沥青月报：成本支撑仍在 沥青需求支撑在即

主要结论 国信期货沥青月报 沥青 成本支撑仍在沥青需求支撑在即 2023年4月23日 分析师助理：张钧然 从业资格号：F03093955电话：021-55007766-6620 邮箱：15625@guosen.com.cn 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679 电话：0755-23510000-301706 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15098@guosen.com.cn 今年在我国优化防疫政策之后，经济稳定复苏诉求仍今年主旋律，在经历2022年地缘政治和新冠疫情的双重袭扰下，全球经济衰退预期逐渐加剧，海外银行风险事件重创市场信心，国际大宗商品价格集体走弱，目前市场信心略显脆弱。2023年第一季度，我国经济稳定复苏，第一季度我国GDP累计增速为4.5%，考虑到经济缓慢复苏的影响，经济复苏表现相对稳定。从沥青市场来看，利润仍是供应端的主要驱动。2023年第一季度，我国炼厂沥青理论利润表现持续强势，但是受到成品油需求略显不足的影响，重油二次加工表现略显疲软，所以沥青炼厂开工率持续高位，供应相对宽松，同比较高的开工率道指我国沥青第一季度产量同比上涨18%左右。在海外经济衰退预期较高的大背景下，基建市场作为逆周期驱动的重要引擎，基建市场将在今年迎来小阳春。雅鲁藏布江水电站等重大基础设施建设工程将有效支撑沥青市场需求，水泥、沙石、钢材、沥青等需求可能相对旺盛。 成本端市场，在欧洲发达国家发生银行风险事件之后，国际原油价格受到重创，但是在OPEC+宣布建厂160万桶/天之后，原油价格再次反弹至“平衡区间”，布油在80-85美元/桶仍是原油“供需平衡点”。进入第二季度和第三季度之后，航运业需求、欧美出行峰值、航空业复苏等因素仍可能道指原油市场出现“供不应求”的现象。但是近期美国经济数据疲软道指多头上涨受到压力，大西洋沿岸中部地区制造业活动的衡量标准在4月份骤降至近三年来的最低水平，该地区的制造商预计未来六个月的活动将保持低迷；上个月美国成屋销售下滑2.4%，经季节调整后的年率为444万户；美国上周初请失业金人数小幅上升至24.5万， 而前一周的数据被修正为比之前报告的多出1000人。利空消息道指原油价格突 破85美元/桶受到阻力，抵消我国经济稳定复苏带来的利多效应。 技术面，目前原油基本面支撑在80-85美元/桶，消息面决定上方阻力和下 方支撑。沥青主力合约2307在3700元/吨-3900元/吨区间。若原油原油突破85 元/桶，沥青价格可能突破3900元/吨。 一、行情回顾 1-4月，沥青价格走势整体跟随原油价格，原油基本面支撑原油80-85美元/桶附近波动。但是在美国爆发硅谷银行风险事件之后，沥青价格跟随原油大幅度下挫，07合约跌至3462元/吨附近，但是随后OPEC等主要产油国宣布减产160万桶/天，导致原油价格迅速拉涨，带动板块上涨，支撑沥青大幅度反弹。但 是4月末美国经济数据疲软又导致沥青价格走弱。 图：沥青主力合约走势 数据来源：WIND国信期货 沥青走势近期整体表现稳定，受国际原油价格大幅下挫之后，沥青走势偏空，但是沥青价格相对稳定，跌幅低于燃料油等相关商品。目前市场对沥青预期较好，且现货市场沥青同样表现较好的情况下，沥青连续合约与活跃合约走势相对趋同。 图：沥青主力合约与连续合约走势 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 1、成本端 国际原油市场，4月，国际原油价格经历大涨大跌，在美国爆发银行风险事件之后，国际原油价格大幅度下挫，布油一度跌至75美元/桶附近，但是随机OPEC联合俄罗斯宣布主动减产160万桶/天，国际原油随即大涨，一度突破85美元/桶。目前，国际原油市场处于“供需紧平衡”状态，但是在进入需求旺季之后叠加我国经济复苏原油需求猛增的北京下，国际原油市场或再次转向“供不应求”格局。