棉价先扬后抑，又或是蓄势待发

棉价先扬后抑，又或是蓄势待发 一、本周行情回顾： 1、期货 国际方面，美棉周四出口数据不佳，签约大幅下降叠加美联储部分官员偏鹰发言，加息预期再度升温，ICE棉价有所回落至 80.2美分/磅，较上周下跌3.4%。 国内方面，郑棉冲高回落。前期，目标价格补贴政策出炉，虽然目标价格不变但是新增固定产量510万吨作为补贴上限，整体补贴力度有所降低，利多盘面。随后，统计局公布纺服消费数据，3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1164亿元，同比增长17.7%，数据表现亮眼。印度CAI将2022/23年度棉花产量进一步下调100万包至3030万包。棉价受多重利多因素影响有所上涨。但不容忽视的是，当下基本面仍旧偏弱，棉花去年丰产，供应压力较大的同时现在下游需求较弱，外销维持疲软，多以内销作为支撑，服装订单已进入尾声，家纺订单多可维持到5月上旬，后续订单存疑。周五，受宏观情绪和美棉下挫影响，加之自身基本面偏弱，郑棉大幅下跌，主力09合约收盘于14855元/吨，较上周上涨0.4%。 二、国际方面： 1、USDA4月供需报告 美国农业部4月供需报告较预期而言整体偏中性。国际方面，USDA调增2022/23年度全球棉花产量18.1万吨，调增1.5万吨消费量，期末库存有所调增至2003.3万吨，较上月预估上调18.8万吨。美国期末库存有所调减，其主要因为出口调增4.3万吨，略利多美棉。国内方面，与市场预期相符，USDA调增中国2022/23年度产量21.8万吨至664.1万吨的同时调增中国棉花消费10.9万吨至794.7万吨，进口方面有所调减5.4万吨，最终期末库存调增5.4万吨。因为新疆棉丰产格局早已兑现，增产利空已被消化，而在国内需求温和复苏的大背景下，消费调增也符合预期，因此4月供需报告对于国内棉价而言偏中性，影响甚微。 2、印度CAI报告 根据印度棉花协会的最新预测，2022/23年度棉花产量进一步下调至3030万包，较上期减少100万包。根据预测，2022/23年度印度棉花供应量为3498.9万包，其中期初库存318.9万包，产量3030万包，进口量150万包，消费量3110万包，出口量250万包，期末库存138.9万包，较上次预测减少20万包，利多盘面。 3、USDA美国出口报告 USDA公布新一周度出口销售数据，截至4月13日当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量14097吨，较前周下降57%，较前4周平均水平下降41%，主要买家孟加拉国、巴基斯坦；2022/23年度美国陆地棉出口装运量65785吨，较前周下降13%，较前4周平均水平下降3%，主要运往越南和中国。签约量大幅下降，处于往年低位，利空美棉。 三、国内方面 1、皮棉公检进度 截至2023年4月23日，中国纤维质量检测中心对1074家棉花加工企业进行公证检验统计，累计公检量达到2774万包，合计625.6万吨，其中新疆棉累计公检量614.8万吨。棉花累计公检量较去年同期增加83.5万吨，同比增长15.4%。本周加工量统计为1.3万吨，公检进度已进入尾声，日公检规模逐步减小。考虑到部分棉花加工企业未参与公检和剩下待公检棉花，本年度最终产量或超 670万吨。 2、棉花库存 截至第十六周，我的农产品网对于83家棉花仓库进行调查统计，数据显示商业库存达到364万吨，较上周减少10万吨。根据中国棉花网数据所示，3月末商业库存达到507.2万吨，环比减少21万吨，同比增加4万吨。 3、下游开机率&库存 截至4月23日当周，纺纱厂开机率维持在92.1%，较上周增加0.3%。因为周五盘面大幅下跌，基差迅速拉大，纺企通过点价交易积极补库，棉花库存有所回升，处于往年正常水平。棉纱库存较上周小幅累库，但仍处于往年同期低位。受盘面下跌影响，棉花交投整体较为活跃。纱线行情较弱，依旧以内销为主，外销持续疲软，不同品种有所分化，低支纱成交清淡而高支纱成交活跃，服装存量订单已经接近尾声，家纺订单多可维持到5月上旬。织布厂开机率维持在55.4%，较上周略微下滑3.4%。 4、目标价格补贴政策出炉 发改委于周五公布新的棉花目标价格政策，其主要内容为： （一）稳定目标价格水平。