苹果月报：销售旺季叠加天气不确定，苹果易涨难跌

Page1 国信期货苹果月报 苹果 销售旺季叠加天气不确定，苹果易涨难跌 2023年4月23日 国信期货研究 主要结论 据卓创资讯统计，截至2023年4月20日，全国冷库苹果的库存量约477.63 万吨，较去年同期高出52.77万吨（12.42%），处于历史中等位置，存在一定 库存压力。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约184.52万吨，陕西地区库 存量约131.92万吨，非主产区冷库剩余库存量约161.19万吨。新季苹果方面，各方调研情况显示前期产区天气平稳运行，花期总体表现良好。据中国气象局，4月20日至24日强冷天气将影响我国西北、华北等地，主产区陕西将出现明显降温、降雨及大风天气，目前新季苹果正处生长期，需关注产区天气变化。 分析师助理：黎静宜从业资格号：F3082440 电话：021-55007766-6658 邮箱：15561@guosen.com.cn 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱：15580@guosen.com.cn 四月份是苹果的传统销售旺季，产地走货速度明显加快。据卓创资讯，截至4月20日，全国冷库苹果周度出货量41.31万吨，同比下滑14.53%，环比提高 12.41%。当前出货情况不及去年同期水平，但与三月份相比情况有所好转，五一劳动节临近，产地部分客商担心人工紧张问题提前包装备货。前期市场对于苹果走货的悲观预期被打破，预计苹果或延续当前良好走货态势。并且新季苹果进入生长期，盘面容易受到天气炒作扰动。但库存压力仍然制约盘面冲高。产区一般于5、6月份开始清库，目前还未到库存矛盾激化的阶段，届时或对市场形成一定冲击。操作建议苹果围绕7800-8700高抛低吸为主。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：苹果期货4月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2023年4月份苹果期货触底反弹。清明节日备货不及预期，下游需求略显薄弱，叠加硅谷银行、瑞信银行等暴雷事件引发市场对于海外金融风险蔓延的担忧，悲观情绪推动苹果期货加速下跌。主力合约向下跌破8000元/吨的关口。待宏观利空消化完毕，四月份迎来苹果传统销售旺季，产区走货情况较前期明显好转，库存矛盾尚未激化。此外，新季苹果进入花期，盘面受天气影响不确定性增加，月底苹果期货大幅反弹。 �二部分苹果基本面分析 一、冷库库存量偏高 图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 2022/23季全国苹果入库量超预期，出现这种情况的原因在于，产量虽下滑，但优果率有明显提高。优果率体现在两方面，一是果个，另外就是质量。果个方面，东、西部产区皆出现明显好转。总体来说高价优质货源居多，低价货源少。 图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 据卓创资讯统计，截至2023年4月20日，全国冷库苹果的库存量约477.63万吨，较去年同期高出 52.77万吨（12.42%），处于历史中等位置，存在一定库存压力。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约184.52万吨，陕西地区库存量约131.92万吨，非主产区冷库剩余库存量约161.19万吨。当前产地冷库尚存不少待售货源，西北产区多数为高价客商货。随着气温逐渐升高，苹果将步入存储后期，一方面质量会下滑，另一方面存储成本也会增加。后期产地出货节奏值得关注。 二、五一节日备货，苹果走货表现良好 图：全国冷库苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。 图：山东产区周出库量（单位：万吨）图：陕西产区周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 四月份是苹果的传统销售旺季，产地走货速度明显加快。据卓创资讯，截至4月20日，全国冷库苹果周度出货量41.31万吨，同比下滑14.53%，环比提高12.41%。当前出货情况不及去年同期水平，但与三月份相比情况有所好转，五一劳动节临近，产地部分客商担心人工紧张问题提前包装备货。前期市场对于苹果走货的悲观预期被打破，预计苹果或延续当前良好走货态势。 三、3月份鲜苹果进口明显恢复 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 图：鲜苹果进口量（单位：吨）图：鲜苹果累计进口量（单位：吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 但我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署公布的数据，2023年3月我国鲜苹果进口量约为1.96万吨，环比增加601.33%；一季度累计进口2.07万吨，同比大幅增长208.96%，进口恢复。