业绩短期有所承压，长期趋势向好

23Q1业绩短期承压，略高于此前业绩预告。2023Q1公司实现营业收入5.57亿元，同比-5.77%，环比-2.46%，实现归母净利润1.71亿元，同比-17.37%，环比-6.8%，略高于此前业绩预告（预计营业收入5.39亿元，同比下降9%，归母净利润1.6-1.7亿元，同比下降18%-23%），扣非归母净利润1.57亿元，同比-20.46%，环比-0.91%，EPS为0.33元/股，主要受定型纤维交付波动以及风电碳梁客户减少订单所致。 纤维和碳梁业务有所波动，其他业务增长明显。分产品看，2023Q1拓展纤维碳纤维及织物实现营收3.35亿元，同比-12.61%，占比60.38%，同比-4.72pct，主因由于定型纤维交付波动影响；风电碳梁业务受客户减少订单影响，实现营收0.99亿元，同比-29.95%，占比17.82%，同比-6.15pct； 通用新材料/复合材料/精密机械板块分别实现营收0.77/0.27/0.13亿元 ， 同比+61.68%/+174.70%/+85.47%， 占比13.87%/4.93%/2.27%,此外光晟科技实现营收408.82万元。 产品结构变动影响盈利，费用率有所下降。2023Q1实现综合毛利率45.05%，同比-9.8pct，环比+7.8pct，主因产品结构变动，高毛利定型纤维交付波动占比减少所致，期间费用率13.01%，同比-1.90%，环比-2.88%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.61%/6.02%/0.17%/6.21%，同比+0.32/+2.7/+0.05/-4.97pct,管理费用率提升因股份支付费用及职工薪酬增加所致，研发费用率下降因生产线试车及研发过程中产品销售所致。净利率29.39%，同比-5.31pct,环比-0.99%。净利率29.39%，同比-5.31pct,环比-0.99%，降幅小幅毛利率，主要受益费用率下降及其他收益贡献，本期2847万元，上年同期717万元，主因收到退税所致。 风险提示：下游需求应用不及预期；原材料涨价超预期；项目投产不及预期投资建议：军民业务协同发展，产能释放&应用拓展奠定成长基础，维持“买入”评级 公司产品技术储备充足，CCF700G碳纤维已通过装机评审，开始在航空装备上实现批量应用，新一代航空用T800H碳纤维产业化生产线等同性验证工作有序推进，预计2023年内完成验证和验收工作；同时产能建设有序推进，内蒙一期年产4000吨碳纤维项目预计年内投产，高性能碳纤维产业化项目在建30吨/年M55J系列产能，预计2023年内试生产。 预计23-25年EPS为2.16/2.69/3.15元/股 ， 对应PE为23.7/19.1/16.3x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 23Q1业绩短期承压，略高于此前业绩预告。2023Q1公司实现营业收入5.57亿元，同比-5.77%，环比-2.46%，实现归母净利润1.71亿元，同比-17.37%，环比-6.8%，略高于此前业绩预告（预计营业收入5.39亿元，同比下降9%，归母净利润1.6-1.7亿元，同比下降18%-23%），扣非归母净利润1.57亿元，同比-20.46%，环比-0.91%，EPS为0.33元/股，主要受定型纤维交付波动以及风电碳梁客户减少订单所致。 图1：光威复材营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：光威复材单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：光威复材归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：光威复材单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 纤维和碳梁业务有所波动，其他业务增长明显。分产品看，2023Q1拓展纤维碳纤维及织物实现营收3.35亿元，同比-12.61%，占比60.38%，同比-4.72pct，主因由于定型纤维交付波动影响；风电碳梁业务受客户减少订单影响，实现营收0.99亿元，同比-29.95%，占比17.82%，同比-6.15pct；通用新材料/复合材料/精密机械板块分别实现营收0.77/0.27/0.13亿元，同比+61.68%/+174.70%/+85.47%，占比13.87%/4.93%/2.27%,此外光晟科技实现营收408.82万元。 图5：光威复材分产品收入及增速（单位：万元、%） 图6：光威复材分产品收入结构（单位：%） 产品结构变动影响盈利，费用率有所下降。2023Q1实现综合毛利率45.05%，同比-9.8pct，环比+7.8pct，主因产品结构变动，高毛利定型纤维交付波动占比减少所致，期间费用率13.01%，同比-1.90%，环比-2.88%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.61%/6.02%/0.17%/6.21%，同比+0.32/+2.7/+0.05/-4.97pct,管理费用率提升主因股份支付费用及职工薪酬增加所致，研发费用率下降主因生产线试车及研发过程中的产品销售所致。净利率29.39%，同比-5.31pct,环比-0.99%。实现净利率29.39%，同比-5.31pct,环比-0.99%，降幅小幅毛利率，主要受益费用率下降以及其他收益增加贡献，本期为2847万元，上年同期717万元，主要系收到退税所致。 图7：光威复材综合毛利率和净利率（单位：%） 图8：光威复材单季度综合毛利率和净利率（单位：%） 图9：光威复材期间费用率（单位：%） 图10：光威复材单季度期间费用率（单位：%） 军民业务协同发展，产能释放&应用拓展奠定成长基础，维持“买入”评级。公司产品技术储备充足，CCF700G碳纤维已通过装机评审，开始在航空装备上实现批量应用，新一代航空用T800H碳纤维产业化生产线等同性验证工作有序推进，预计2023年内完成验证和验收工作；同时产能建设有序推进，内蒙一期年产4000吨碳纤维项目预计年内投产，高性能碳纤维产业化项目在建30吨/年M55J系列产能，预计2023年内试生产。预计23-25年EPS为2.16/2.69/3.15元/股，对应PE为23.7/19.1/16.3x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）