5月，原油基本面或支撑原油重心缓慢上移，关注消息面对原油价格的打压或支撑。 在3月中旬，美国硅谷银行突然宣布破产，海外银行风险事件同样影响欧洲信用体系。全球资本对经济衰退预期愈演愈烈，原油价格受黄金上涨、衰退预期等因素影响而大幅度下挫，日内跌幅超过6%，能源化工板块信心明显不足。但是在银行风险事件带来的利空情绪逐渐被消化之后，国际油价逐渐企稳反弹，化工品成本端支撑效果明显。2022年，海外市场核心通涨持续高企，主流国家CPI居高不下，美联储频繁鹰派加息，导致本次海外银行危机。在美联储出手遏制银行风险进一步扩大之后，美联储鹰派加息预期逐渐不足，后市美国可能暂缓控制核心通涨并持续放水来保障市场流动性，后市原油价格可能再次提涨。 全球原油供应方面。根据美国EIA数据，截止4月14日当周，美国原油日均产量1230万桶，与前周 日均产量持平，比去年同期日均产量增加40万桶；截止4月14日的四周，美国原油日均产量1225万桶，比去年同期高3.8%。然而，根据EIA预测，2023年俄罗斯日均原油产量为1060万桶，2024年将降至1040万桶/天，虽然目前俄罗斯减少向欧洲地区的原油供应，但是亚洲地区客户接货数量逐步上涨。欧佩克表示，该组织第一季度的原油日产量为2882万桶，比对这一时期的需求预测略微高出29万桶。欧佩克报告 认为，2022年全球市场对欧佩克原油日均需求2840万桶，比上次报告一致，比2021年日均需求高50万 桶；预计2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2930万桶，与上次报告一致，比2022年市场对欧佩克 原油日均需求高约80万桶。 国际原油库存方面，美国能源信息署数据显示，截止2022年4月14日当周，包括战略储备在内的美 国原油库存总量8.33931亿桶，比前一周下降619万桶；美国商业原油库存量4.65968亿桶，比前一周下 降458.1万桶；美国汽油库存总量2.23544亿桶，比前一周增长130万桶；馏分油库存量为1.1209亿桶，比前一周下降35.6万桶。原油库存比去年同期高12.63%；比过去五年同期高2%；汽油库存比去年同期低3.8%；比过去五年同期低6%；馏份油库存比去年同期高3.09%，比过去五年同期低11%。美国商业石油库存总量下降42万桶。美国炼厂加工总量平均每天1584.4万桶，比前一周增加26万桶；炼油厂开工率91%， 比前一周增长1.7个百分点。上周美国原油进口量平均每天629.4万桶，比前一周增长10.1万桶，成品 油日均进口量224.4桶，比前一周减少3.1万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3275 万桶，减少108.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.67963亿桶，下降了161.2万桶。目前，美国原油库存仍处于被动去库存期间，美国战略原油库存水平持续走弱，美国商业原油库存和战略原油库存之和可能在今年第三季度降至8亿桶之下。在2020年美国大幅度补库之后，会在2-3内完成原油库存轮库操作，在美国完成轮库之后，美国原油需求将进入主动补库存阶段，原油需求或得到一定提振。 全球原油需求方面。美国能源信息署数据显示，截止4月14日四周，美国成品油需求总量平均每天 1986.2万桶，比去年同期高2.5%；车用汽油需求四周日均量897.4万桶，比去年同期高3.6%；馏份油需求四周日均数387万桶,比去年同期高4.9%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高5.4%。单周需求中，美国石油需求总量日均1931.7万桶，比前一周高26.3万桶；其中美国汽油日需求量851.9万桶， 比前一周低41.6万桶；馏分油日均需求量376.5万桶，比前一周日均高0.3万桶。