22Q4业绩符合预期，电池铝箔持续放量

2023-04-24 安信证券笑浮尘

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核心要点总结：

业绩表现：万顺新材2022年年报显示，全年实现营业收入58.34亿元，同比增长7.30%；净利润2.04亿元，同比增长565.29%。第四季度，营收15.54亿元，同比增长13.92%，净利润0.42亿元，同比增长162.69%。
业务结构：
- 铝加工：收入同比增长29.24%，主要得益于电池铝箔需求旺盛和产能释放。
- 纸包装材料：销量减少11%，主要受终端需求疲弱影响。
- 功能性薄膜：收入同比增长89%，受益于广东万顺投产和新产品的商业化。
产能扩张：公司加速铝加工产能扩张，计划通过多个项目增加铝箔产能，形成总计约25.5万吨的铝箔产能。
盈利能力：毛利率显著提升，期间费用得到有效控制，净利率大幅提高。
投资建议：作为中高端铝箔制造龙头，考虑到公司电池铝箔业务的布局和客户基础，预计未来业绩增长潜力较大。给予2023年30倍PE，目标价9.16元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：动力和储能电池需求、行业竞争、原材料价格波动、项目进展等方面的风险需重点关注。

收入与盈利预测：预计2023-2025年营业收入将分别达到70.49亿、86.54亿、107.71亿元，复合年增长率20.82%；净利润预测分别为2.78亿、3.88亿、5.35亿元，复合年增长率36.08%。
估值指标：2023年市盈率为25.0x，远低于行业平均水平，显示出较高投资吸引力。
财务状况：盈利能力提升，期间费用管控良好，净利率从负转正。资产负债率相对较低，财务杠杆适中。