规模化拓展成效初显，战略合作百度智能云

光庭信息（301221） 证券研究报告 2023年04月23日 投资评级 规模化拓展成效初显，战略合作百度智能云 事件： 行业汽车/汽车零部件 6个月评级买入（维持评级） 当前价格49.3元 目标价格元 公司公告2022年报：2022年公司实现营收5.30亿元，同比增长22.70%； 实现归母净利润3183万元，同比下降56.56%；实现扣非归母净利润1641 亿元，同比下降74.18%。 点评： 1、规模化拓张成效显现，预计2023年盈利能力有望改善 2022年公司加大市场开拓和研发投入，在国内汽车市场重点区域设立了南 京、重庆、广州等全资子公司以及沈阳分公司，截止2022年底员工总数达到2575人，同比增长35.24%，2022年研发投入8427万元，同比增长117.17%。2022年公司毛利率33.58%，同比下降11.25pct，我们认为公司毛利率降低主要源于积极市场开拓与人员扩张。2022Q4单季公司营收2.06亿元，同比增长32.59%，相比前三季度增速加快，公司规模化扩张成效开始显现，我们预计2023年盈利能力有望改善。 2、智能座舱和新能源收入高增，客户体系进一步优化 分业务来看，2022年公司智能座舱收入2.78亿元，同比增长57.50%；智能驾驶收入1.66亿元，同比下降15.27%；新能源业务收入为8242万元，同比增长41.06%。智能座舱和新能源业务收入高增，智能驾驶业务收入下滑主要源于公司整体战略调整，集中汽车电子软件业务，移动地图数据服务（含智慧城市服务）业务订单有所减少。2022年公司客户体系进一步优化，境内收入4.22亿元，同比增长30.67%；除了全球知名的汽车零部件供应商外，汽车整车厂的软件业务收入为8152万元，同比增长138.01%。 3、发布《超级软件工厂白皮书》，战略合作百度智能云 4月20日，公司发布了与复旦大学、武汉大学等共同编制的《超级软件工场白皮书》，提出以汽车软件的数字化、知识化、智能化为基础，打造超级软件工场的“超级大脑”，实现人机协同的智能化汽车软件开发新模式。同时，公司与百度智能云达成战略合作协议，公司将依托百度大模型，共同推进超级软件工场“超脑”的研究，解决大规模团队作业协同、行业亿级规模软件代码研发难题，为车企加快车型量产，提供行业解决方案。 盈利预测与投资建议：考虑公司加大市场开拓与人员投入，我们将公司 基本数据 A股总股本(百万股)92.62 流通A股股本(百万股)43.32 A股总市值(百万元)4,566.28 流通A股市值(百万元)2,135.54 每股净资产(元)21.97 资产负债率(%)7.67 一年内最高/最低(元)82.98/37.72 作者缪欣君分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 于特分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 张若凡分析师 SAC执业证书编号：S1110521090001 zhangruofan@tfzq.com 股价走势 光庭信息创业板指 45% 34% 23% 12% 1% -10% -21% 2022-042022-082022-12 资料来源：聚源数据 2023/2024年归母净利润预测由1.40/2.11亿元调整为1.01/1.50亿元，预 计公司2025年归母净利润为2.03亿元。2023-2025年归母净利润对应当前市值PE分别为45.02/30.43/22.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：人力成本上升毛利率下降风险；公司客户集中度较高的风险；研发进展不及预期的风险；下游汽车行业波动风险；市场竞争加剧风险。 相关报告 1《光庭信息-季报点评:智能座舱营收高增，员工数量扩张保障未来成长》2022-11-06 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2022-08-21 营业收入(百万元) 432.20 530.30 750.67 1,000.91 1,285.51 3《光庭信息-首次覆盖报告:全域全栈 增长率(%) 29.26 22.70 41.56 33.33 28.43 的智能汽车软件供应商，“软件工厂” EBITDA(百万元) 92.50 26.14 116.13 170.22 225.91 打造新生态》2022-05-19 归属母公司净利润(百万元) 73.26 31.83 101.43 150.08 202.76 增长率(%) 0.34 (56.56) 218.70 47.96 35.11 EPS(元/股) 0.79 0.34 1.10 1.62 2.19 市盈率(P/E) 62.33 143.47 45.02 30.43 22.52 市净率(P/B) 2.31 2.24 2.15 2.02 1.87 市销率(P/S) 10.57 8.61 6.08 4.56 3.55 EV/EBITDA 78.45 86.15 27.02 17.40 12.15 资料来源：wind，天风证券研究所 2《光庭信息-半年报点评:智能座舱营收高增，境内业务拓展顺利》 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,609.74 1,350.55 1,422.21 1,601.12 1,821.18 营业收入 432.20 530.30 750.67 1,000.91 1,285.51 应收票据及应收账款 169.20 332.14 335.12 220.94 207.57 营业成本 238.45 352.22 480.43 615.56 790.59 预付账款 2.32 3.54 4.45 5.78 7.36 营业税金及附加 0.52 2.09 2.96 3.94 5.07 存货 17.79 28.55 34.66 46.33 