美国能源信息署在4 月份《短缺能源展望》中预计2023年全球液体燃料日均消费量1.0087亿桶，比2022年日均增长144万 桶；预计2024年全球液体燃料日均消费量1.0272亿桶，比2023年日均增长185万桶。中国经济稳定复苏支撑国际原油需求，中国原油3月加工量升至历史高位，3月加工量同比增长8.8%，约为1480万桶/日，1-2月我国原油加工量约为1430万桶/天。根据海关总署数据，我国3月原油总进口量约为52308096吨，环比增长28.42%，但是同比下降38.76%。 图：美国原油库存 数据来源：EIA国信期货 2023年1-4月，国际原油波动较大，在美联储频繁鹰派加息的背景下，国际油价承压下行，但是海外银行业风波让市场信心越发脆弱，国际油价大幅度下挫。但是随后OPEC与俄罗斯宣布自愿减产160万桶/天的原油供应之后，国际油价再次反弹。从目前市场信息来看，国际油价基本面价格应该是80-85美元/桶附近，消息面决定油价向上突破或下行阻力。1-4月，国际原油需求稳定回升，市场“供需平衡”，但是在逐渐进入旺季之后，油价重心可能缓慢上移，突破85美元/桶的阻力线。 图：国际原油价格走势 数据来源：WIND国信期货 2、供应端 2023年第一季度，全国沥青炼厂开工率持续回升，其中最主要的因素是目前市场沥青生产利润好于其它重油二次加工，而且市场需求相对稳定，下游接货意愿相对较好，所以市场供应量好于去年同期，目前市场需求相对稳定。根据卓创资讯数据，第一季度全国沥青炼厂综合利润水平约为179元/吨，其中江苏 独立炼厂利润约为608元/吨，山东独立炼厂综合利润约为179元/吨，河北简单独立炼厂利润约为211元 /吨。沥青炼厂利润高于去年同期水平，但是略低于2021年同期。其中主要因素有两点，1、国际原油价格重心向下移动时，国内现货价格相对稳定，当国际油价重心上移，国内现货跟涨明显导致国内沥青裂解价差持续收缩，沥青炼厂利润表现较好。2、国内沥青炼厂库存水平持续低位支撑需求和价格，今年贸易 商接货积极性相对较好，导致部分品牌沥青在完成生产之后，并未储备至炼厂库存，而是直接流向社会库存导致沥青炼厂库存水平持续低位。根据卓创资讯数据，2023年第一季度山东地炼和中海油沥青供应量增长迹象明显，但是中石油和中石化总供应量出现一定下降。第一季度，山东地炼和中海油沥青产量增速约为57%和8.68%，但是中石化和中石油沥青产量增速为-8.37%和-33.75%。在冬储合约相对较好和沥青表现持续稳定的情况下，一季度沥青产量持续增加，一季度后半段，中石化陆续增加沥青排产，产量上涨趋势清晰可见，但是前三个月累计产能仍弱于去年同期水平。 图：我国主要地区沥青炼厂开工率 数据来源：百川盈浮国信期货 虽然1-2月份正处于沥青传统的需求淡季，但是1月份由于部分地方炼厂陆续停产，沥青装置开工负荷率整体维持相对低位，市场上沥青现货供应量明显趋紧，为沥青现货价格提供了一定的利好，因此，春节以后，在供应端的支撑下，沥青现货价格开始出现上涨，且涨幅较大，1月份沥青现货价格环比出现了明显上涨。虽然由于沥青刚性需求表现欠佳，2月份沥青现货价格涨势明显放缓。但是部分地区的沥青现货资源仍然较为紧张，沥青市场均价延续了1月份的上涨趋势。随着3月份气温上升，南方地区部分项目陆续启动，沥青刚性需求出现了微幅上涨，然而受到终端资金不到位等多方面因素的影响，3月份刚性需求恢复不及预期，需求增速明显小于供应，加之3月份，美国出现银行危机，银行危机外溢至欧洲，加剧了市场对经济衰退的预期，从而使得国际油价出现宽幅下跌，成本端出现松动带动了沥青现货价格加速下跌，3月下旬，沥青现货市场均价跌至4000元/吨以下。 图：沥青月度产量与进出口量情况 数据来源：海关总署卓创资讯国信期货 国产沥青价格方面，根据卓创资讯统计，截至3月份，国内沥青1-3月的现货市场成交均价为4016.24 元/吨，较2022年第一季度沥青市场均价同比上涨10.30%，高于过去5年沥青均价的最高水平，这主要是受到了去年沥青价格持续高位运行的影响，今年初沥青整体价格水平仍然相对较高。但是就第一季度而言，沥青现货价格主要呈现先涨后跌的走势。东北地区在4月中下旬开始上涨