业绩符合预期，经营逐渐向好

恒瑞医药年度及一季度业绩报告总结

业绩概览

• 2022年：营收212.75亿元，同比下降17.87%；净利润39.06亿元，同比下降13.77%。
• 2023年第一季度：营收54.92亿元，同比增长0.25%；净利润12.39亿元，同比增长0.17%。

关键影响因素

• 集采影响：随着大产品逐步进入集采阶段，尤其是2021年和2022年的集采批次，对业绩产生了显著影响。目前，符合条件尚未集采的产品仅剩七氟烷。
• 医保政策：达尔西利、瑞维鲁胺、恒格列净、昂丹司琼口溶膜、普瑞巴林缓释片新进医保目录，预期后续将加速放量。

投资建议与风险

• 盈利预测调整：考虑到集采影响，下调未来三年的盈利预测，预计营业收入、净利润增长有所放缓。
• 估值与评级：维持“买入”评级，PE分别为66、55、46倍，对应当前股价。

主要财务指标

• 营业收入：2022年下滑至212.75亿元，2023Q1小幅增长至54.92亿元。
• 净利润：2022年为39.06亿元，2023Q1为12.39亿元，均呈现温和增长态势。
• 毛利率：整体保持稳定，2022年为83.6%，2023Q1为86.1%。
• 每股收益：2023Q1为0.61元，预计全年将提升至1.04元。

风险提示

• 创新药海外进展：可能面临临床试验进度低于预期的风险。
• 医保谈判：存在产品大幅降价的风险。

结论

恒瑞医药在面对集采和医保政策的挑战下，正逐渐走出业绩低谷，新产品进入医保目录有望推动放量增长。然而，公司仍面临创新药海外临床进度和医保谈判降价带来的不确定性，需持续关注相关进展。

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