宏观周报：美国PMI数据走强，加息概率近九成

海外宏观周报 美国PMI数据走强，加息概率近九成 海外宏观 2023年4月23日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策：1）美国3月营建许可141.3万户，环比下跌8.8%，低 于预期-6.5%和前值13.8%；新建开工142万户，环比微跌0.8%，高于预期-3.5%，低于前值7.3%。不过，美国4月NABH住房市场指数为45，持平于预期且高于前值，美国住房市场或有所回暖。2）美国4月Markit综合PMI初值为53.5，高于预期51.2和前值52.3，创近一年新高；服务业PMI初值为53.7，高于预期51.5和前值52.6，创一年新高；制造业PMI初值为50.4，高于预期49和前值49.2，创半年新高。4月21日CMEFedWatch显示5月加息概率较前一天提高4.6个百分点至89.1%，降息时点推迟至年底。3）美联储持续缩表，BTFP和贴现窗口额度微增，需警惕影子银行的脆弱性，4月21日耶伦周五宣布金融稳定监督委员会的一项提案，该提案将修改非银行金融机构重要性的指定方式。4）欧元区4月综合PMI初值为54.4，高于预期53.7和前值53.7；制造业PMI初值为45.5，低于预期48和前值47.3；服务业PMI初值为56.6，高于预期54.5和前值55。5）欧洲央行3月货币政策会议纪要显示，管委会绝大多数成员同意将利率上调50个基点，并重申对通胀的担忧，认为通胀仍然过于强劲。6）英国3月核心CPI同比上涨6.2%，高于预期6%、持平前值；CPI同比上涨10.1%，高于预期值 9.8%、低于前值10.4%，零售增速略低于预期。英国4月综合PMI初值为53.9，高于预期52.2和前值52.2；服务业PMI初值为54.9，高于预期52.8和前值52.9；制造业PMI初值为46.6，低于预期48.4和前值47.9。 全球大类资产：1）全球股市：全球股市以跌为主，欧洲股市整体偏涨、亚洲股市普跌。美股整周微弱下行，道指、纳指和标普500整周分别下 跌0.2%、0.4%和0.1%，其中标普500仍处于我们的“超买”区间。2）全球债市：1月期美债收益率大跌93BP至3.36%，其余期限美债收益率均略微上涨，涨幅均值达4BP。由于债务上限僵局的担忧加剧，交 易员大量买入1个月期美债。10年期美债隐含通胀预期整周下跌2BP至 2.28%、实际利率整周上涨7BP至1.29%，10年期和2年期美债收益率倒挂整周扩大4BP至0.6%。3）大宗商品：大宗商品价格以跌为主，原油价格跌幅较大，WTI和布伦特原油价格整周分别下跌5.6%和5.4%， 至77.9美元/桶和81.7美元/桶，自4月14日原油价格达到阶段性高点以来开始走弱。4）外汇市场：美元指数整周微涨0.14%至101.7，主要货币兑美元以下跌为主。其中，加元贬值较多，兑美元整周下跌 1.29%。 风险提示：美欧银行业危机持续时间超预期，美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1美国经济：4月MarkitPMI超预期回升，5月加息概率近90% 美国3月营建许可超预期回落，但新建开工高于预期，4月住房市场指数预示或有回暖。美国3月营建许可141.3万户， 低于预期145万户和前值152.4万户，环比下跌8.8%，低于预期-6.5%和前值13.8%；新建开工142万户，略高于预期 140万户，略低于前值143.2万户，环比微跌0.8%，高于预期-3.5%，低于前值7.3%。美国3月成屋销售年化总数为444万户，略低于预期450万户和前值455万户，环比下降2.4%，略低于预期-1.8%，大幅低于前值13.8%。新建开工明显好于营建许可，成屋销售环比略有下降，表明3月美国住房市场仍然具韧性。美国4月NABH住房市场指数为45，持平于预期且高于前值44，预示美国住房市场或有所回暖。 图表13月美国新建开工环比回落，但高于预期图表24月美国NAHB住房市场指数微弱上行 新建开工 营建许可(右) 千套美国房地产供给 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 17-0618-0619-0620-0621-0622-06 千套 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 100 美国NAHB住房市场指数 90 80 70 60 50 40 30 20 17-0618-0619-0620-0621-0622-06 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国4月MarkitPMI超预期回升，价格压力仍强，5月加息概率近90%。美国4月Markit综合PMI初值为53.5，高于预期51.2和前值52.3，创近一年来新高；服务业PMI初值为53.7，高于预期51.5和前值52.6，创一年新高；制造业PMI初值为50.4，高于预期49和前值49.2，创半年新高。分项指数中，4月购进价格创去年11月以来新高，出厂价格创去年 9月以来新高，显示价格压力仍强。相一致的是，4月美国纽约联储制造业指数为10.8，高于预期-18和前值-24.6。PMI数据公布后，4月21日CMEFedWatch显示5月加息概率较前一天提高4.6个百分点至89.1%，降息时点推迟至年底。不过也有信号显示经济走弱迹象，美国4月15日当周首次申请失业救济人数为24.5万人，高于预期和前值24万人，4月8 日当周续请失业救济人数186.5万人，高于预期182.5万人和前值180.4万人；费城联储制造业指数为-31.3，低于预期- 19.2和前值-23.2。 