一般而言一季度是进口淡季，但3月份进口表现良好，预计进口量或维持较高位置，补充国内苹果供应。 四、鲜苹果出口表现不佳 图：苹果出口情况（单位：吨）图：主要出口国数量（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括孟加拉国、越南、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2023年3月份我国鲜苹果出口量约为7.13万吨，环比增加18.44%，同比减少15.64%；一季度累计出口18.83万吨，同比下滑8.73%， 出口表现不佳。从我国出口的国家或地区来看，出口量前五的是孟加拉国、越南、泰国、菲律宾和尼泊尔联邦民主共和国。从季节性上看，�四季度及次年�一季度是苹果的出口旺季，新季苹果价格始终偏强运行，出口成本攀升不利于出口恢复，预计出口维持偏低水平。由于冷库尚存较多待售货源，出口下滑会增加库存消化难度。 五、时令水果未大量上市 图：全国水果产量（单位：万吨）图：其他新鲜热带水果进口量（单位：吨） 数据来源：国家统计局国信期货数据来源：WIND联合国粮农组织国信期货 图：10种水果与苹果价格相关性 数据来源：WIND农业农村部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 图：7种重点监测水果平均批发价（单位:元/公斤）图：富士苹果批发价格（单位：元/斤） 数据来源：WIND农业农村部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。2023年4月份水果价格居高运行，但有回落，截至4月20日，农业农村部重点 监测的7种水果平均批发价约7.90元/公斤，环比下跌0.15元/公斤，与去年同期相比上涨4.08%，处在近五年历史高位。水果作为一般消费品，其需求量与价格一般呈反比，价格居高将会抑制居民的消费意愿。 具体品种来看，作为与苹果耐储性相当，替代性最强的品种梨，当前冷库皇冠梨价格稳定，据卓创资讯，主流出库价格95-100元/箱，个别市场皇冠梨价格小幅下滑。时令水果西瓜进口量增加，华南地区国产西瓜供应增加，当前批发价格小幅下滑。甜瓜方面，山东地区温棚甜瓜供应量增加，羊角蜜等价格较上周略有下滑。目前时令水果尚未大量上市，暂时不能形成对苹果终端需求的冲击，利好苹果下游消费，需要关注出货进度。若去库节奏放缓，届时时令水果集中供应市场，苹果或面临较大库存压力。 图：哈密瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：巨峰葡萄平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：香蕉平均批发价（单位:元/公斤）图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：西瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：蜜桔平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 六、苹果消费季节性分析 图：富士苹果平均批发价格（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货 苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。 而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的时间，面对的挑战包括但不限于：时令水果继续冲击市场；早熟苹果上市挤占库存苹果的销售份额；由于存放时间长库存苹果自身质量出现下滑等，因此8月份价格下滑比较明显。10月份伴随新季苹果大量上市供应市场，且替代水果梨与苹果的上市期也比较接近，阶段性的供应压力驱动苹果价格有所下滑。 七、强冷空气来袭，关注对新季苹果影响 图：全国大风降温预报图图：全国降水量预报图 数据来源：中央气象台国信期货数据来源：中央气象台国信期货 当前我国苹果北部主产区处于展叶期，中部地区进入开花期，南部地区处于幼果期。据中国气象局，4月20日至24日强冷天气将影响我国西北、华北等地，主产区陕西将出现明显降温、降雨及大风天气，甘肃静宁已出现雨雪天气，对苹果的影响有待观察。 �三部分后市展望 据卓创资讯统计，截至2023年4月20日，全国冷库苹果的库存量约477.63万吨，较去年同期高出 52.77万吨（12.42%），处于历史中等位置，存在一定库存压力。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约184.52万吨，陕西地区库存量约131.92万吨，非主产区冷库剩余库存量约161.19万吨。新季苹果方面，各方调研情况显示前期产区天气平稳运行，花期总体表现良好。据中国气象局，4月20日至24日强冷天气将影响我国西北、华北等地，主产区陕西将出现明显降温、降雨及