57.69 销售费用 24.91 22.62 32.02 42.69 54.83 其他 12.79 15.11 20.21 21.84 25.31 管理费用 45.96 70.48 86.33 115.10 141.41 流动资产合计 1,811.84 1,729.89 1,816.66 1,896.02 2,119.11 研发费用 35.77 68.29 63.81 90.08 109.27 长期股权投资 129.57 171.34 171.34 171.34 171.34 财务费用 8.94 (31.85) (32.50) (34.75) (38.80) 固定资产 148.89 210.01 258.92 325.02 370.97 资产/信用减值损失 (4.41) (21.73) (21.73) (21.73) (21.73) 在建工程 15.44 3.95 6.95 10.95 10.95 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 29.36 54.18 73.39 91.37 108.09 投资净收益 (1.05) (9.63) 2.00 2.00 2.00 其他 16.83 44.48 42.59 40.71 40.08 其他 0.82 53.11 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 340.10 483.97 553.20 639.39 701.43 营业利润 82.27 24.69 97.90 148.56 203.42 资产总计 2,153.53 2,216.11 2,369.85 2,535.41 2,820.54 营业外收入 2.03 7.75 7.75 7.75 7.75 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.23 0.03 0.03 0.03 0.03 应付票据及应付账款 73.84 59.54 122.39 151.19 244.10 利润总额 84.07 32.41 105.63 156.28 211.15 其他 49.99 66.74 74.81 75.12 83.02 所得税 7.47 0.66 3.17 4.69 6.33 流动负债合计 123.83 126.28 197.20 226.32 327.12 净利润 76.60 31.75 102.46 151.59 204.81 长期借款 26.58 28.32 20.00 20.00 20.00 少数股东损益 3.34 (0.07) 1.02 1.52 2.05 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 73.26 31.83 101.43 150.08 202.76 其他 9.00 13.68 13.68 13.68 13.68 每股收益（元） 0.79 0.34 1.10 1.62 2.19 非流动负债合计 35.58 42.00 33.68 33.68 33.68 负债合计 162.99 170.02 230.88 260.00 360.80 少数股东权益 11.04 10.97 11.89 13.26 15.10 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 92.62 92.62 92.62 92.62 92.62 成长能力 资本公积 1,581.98 1,643.67 1,643.67 1,643.67 1,643.67 营业收入 29.26% 22.70% 41.56% 33.33% 28.43% 留存收益 306.72 301.50 392.79 527.86 710.35 营业利润 1.47% -69.99% 296.49% 51.74% 36.93% 其他 (1.83) (2.68) (2.00) (2.00) (2.00) 归属于母公司净利润 0.34% -56.56% 218.70% 47.96% 35.11% 股东权益合计 1,990.54 2,046.09 2,138.97 2,275.41 2,459.74 获利能力 负债和股东权益总计 2,153.53 2,216.11 2,369.85 2,535.41 2,820.54 毛利率 44.83% 33.58% 36.00% 38.50% 38.50% 净利率 16.95% 6.00% 13.51% 14.99% 15.77% ROE 3.70% 1.56% 4.77% 6.63% 8.29% ROIC 37.34% -1.78% 9.28% 15.81% 24.28% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 76.60 31.75 101.43 150.08 202.76 资产负债率 7.57% 7.67% 9.74% 10.25% 12.79% 折旧摊销 6.67 17.87 24.12 29.82 34.68 净负债率 -79.34% -64.22% -65.18% -69.13% -72.90% 财务费用 9.11 5.70 (32.50) (34.75) (38.80) 流动比率 14.23 13.53 9.21 8.38 6.48 投资损失 1.05 9.63 (2.00) (2.00) (2.00) 速动比率 14.09 13.31 9.04 8.17 6.30 营运资金变动 (78.36) (175.62) 58.21 130.55 98.40 营运能力 其它 9.48 21.97 1.02 1.52 2.05 应收账款周转率 3.30 2.12 2.25 3.60 6.00 经营活动现金流 24.55 (88.68) 150.29 275.21 297.10 存货周转率 23.96 22.89 23.75 24.72 24.72 资