公司简评报告：拥有AI应用技术，借助机器视觉将AI落地多行业

拥有AI应用技术，借助机器视觉将AI落地多行业 凌云光(688400)公司简评报告|2023.04.07 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 0.2凌云光 沪深300 0 -0.2 -0.4 2-Apr 7-Feb 15-Dec 22-Oct 29-Aug 6-Jul 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）32.93 一年内最高/最低价（元）34.90/21.61市盈率（当前）0.00 市净率（当前）3.98 总股本（亿股）4.63 总市值（亿元）152.63 资料来源：聚源数据 核心观点 深耕机器视觉，把AI算法落地多行业应用。公司长期深耕机器视觉行业，较为全面地掌握了产业链相关的核心技术，形成了先进光学成像、软件与算法、精密机械与自动化控制，以及新一代人工智能等技术平台。公司从2005年开始打造自主视觉图像算法平台，构建软件与算法平台、先进光学与计算成像平台、工业人工智能大数据平台，开展多种AI算法、计算成像、大数据与认知图谱等技术研究，服务更多行业需求。 获得“第一期AI产业创新重点任务揭榜优胜单位”称号。2019年公司与百度、阿里巴巴等一同入围工信部“揭榜单位”，开展“新一代人工智能产业创新”项目。公司自主开发了基于深度学习的AI算法平台，形成了显示屏缺陷AI大数据样本库。检测设备缺陷识别准确率超过98%，大幅优于人工检测的误判率和漏判率。2021年3月公司被工信部授予“第一期人工智能产业创新重点任务揭榜优胜单位”称号。 募投资金重点投入人工智能。公司2022年7月上市，实际IPO募集资金20.8亿元。按照招股说明书计划，募集资金投入“工业人工智能太湖产业基地”、“工业人工智能算法与软件平台研发项目”、“先进光学与计算成像研发项目”等，募投项目集中在人工智能领域。 拥有人工智能核心应用技术，机器视觉是人工智能落地重要场景。公司的“新一代人工智能技术”是公司机器视觉核心技术，其中的“可变码高速检测技术、缺陷分类分级技术”，借助模式识别和深度学习技术，提升解码速度和识别精度。其中的“采用深度学习进行基于点云数据的3D物体识别技术”是用深度学习进行图像关键点识别、目标分割和3D姿态估计，实现基于点云数据的3D物体识别。 电子制造、新能源及文化元宇宙需求拉动2022年收入增长。根据业绩快报，公司营收27.5亿元，增长12.88%；归母净利润2.01亿元，增长16.88%。从下游应用看，电子制造领域收入同比增长60%以上，新能源及文化元宇宙领域收入同比增长30%左右。 投资建议：公司2022-2024年收入分别为27.50/35.75/47.61亿元，同比增长12.88%/30%/33.19%，净利润分别为2.01/2.92/3.92亿元，同比增长16.9%/45.05%/34.20%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：需求迭代速度快，产品开发无法满足下游。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 24.36 27.50 35.75 47.61 营收增速（%） 38.77% 12.88% 30.00% 33.19% 净利润（亿元） 1.72 2.01 2.92 3.92 净利润增速（%） 30.27% 16.90% 45.05% 34.20% EPS(元/股) 0.37 0.43 0.63 0.85 PE 88.8 75.8 52.2 38.9 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2032 2148 3265 3158 经营活动现金流 -141 2869 2364 3350 现金 542 1068 795 1059 净利润 173 209 299 400 应收账款 821 530 1473 1122 折旧摊销 28 22 27 37 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 -2 -47 -90 -168 预付账款 88 55 131 117 投资损失 -4 -6 -6 -5 存货 387 295 585 578 营运资金变动 -406 925 -90 26 其他 193 200 280 282 其它 69 -0 -6 -9 非流动资产 569 585 710 862 投资活动现金流 -94 -33 -146 -184 长期投资 109 141 174 206 资本支出 81 7 119 156 固定资产 255 256 352 472 长期投资 -20 -32 -33 -33 无形资产 22 24 26 29 其他 7 6 6 6 其他 183 165 157 156 筹资活动现金流 102 27 95 172 资产总计 2600 2734 3975 4021 短期借款 150 0 0 0 流动负债 854 783 1723 1369 长期借款 -10 -6 3 2 短期借款 169 169 723 466 其他 -38 32 92 170 应付账款 402 320 725 599 现金净增加额 -135 2863 2313 3338 其他 283 294 275 304 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 180 174 177 179 成长能力 长期借款 29 23 26 27 营业收入(%) 38.8% 12.9% 30.0% 33.2% 其他 152 152 152 152 营业利润(%) 26.9% 25.9% 44.2% 32.4% 负债合计 1034 957 1900 1548 归属于母公司净利润(%) 30.3% 16.9% 45.1% 34.2% 少数股东权益 6 14 20 26 获利能力 归属母公司股东权益 1561 1762 2054 2446 毛利率(%) 33.4% 35.0% 35.5% 36.0% 负债和股东权益 2600 2734 3975 4021 净利率(%) 7.1% 7.6% 8.3% 8.4% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 11.0% 11.8% 14.4% 16.1% 营业收入 2436 2750 3575 4761 ROIC(%) 13.7% 23.3% 15.4% 22.8% 营业成本 1623 1787 2306 3047 偿债能力 营业税金及附加 12 14 19 25 资产负债率(%) 39.8% 35.0% 47.8% 38.5% 营业费用 206 276 303 381 净负债比率(%) -14.2% -43.2% 3.1% -18.3% 管理费用 184 206 261 357 流动比率 2.4 2.7 1.9 2.3 财务费用 -2 -12 36 57 速动比率 1.7 2.2 1.4 1.8 资产减值损失 -8 0 0 0 营运能力 公允价值变动收益 0 0 0 0 总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.2 投资净收益 4 6 6 5 应收账款周转率 3.5 4.1 3.6 3.7 营业利润 171 215 310 411 应付账款周转率 4.7 4.9 4.4 4.6 营业外收入 1 5 5 5 每股指标（元） 营业外支出 1 1 1 1 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.43 0.63 0.85 利润总额 171 218 314 414 每股经营现金流(最新摊薄) -0.31 1.22 -1.40 1.64 所得税 -2 9 16 16 每股净资产(最新摊薄) 3.37 3.80 4.43 5.28 净利润 173 210 298 398 估值比率 少数股东损益 1 8 6 6 P/E 88.8 75.8 52.2 38.9 归属母公司净利润 172 201 292 392 P/B 9.8 8.7 7.4 6.2 EBITDA 194 228 343 461 EV/EBITDA 59.8 48.6 34.9 24.8 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现