再探沪镍大涨：垂死病中惊坐起

再探沪镍大涨：垂死病中惊坐起 金信期货研究院姓名：杨彦龙 GOLDTRUSTFUTURES GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 多方利好，镍大幅走强 近期沪镍大幅拉涨，从171350元/吨一度反弹至最高点198880元/吨，涨势喜人，涨幅接近16%，大有摧枯拉朽之意；而LME镍也不落下风，从22250美元/吨反弹至25950美元/吨，涨幅达16.6%；究其根本，无外乎以下几点： 1）老生常谈的低库存问题，往往在临近交割时造成阶段性炒作； 2）进口窗口期关闭，市场俄镍阶段性紧缺，现货升水拉至高位； 4）矿端及铁厂挺价意愿强烈，同时不锈钢厂利润修复之下采购小幅回暖； 3）海外宏观转暖，加息预期降温，市场逻辑转为降息交易，金属价格受到提振。 1月1日 1月13日 1月24日 2月7日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月5日 4月16日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 1月1日 1月13日 1月24日 2月7日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月5日 4月16日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月27日 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月27日 顽疾难治，低库存炒作屡禁不止 精炼镍社会库存（吨） 上期所期货库存（吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LME注册仓单（吨） LME期货库存（吨） 250000 200000 150000 100000 50000 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES 2022-04-01 2022-04-13 2022-04-25 2022-05-07 2022-05-19 2022-06-01 2022-06-15 2022-06-28 2022-07-11 2022-07-22 2022-08-04 2022-08-17 2022-08-30 2022-09-12 2022-09-23 2022-10-06 2022-10-17 2022-10-28 2022-11-10 2022-11-23 2022-12-06 2022-12-19 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-26 2023-02-06 2023-02-17 2023-03-02 2023-03-15 2023-03-28 2023-04-10 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-27 2022-05-12 2022-05-25 2022-06-08 2022-06-21 2022-07-04 2022-07-15 2022-07-28 2022-08-10 2022-08-23 2022-09-05 2022-09-16 2022-09-29 2022-10-17 2022-10-28 2022-11-10 2022-11-23 2022-12-06 2022-12-19 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-31 2023-02-13 2023-02-24 2023-03-09 2023-03-22 2023-04-04 2023-04-18 2022-04-01 2022-04-13 2022-04-25 2022-05-07 2022-05-19 2022-06-01 2022-06-15 2022-06-28 2022-07-11 2022-07-22 2022-08-04 2022-08-17 2022-08-30 2022-09-12 2022-09-23 2022-10-06 2022-10-17 2022-10-28 2022-11-10 2022-11-23 2022-12-06 2022-12-19 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-26 2023-02-06 2023-02-17 2023-03-02 2023-03-15 2023-03-28 2023-04-10 2022-04-01 2022-04-14 2022-04-27 2022-05-11 2022-05-24 2022-06-07 2022-06-20 2022-07-01 2022-07-14 2022-07-27 2022-08-09 2022-08-22 2022-09-02 2022-09-15 2022-09-28 2022-10-11 2022-10-24 2022-11-04 2022-11-17 2022-11-30 2022-12-13 2022-12-26 2023-01-09 2023-01-20 2023-02-02 2023-02-15 2023-02-28 2023-03-22 2023-03-09 2023-04-17 2023-04-04 进口窗口期关闭，俄镍现货稀缺 俄镍进口盈亏（元/吨） 俄镍现货升贴水（元/吨） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LME现货升贴水（美元/吨） 沪伦比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES 2021-01-04 2021-01-29 2021-03-02 2021-03-29 2021-04-25 2021-05-24 2021-06-21 2021-07-16 2021-08-12 2021-09-08 2021-10-11 2021-11-05 2021-12-02 2021-12-29 2022-01-26 2022-02-25 2022-03-24 2022-04-21 2022-05-19 2022-06-16 2022-07-13 2022-08-09 2022-09-05 2022-10-08 2022-11-02 2022-11-29 2022-12-26 2023-01-28 2023-02-22 2023-03-16 2021-5-11 2021-6-11 2021-7-11 2021-8-11 2021-9-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-1-11 2022-2-11 2022-3-11 2022-4-11 2022-5-11 2022-6-11 2022-7-11 2022-8-11 2022-9-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-1-11 2023-2-11 2023-3-11 2023-4-11 2021-01-04 2021-01-15 2021-01-28 2021-02-09 2021-02-26 2021-03-11 2021-03-24 2021-04-07 2021-04-20 2021-04-30 2021-05-17 2021-05-28 2021-06-10 2021-06-24 2021-07-07 2021-07-20 2021-08-02 2021-08-13 2021-08-26 2021-09-08 2021-09-22 2021-10-09 2021-10-21 2021-11-03 2021-11-16 2021-11-29 2021-12-10 2021-12-23 2022-01-06 2022-01-19 2022-01-30 2022-02-17 2022-03-02 2022-03-15 2022-03-28 2022-04-11 2022-04-22 2022-05-07 2022-05-19 2022-06-01 2022-06-15 2022-06-28 2022-07-11 2022-07-22 2022-08-04 2022-08-17 2022-08-30 2022-09-13 2022-09-26 2022-10-12 2022-10-25 2022-11-07 2022-11-18 2022-12-01 2022-12-14 2022-12-27 2023-01-10 2023-01-28 2023-02-08 2023-02-21 2023-03-06 2023-03-17 2023-03-30 2023-04-13 铁厂亏损加大，挺价意愿强烈，不锈钢利润好转 NPI生产利润率（%） 红土镍矿CIF价（连云港：美元/湿吨） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 140 120 100 80 60 40 20 0 内蒙古 辽宁 江苏 福建 山东 0.9%Ni 1.5%Ni 1.8%Ni 不锈钢企业生产利润分工艺（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 低镍铁+纯镍生产工艺 一体化生产工艺 废不锈钢生产工艺 外购高镍铁生产工艺 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES 2019-01-31 2019-03-31 2019-05-31 2019-07-31 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-31 2020-03-31 2020-05-31 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2