可转债周报：经济数据表现较好，市场预期仍然较弱

固收定期策略 2023年4月23日 固定收益研究团队 经济数据表现较好，市场预期仍然较弱 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：高价、小盘调整，大盘占优 本周（4.17-4.21）转债市场先上涨后下跌，日均市场成交额、日均换手率均上升。转债行业除金融行业小幅上涨，其余行业均向下调整；从不同维度来看，转债平均跌幅小于正股平均跌幅；大盘、低价转债占优。个券涨少跌多，在487只可交易转债中，66只上涨，421只下跌；剔除本周新上市个券，万兴转债、永鼎转债、天铁转债领涨，蓝盾转债、明泰转债、永和转债领跌。剔除本周新上市个券，万兴转债、北方转债、天路转债成交额居前。 转债价格下降，转股溢价率上升。截至4月21日，全市场可转债的平均价格是 130.85元，与前周相比下跌3.78元，处于2021年以来28.90%分位数；全市场平均转股溢价率为47.91%，比前周上升2.65pct，处于2021年以来74.70%分位数。本周（4.17-4.21）股指方面，股市整体调整，价值风格占优，行业涨跌分化，家用电器、煤炭、银行、通信上涨较多，电子、社会服务、美容护理、房地产下跌较多。北向资金流入减少，A股市场日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比微幅上升。 A股估值有所下降，截至4月21日，A股整体市盈率（PE）为18.14X，处于39.03%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、银行、煤炭、医药生物、电力设备的PE处于其历史分位数的低位，房地产、环保、建筑材料、银行、非银金融的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：经济数据表现较好，市场预期仍然较弱 2023Q1经济数据公布，GDP增速超市场预期，经济修复的趋势仍在延续；从结构来看，消费数据表现亮眼，消费增速继续回升，或因服务业的快速恢复；工业增加值、固定资产投资、房地产数据较不及市场预期，但房地产销售已经回正。市场预期仍然较弱，担心总量好转但结构分化，正股和转债表现较差。货币政策，LPR连续8个月不变。国际方面，海外银行危机缓解，美国5月加息25BP可能性较大。后续关注4月底的政治局会议、PMI数据、地产恢复进度、五一期间消费复苏延续情况以及美联储加息。我们认为扩大内需成为稳增长的重要支撑，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，我们建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费相关转债。近期赎回转债有所增多，一方面注意跟踪高价、高溢价率转债赎回风险，另一方面关注明确不赎回日期的个券。择券方面，一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间；三是关注一季度报业绩超预期的相关个券。 风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：高价小盘调整，大盘抗跌3 2、正股市场：整体调整，价值占优5 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：转债跌幅小于转债，日均成交额上升3 图2：转债涨少跌多，大盘、低价转债抗跌3 图3：除金融行业小幅上涨，其余转债行业均下跌4 图4：转债价格下降5 图5：转股溢价率上升5 图6：转债平价下降5 图7：转债YTM有所上升5 图8：股市调整，价值风格占优6 图9：A股周日均成交额上升6 图10：A股换手率上升6 图11：北向资金流入减少6 图12：融资交易占比持平6 图13：价值风格PE估值处于历史低位7 图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位7 图15：行业涨跌分化，家用电器、煤炭、银行、通信上涨，电子、社会服务、美容护理、房地产下跌较多7 图16：有色金属、银行、煤炭、医药生物、电力设备的PE处于其历史分位数的低位7 图17：房地产、环保、建筑材料、银行、非银金融的PB处于其历史分位数的低位8 图18：欧股、美元表现较好，原油、A股、港股、美股表现较差8 图19：风险溢价小幅上升8 图20：股债相对回报率小幅上升8 图21：转债后续供给数量和规模较大9 表1：万兴转债、永鼎转债、天铁转债领涨，蓝盾转债、明泰转债、永和转债领跌（剔除新上市个券）4 表2：万兴转债、北方转债、天路转债成交额居前（剔除新上市个券）4 表3：近期转债供给较多9 表4：关注转债赎回风险9 表5：关注近期可能触发下修的转债10 1、转债市场：高价小盘调整，大盘抗跌 本周（4.17-4.21）转债市场先上涨后下跌，日均市场成交额、日均换手率均上升。转债行业除金融行业小幅上涨，其余行业均向下调整；从不同维度来看，转债平均跌幅小于正股平均跌幅；大盘、低价转债占优。个券涨少跌多，在487只可交易转债中，66只上涨，421只下跌；剔除本周新上市个券，万兴转债、永鼎转债、天铁转债领涨，蓝盾转债、明泰转债、永和转债领跌。剔除本周新上市个券，万兴转债、北方转债、天路转债成交额居前。 转债价格下降，转股溢价率上升。截至4月21日，全市场可转债的平均价格是 130.85元，与前周相比下跌3.78元，处于2021年以来28.90%分位数；全市场平均转股溢价率为47.91%，比前周上升2.65pct，处于2021年以来74.70%分位数。 