图表34月美国MarkitPMI超预期回升图表44月15日初请失业金人数略超预期 美国MarkitPMI 制造业服务业 持续领取(右) 当周初请 65季调,万人美国领取失业金人数 29 6027 5525 23 5021 19 45 17 4015 季调,万人 200 180 160 140 120 100 21-1122-0222-0522-0822-1123-02 22-0122-0422-0722-1023-0123-04 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 图表5截至4月21日，CMEFedWatch显示5月加息的概率近90% 资料来源：CmeFedWatch(2023.4.21),平安证券研究所 美联储公布本年度第三份褐皮书，认为整体经济活动几乎未变，就业和价格有所放缓。4月19日，美联储公布了自银行业危机以来的公布的首份褐皮书，认为：1）整体经济活动几乎没有变化。消费者支出因持续温和的价格增长而持平或略有下降，汽车销售总体稳定，旅游业开始回升，制造业和交通运输活动持平或下降，房地产和建筑业温和放软，银行收紧贷款 标准、贷款需求减弱。2）就业增长有所放缓。少数公司报告了大规模裁员，几个地区注意到劳动力供应的增加，工资仍在适度上升。3）总体价格水平温和上涨，但增速放缓。非劳动力投入价格下降，大多数地区的房价和租金都趋于稳定但处于历史高位，预计投入成本压力将进一步缓解，但将更频繁地改变价格。 美联储持续缩表，BTFP和贴现窗口额度微增，需警惕影子银行的脆弱性。截至4月19日，美联储总资产环比下降214.4 亿美元，已连续四周减少共计1404亿美元；货币市场共同基金资产自硅谷银行事件爆发以来首次环比下降686.4亿美元； 美联储的贴现窗口贷款和银行定期融资计划余额环比分别上涨229亿美元和214.5亿美元，表明流动性压力略微提升。4月17日，苹果和高盛共同推出年利率为4.15%的储蓄账户，远高于0.37%的平均储户利率，预计未来美国银行业仍然面临着存款外流的压力。此外，美国“影子银行”（或非银金融中介）的脆弱性不可忽视，美国在金融危机后对“影子银行”的监管相对薄弱。流动性、期限和风险错配加上高隐性杠杆，影子银行在面对资产价格下跌时，显得更加脆弱且更具传染性。近期市场对此担忧明显增强，IMF在4月发布的《世界金融稳定报告》警告各国需更严格监控非银金融机构的风险。4 月21日周五，美国财政部长耶伦周五宣布了金融稳定监督委员会的一项提案，该提案将修改非银行金融机构重要性的指定方式。 图表64月19日银行定期融资计划余额环比微增图表74月19日贴现窗口贷款余额环比微增 亿美元银行定期融资计划(BTFP)余额 美联储贴现窗口贷款余额 1,000 790.2 亿美元 环比增减(右轴) 800 600 400 200119.4 0 -200 536.7 644.03 718.4739.8 环比增减BTFP贷款 1300 1000 700 400 100 -200 -500 贴现窗口余额 -426.1-220.9-184.5 -20.7 699.3 22.9 03/1503/2203/2904/0504/1204/1903/2203/2904/0504/1204/19 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 1.2欧洲经济：4月欧元区PMI数据偏强，欧央行3月货币政策纪要担忧通胀 欧元区4月PMI数据显示制造业走弱，服务业走强，经济景气度整体偏高。4月，欧元区综合PMI初值为54.4，高于预期 53.7和前值53.7；制造业PMI初值为45.5，低于预期48和前值47.3；服务业PMI初值为56.6，高于预期54.5和前值55。4月欧元区消费者信心指数初值为-17.5，高于预期-18.5和前值-19.2。分国别看，4月德国综合PMI初值为53.9，高于预期52.9和前值52.6；制造业PMI初值为44，低于预期45.7和前值44.7；服务业PMI初值为55.7，高于预期53.4和前值53.7。4月法国综合PMI初值为53.8，高于预期52.9和前值52.7；制造业PMI初值为45.5，低于预期47.8和前值47.3；服务业PMI初值为56.3，高于预期53.5和前值53.9。 欧元区4月ZEW经济景气指数回落，德国ZEW经济景气指数大幅低于预期。欧元区4月ZEW经济景气指数为6.4，低于前值10。4月德国ZEW经济现状指数为-32.5，高于预期-40和前值-46.5；ZEW经济景气指数为4.1，大幅低于预期 15.6和前值13。 图表84月欧元区制造业和服务业景气度继续分化图表94月欧元区ZEW经济景气指数回落 70欧元区MarkitPMI 65 制造业服务业综合 60 55 50 45 40 35 30 56.60 54.40 45.50 100 欧元区ZEW经济景气指数 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 20-0420-1021-0421-1022-0422-1023-04 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-04 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 欧央行公布3月货币政策纪要，重申对通胀的担忧。欧洲央行3月利率决议显示，欧央行将2023年HICP预期从去年12 月的6.3%下调至5.3%，但将核心HICP预期从4.2%上调至4.6%。4月20日公布的3月欧洲央行货币政策会议纪要显示， 管委会绝大多数成员同意将利率上调50个基点，并重申对通胀的担忧，认为通胀仍然过于强劲。管委会成员因银行业危机， 对加息产生一定分歧，但一致认为不确定因素的增加提高了数据对未来政策利率决策的重要性，并且决定不给出5月利率 指引。此外，有管委会成员建议3月利率决议可传达出“如果最近没有发生银行业危机，管委会可能会继续加息”的信号。 英国3月通胀高于预期、零售增速略低于预期，但4月