短期疫情等压力明显，核心数据中心资产长期价值不改

短期疫情等压力明显，核心数据中心资产长期价值不改 公司评级买入 光环新网（300383.SZ）跟踪点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|光环新网 2023年04月23日 股票代码300383.SZ 事件：近日，沐曦与光环新网旗下光环云、滴翠智能在上海签署战略合作协议， 前次评级买入 将面向新兴的智能算力市场，与行业进行深度融合，加强在智慧农业领域上的合 评级变动维持 作，共同打造基于全自研通用GPU的智慧农业应用场景生态链。 光环云依托于光环新网的数据中心布局，目前已初步建成全国算力网络。在近年国家大力发展新基建等算力基础设施政策指引下，公司在全国范围内建设大型高品质云计算中心集群，搭建包括公有云、私有云、混合云及各类增值服务在内的多云互联服务体系，为包括农林业在内的各数字化场景提供高算力、全周期的绿色数智化基础设施支撑和高效领先的多云互联综合解决方案。沐曦逐步进入 GPU渲染市场，覆盖科学计算、云游戏、数字孪生、元宇宙和自动驾驶等应用场景，特别适合与滴翠的“智慧农林+数字孪生”相结合。未来沐曦将与光环云和滴翠智能一道，发挥各方核心优势，携手打造农业大数据中心与行业智能算力新基建，共同提升数字农业的GPU算力资源能力，赋能农业的数字化转型和升级。 22年公司经营业绩下滑主要受疫情及资产减值影响，23年静候市场修复。1） 22年公司计提资产减值准备较上年同期增加13.83亿元，剔除计提商誉减值准 备13.51亿元的影响，公司报告期归属于上市公司股东的净利润为4.58亿元，较上年同期下降45.20%。2）从IDC行业的供需状况看，受短期内供应量增加迅猛，需求端势能不足影响，IDC行业普遍面临着客户退租降价的市场状况。3）子公司无双科技提供的SaaS服务受国家相关行业政策和疫情的影响，其服务的房地产、旅游、教育等行业相关客户的云服务需求和预算大幅减少。 投资建议：根据公司最新财务数据及产业供需情况，我们调整公司盈利预测，预测2023-2025年公司归母净利润为6.68、8.38、10.48亿元，短期疫情等压力明显，但公司核心数据中心资产的长期价值不改，维持“买入”评级。 当前价格12.6 近一年股价走势 光环新网IT服务Ⅲ创业板指 75% 62% 49% 36% 23% 10% -3% -16% 2022-042022-082022-12 分析师 邢开允S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 赵宇阳S0800522090002 19534078860 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 光环新网：外部压力持续，静候市场修复—光环新网（300383.SZ）点评报告2022-10-26 光环新网：业绩承压，22年Q1环比稳步改善 —光环新网（300383.SZ）点评报告 2022-04-29 光环新网：数据中心业务逐季释放，积极探索 风险提示：IDC市场需求增长不及预期；IDC市场竞争加剧；云计算需期。 求不及预 绿色发展—光环新网点评报告2021-10-27 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,700 7,191 8,245 9,041 9,894 增长率 3.0% -6.6% 14.7% 9.7% 9.4% 归母净利润(百万元) 836 (880) 668 838 1,048 增长率 -8.4% -205.2% 175.9% 25.5% 25.1% 每股收益（EPS） 0.47 (0.49) 0.37 0.47 0.58 市盈率（P/E） 27.1 (25.7) 33.9 27.0 21.6 市净率（P/B） 1.7 1.9 1.8 1.7 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 2,270 2,259 3,768 3,599 4,043 营业收入 7,700 7,191 8,245 9,041 9,894 应收款项 2,926 2,950 3,239 3,536 3,864 营业成本 6,113 6,085 6,735 7,270 7,817 存货净额 11 14 13 15 16 营业税金及附加 39 46 44 50 57 其他流动资产 2,138 1,439 241 265 274 销售费用 36 32 33 36 40 流动资产合计 7,345 6,662 7,262 7,414 8,197 管理费用 471 508 495 524 564 固定资产及在建工程 7,713 8,969 9,488 10,211 10,477 财务费用 90 216 279 280 273 长期股权投资 32 31 31 31 31 其他费用/（-收入） (2) 1,333 (35) (22) 15 无形资产 1,174 1,197 1,412 1,630 1,771 营业利润 953 (1,031) 695 902 1,128 其他非流动资产 3,164 2,452 1,971 2,003 2,038 营业外净收支 (26) 34 24 21 26 非流动资产合计 12,082 12,649 12,901 13,875 14,317 利润总额 928 (997) 719 923 1,154 资产总计 19,428 19,311 20,163 21,289 22,514 所得税费用 113 12 36 49 35 短期借款 1,191 384 884 820 696 净利润 815 (1,009) 683 874 1,119 应付款项 1,986 2,133 2,047 2,338 2,503 少数股东损益 (21) (129) 15 36 71 其他流动负债 7 6 7 7 7 归属于母公司净利润 836 (880) 668 838 1,048 流动负债合计 3,184 2,523 2,938 3,164 3,206 长期借款及应付债券 2,530 3,803 3,730 3,721 3,752 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 94 332 160 195 229 盈利能力 长期负债合计 2,624 4,136 3,890 3,917 3,981 ROE 7.5% -7.0% 5.4% 6.4% 7.4% 负债合计 5,808 6,659 6,829 7,081 7,187 毛利率 20.6% 15.4% 18.3% 19.6% 21.0% 股本 1,798 1,798 1,798 1,798 1,798 营业利润率 12.4% -14.3% 8.4% 10.0% 11.4% 股东权益 13,620 12,651 13,334 14,208 15,327 销售净利率 10.6% -14.0% 8.3% 9.7% 11.3% 负债和股东权益总计 19,428 19,311 20,163 21,289 22,514 成长能力营业收入增长率 3.0% -6.6% 14.7% 9.7% 9.4% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 -7.7% -208.1% 167.4% 29.9% 25.0% 净利润 815 (1,009) 683 874 1,119 归母净利润增长率 -8.4% -205.2% 175.9% 25.5% 25.1% 折旧摊销 556 819 633 730 810 偿债能力 利息费用 90 216 279 280 273 资产负债率 29.9% 34.5% 33.9% 33.3% 31.9% 其他 (20) 1,441 (170) (127) (194) 流动比 2.31 2.64 2.47 2.34 2.56 经营活动现金流 1,441 1,468 1,425 1,757 2,008 速动比 2.30 2.63 2.47 2.34 2.55 资本支出 (2,457) (1,706) (1,318) (1,619) (1,165) 其他 (1,935) 498 1,336 (14) (20) 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (4,392) (1,207) 18 (1,633) (1,185) 每股指标 债务融资 1,137 232 67 (293) (379) EPS 0.47 (0.49) 0.37 0.47 0.58 权益融资 2,950 (0) 0 0 0 BVPS 7.25 6.73 7.11 7.57 8.16 其它 (88) (505) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 3,999 (273) 67 (293) (379) P/E 27.1 (25.7) 33.9 27.0 21.6 汇率变动 P/B 1.7 1.9 1.8 1.7 1.5 现金净增加额 1,048 (12) 1,510 (170) 444 P/S 2.9 3.1 2.7 2.5 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或