月的500万吨下调至60万吨。综上，由于糖价处于阶段性高位，因此技术性回调的可能性正逐步加大。 品操作建议 组 逢高做空 风险提示 1、原油大幅下跌。2、国内经济复苏缓慢。3、国内餐饮、饮料业受负面影响。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2023年4月23日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略推荐 1.1SR2307震荡偏空，震荡区间[6500，6800]。 10/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01 0) 0) 0) 0) 图1：柳糖现货价（元）图2：白糖基差 600 500 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 柳糖现货价 400 300 200 100 0 (10 (20 (30 4800 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 (40 2018/192019/202020/212021/222022/23 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 5月纽约世界糖#11(SBK23)周五收盘下跌-0.42(-1.66%)，8月伦敦白糖#5(SWQ23)收盘下跌 19.30(-2.77%)，郑糖07合约（SR2307）周五夜盘收盘下跌89点（-1.29%）。 全球食糖指数周五回吐早盘涨幅，小幅收低；国际市场预计下周巴西将出现干燥天气，引发长线多头清盘（短期内的干燥天气或意味着大丰收）。周四，Conab预计巴西2022/23年度糖产量将同比增长6%，达到3700万吨。 印度糖厂协会(ISMA)周三报告称，印度2022/23年度(10月1日至4月15日)食糖产量同比下降5.4%，至3290万吨。此外，印度食品部长表示，由于食糖产量低于预期，印度今年可能不会允许增加食糖出口。印度在2022/23年度只允许600万吨糖出口，而在2021/22年度允许1120万吨，同比下降46%。 1月31日，ISMA将2022/23年度印度食糖产量预估从10月份的3650万吨下调至3400万吨，将2022/23年度印度食糖出口预估从10月份的900万吨下调至610万吨。此外，ISMA表示，预计印度糖厂将在2022/23年度将4.5-5.0万吨糖转移到乙醇生产。 全球食糖供应趋紧对食糖价格有利。2月24日，国际糖业组织(ISO)将其对2021/22年度全球食糖短缺的预测从11月的-167万吨上调至-225万吨，并将其对2022/23年度全球食糖过剩的预测从619万吨下调至415万吨。然而，国际标准化组织却预计2022/23年度全球食糖产量将同比增长4.8%，达到创纪录的1.804亿吨。热带研究服务机构3月28日将其对2022/23 年度全球食糖的预测从之前的450万吨下调至160万吨。 欧洲食糖产量的减少是支撑食糖价格的一个因素。12月8日，欧洲糖业制造商协会预测，欧盟2022/23年度食糖产量将同比下降7%，至1550万吨。 此外，市场担心不断变化的天气模式可能会削弱全球食糖产量，为糖价提供了一定支持。美国气候预测中心上周四将8月至10月出现厄尔尼诺现象的可能性从一个月前的61%提高到 74%。如果出现这种厄尔尼诺现象，可能会给巴西带来暴雨，给印度带来干旱，对糖作物产量造成负面影响。上一次厄尔尼诺现象给亚洲的糖作物带来干旱是在2015年和2016年，期间糖价飙升。 然而当前市场上不乏负面因素：标普全球商品洞察周一预计，2023/24年度全球食糖过剩将从2022/23年度的60万吨攀升至450万吨以上。 另外Unica上周三报道称，巴西2022/23年度10月至3月的食糖产量同比增长5.2%，达到3372.8万吨，巴西食糖产量的增加对价格不利。 综上，由于利多因素更多已经被市场所消化，而近期出现的新价格驱动因素都是负面的，因此预计本周糖价高位回调。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至3月31日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 2.2进口量同比增长 据海关总署3月18日公布的数据显示，2023年2月份我国进口糖31万吨，同比上年同 期减少23.2%，进口金额人民币94733万元；2023年1-2月份我国累计进口糖88万吨，同比上年同期增长7.8%。 自2020年以来，我国已连续三年每年进口糖数量均超过500万吨，进口糖与国产糖数量占比连续三年超过50%。 图4：国内白糖销量累计值（万吨）图5：国内白糖销量当月值（万吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 销量当月值 160.00140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 图6：国内白糖销糖率图7：国内新增工业库存（万吨） 120.00 销糖率 新增工业库存 700.00 100.0080.00 60.00 40.00 20.00 0.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3农业农村部调整国内食糖供需展望 北方甜菜糖厂已全部收榨，本月将甜菜糖产量下调6万吨，至108万吨。南方除云南甘蔗糖厂正处于生产旺季，其他产区陆续收榨。由于广西前期受不利天气影响，甘蔗单产降幅高于预期。本月将甘蔗单产下调4.8吨/公顷，至60吨/公顷，甘蔗糖产量下调66万吨，至825万 吨，食糖总产量下调72万吨，至933万吨。 另外，受国内经济形势好转等因素拉动，食糖需求逐渐恢复。国际方面，印度等国家（地区）食糖产量预期下调，国际糖业组织（ISO）等国际机构预计2022/23年度食糖产需过剩量减少，刺激糖价上扬。本月将国际糖价预测区间上限每磅上调1美分，考虑到国际糖价传导影响， 将国内糖价预测区间上限每吨上调200元。后期，需密切关注国际食糖市场动态和国内食糖产销形势。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 白糖进口量当月值 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 白糖进口量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 图10：乳制品产量当月值（万吨）图11：软饮料产量当月值（万吨） 乳制品产量当月值 600.00 500.00400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 图12：成品糖产量当月值（万吨）图13：成品糖产量累计值（万吨） 成品糖产量当月值 700.00 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 成品糖产量累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.4广西、广东产量 截至3月31日，2022/23年榨季广西全区已有71家糖厂收榨，同比增加13家；共入榨甘 蔗4121.06万吨，同比减少842.84万吨；产混合糖526.77万吨，同比减少77.85万吨；产糖 率12.78%，同比增加0.6个百分点；累计销糖264.93万吨，同比增加37.15万吨；产销率 50.29%，同比提高12.62个百分点。 其中，3月单月产糖22.66万吨，同比减少85.56万吨；单月销糖50.77万吨，同比减少 9.07万吨；月度工业库存261.84万吨，同比减少115万吨。 广东22/23制糖期截至2023年3月底已全部收榨，累计榨蔗量528.46万吨(去年同期 558.44万吨)，产糖量51.84万吨(去年同期54.19万吨)，出糖率9.81%(去年同期9.7%)，销量42.40万吨(去年同期36.93万吨)，库存9.44万吨(去年同期17.26万吨)，产销率81.80%(去年同期68.14%)。 其中3月份广东单月产糖3.93万吨，同比减少5.92万吨;销糖6.01万吨，同比减