继续按照生产成本加合理收益的作价原则确定目标价格水平，合理收益综合考虑棉花产业发展需要、市场形势变化和财政承受能力等因素确定。2023—2025年，新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，如遇棉花市场形势重大变化，报请国务院同意后可及时调整。 （二）固定补贴产量。统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。 （三）完善操作措施。新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团要着力提升质量，进一步用好目标价格补贴资金，在更大范围内实施质量补贴，合理确定质量补贴标准，利用“优质优补”引导优质棉花生产；采取有效措施，积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中；推进全疆棉花统一市场建设，全面推行籽棉交售互交互认，加快实现兵地棉花市场融合、补贴标准衔接；继续实施“专业仓储监管+在库公证检验”制度，并配套安排相关措施，保障市场价格高于目标价格时有关机制顺畅运行；因地制宜开展保险试点。 对于该政策从多维度进行分析，其对于盘面或有所利多，但根据现阶段信息而言其幅度较为有限。 从目标价格而言，政策公布前，市场对其持有大概率维持原有价格不变，小概率或因粮食安全问题下调的预期，而最终目标价格依旧锚定在18600元/吨，相比于预期略有利空。 从补贴产量而言，2017-2019年度补贴数量上限为基期（2012-2014年）全国棉花平均产量的85%，根据国家统计局数据计算得出这三年应该按544万吨作为上限进行补贴，2020-2022年度政策并未提及补贴上限。2023-2025年如若延续之前的政策作为上限，以统计局口径计算，其产量上限仅为500万吨，低于510万吨；但若以中国纤维质量监测中心实际公检量作为计算依据，其补贴上限或超574万吨，远高于510万吨，利多郑棉。根据统计局数据显示，新疆近三年棉花产量分别为516、513和539万吨，接近510万吨的固定产量补贴限制，但该数据较实际产量有一定的差距，根据监测中心的数据所示三年棉花产量分别为577、531和 613+万吨。相对而言，以中国纤维质量监测中心的数据为标准进行政策解读更为合理，政策端或有意对棉花播种面积进行引导，以提质提效为核心目的，利多郑棉。 综合而言，补贴上限的框定或从一定程度上打击棉农植棉意向，但因已经处于播种时期，棉农临时改种其他作物也较为困难，目标价格补贴政策或进一步减少播种面积但其影响较为有限，长远来看，补贴力度降低或导致棉农具有惜售情绪，同时叠加轧花厂产能过剩，最终导致抢收的局面，利多郑棉。 四、结论和展望： 宏观方面，美国4月15日当周初请失业金人数超过预期，加剧了经济衰退恐慌，同时美联储官员发言依旧偏鹰，加息预期再度升温，商品市场整体承压运行。政策方面，目标价格补贴政策公布，固定产量510万吨补贴上限的设定降低了整体补贴力度。综合来看，因为已经处于播种阶段，政策对于植棉面积影响或比较有限，但长远而言，补贴力度降低或导致棉农具有惜售情绪，叠加轧花厂产能过剩，或会造成抢收的情形，有所利多。供给方面，2022/23年度棉花加工公检进度已在尾声，去年丰产格局兑现，供应压力较大。新棉播种已陆续展开，当下产区天气略有不佳，整体播种意向较去年有所降低，新年度产量或有所减少。印度棉花协会在供需报告中调减产量100万包至3030万包。需求侧，统计局公布3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1164亿元，同比增长17.7%，数据表现亮眼，有所利多郑棉。现阶段，下游订单仍旧以内销为主，外销维持疲软，后续订单增量情况也存疑，服装订单已进入尾声，家纺订单多可维持到5月上旬。短期，印度调减产量、国内3月内外销表现较好叠加目标价格政策有所利多，但受限于宏观情绪偏弱而下游需求转弱，后续订单存疑，棉价有所回调，企稳后可逢低做多。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。 撰写：新湖期货农产品组 陈燕杰 执业资格号：F3024535 投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。