图1：转债跌幅小于转债，日均成交额上升 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 图2：转债涨少跌多，大盘、低价转债抗跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：除金融行业小幅上涨，其余转债行业均下跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表1：万兴转债、永鼎转债、天铁转债领涨，蓝盾转债、明泰转债、永和转债领跌（剔除新上市个券） (%) (%) （%） (%) (%) （%） 123116.SZ万兴转债 32.48 37.07 -0.85 123015.SZ 蓝盾转债-22.73 -29.07 273.15 110058.SH永鼎转债 21.43 34.52 17.61 113025.SH 明泰转债-18.87 -8.81 7.77 123046.SZ天铁转债 11.44 -2.08 75.53 111007.SH 永和转债-13.36 -6.66 11.08 123176.SZ精测转2 10.45 3.95 5.88 128030.SZ 天康转债-13.17 -3.46 72.42 123025.SZ精测转债 7.69 3.95 4.94 127004.SZ 模塑转债-12.43 -2.45 90.00 128122.SZ兴森转债 5.74 12.34 31.26 123148.SZ 上能转债-12.11 -0.45 0.59 127069.SZ小熊转债 5.38 21.81 0.45 123173.SZ 恒锋转债-11.95 -9.85 35.35 110091.SH合力转债 5.32 8.39 15.09 123118.SZ 惠城转债-11.40 -10.93 -1.00 123092.SZ天壕转债 5.21 3.66 4.91 123112.SZ 万讯转债-11.34 -21.83 22.13 128078.SZ太极转债 4.17 -1.49 5.56 127080.SZ 声迅转债-11.18 -10.28 61.63 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 123116.SZ 万兴转债 263.91 130.46 229.01 A+ 2.13 -0.85 127014.SZ 北方转债 147.25 58.77 237.00 AA+ 5.34 20.74 110060.SH 天路转债 120.06 79.21 148.96 AA 7.06 7.36 110058.SH 永鼎转债 107.11 72.67 158.22 AA- 2.61 17.61 123025.SZ 精测转债 94.92 40.91 242.20 AA- 3.09 4.94 123181.SZ 亚康转债 78.85 46.03 170.26 A+ 2.61 38.68 123136.SZ 城市转债 62.67 45.82 135.60 AA- 4.48 3.18 表2：万兴转债、北方转债、天路转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 128025.SZ 特一转债 59.57 29.96 196.00 AA- 2.12 15.84 123176.SZ 精测转2 58.92 32.49 185.00 AA- 12.76 5.88 128111.SZ 中矿转债 50.59 9.36 526.79 AA- 1.10 12.50 ） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：转债价格下降图5：转股溢价率上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：转债平价下降图7：转债YTM有所上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：整体调整，价值占优 本周（4.17-4.21）股指方面，股市整体调整，价值风格占优，行业涨跌分化，家用电器、煤炭、银行、通信上涨较多，电子、社会服务、美容护理、房地产下跌较多。北向资金流入减少，A股市场日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比微幅上升。 A股估值有所下降，截至4月21日，A股整体市盈率（PE）为18.14X，处于 39.03%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、银行、煤炭、医药生物、电力设备的PE处于其历史分位数的低位，房地产、环保、建筑材料、银行、非银金融的PB处于其历史分位数的低位。 图8：股市调整，价值风格占优 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：A股周日均成交额上升图10：A股换手率上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：北向资金流入减少图12：融资交易占比持平 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：价值风格PE估值处于历史低位图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：行业涨跌分化，家用电器、煤炭、银行、通信上涨，电子、社会服务、美容护理、房地产下跌较多 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：有色金属、银行、煤炭、医药生物、电力设备的PE处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：房地产、环保、建筑材料、银行、非银金融的PB处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：欧股、美元表现较好，原油、A股、港股、美股表现较差 数据来源：Wind、开源证券研究所 图19：风险溢价小幅上升图20：股债相对回报率小幅上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、转债发行与条款跟踪 本周（4.17-4.21）有4只新的转债发行，目前还有31只转债待发行（证监会同