多空博弈蛰伏蓄势，内外合力再寻突破

多空博弈蛰伏蓄势，内外合力再寻突破 一、行情回顾 本周内外糖高位偏强震荡，蛰伏蓄势。截至2023年4月21日，ICE原糖期货主力合约收盘报价24.84美分/磅，再破前高，周内上涨6.61%。截至2023年4月21日，郑糖期货主力合约收盘报价6903元/吨，周内上涨2.92%，周五郑糖再破前高，创下六年来新高6952元/吨。 二、基本面分析 1.国际方面 宏观表现： 本周美国多项经济数据出炉，显示其经济有所走弱，但美联储再次释放鹰派信号，美元指数在101—102之间徘徊。截至2023年4月20日，美元指数涨至101.81，美元兑巴西雷亚尔涨至5.05。 1.1.巴西 生产方面，巴西2022/23榨季圆满结束，根据UNICA相关数据来看，3月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为438.6万吨，同比增幅达217.37%；产糖量为14.6万吨，较去年同期的1.2万吨增加13.4万吨。 累计值来看，2022/23榨季截至3月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为54827.6万吨，同比增幅达4.61%；累计制糖比为 45.85%，较去年同期的44.95%增加0.9%；累计产糖量为3372.8万吨，较去年同期的3207.4万吨增加165.4万吨，同比增幅达 5.16%。 后市关键在于23/24榨季巴西糖压榨进度及出口情况。今年巴西中南部的降雨量非常好，是自2016年以来首次超过历史平均水 平，不少咨询机构都对巴西糖23/24榨季抱有增产预期，预计新季产量区间范围在3600万吨—3860万吨不等。 出口方面，据外媒报道，根据巴西航运机构Williams的数据，截至4月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的45艘上升到50艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的194.97万吨上升到了214.36万吨，本周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）的数量为212.92万吨。根据该机构发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为165.8万吨，巴拉那瓜港等待出口的食糖数量为40.26万吨。随着本榨季巴西糖集中上量，考虑到其他农作物同时存在丰产预期，巴西港口物流压力将会不断增加，后市将持续关注巴西食糖排船情况 1.2.印度 生产方面，据外媒4月18日报道，ISMA近日公布的数据显示，2022/23榨季截至4月15日印度产糖量为3110万吨，同比下滑 5.4%。受甘蔗供应有限影响，许多糖厂提前收榨。2022/23榨季开榨的532家糖厂中，有400家已经收榨，包括马邦所有的糖厂。 根据此前ISMA发布的印度糖双周产数据，都显示预期减产但现实增产的矛盾点，但是根据最新的印度糖双周产数据来看，现实数据逐渐显露出符合预期的走向。 印度糖厂联合会的PrakashPNaiknavare表示，印度2022/23榨季的产糖量可能会从上榨季的3590万吨下降9%至3250万吨，不包括500万吨用于乙醇生产的糖。 据当地媒体报道，过去两周，印度的食糖价格上涨了6%以上。食糖价格的上涨可能会进一步加剧食品通胀，迫使政府禁止任何额外的食糖出口。政府向市场额外释放20万吨食糖内销配额的举动应该会在一定程度上抑制价格上涨。受预期夏季食糖消费将会上升的影响，印度政府本周二将4月的食糖内销配额提高了20万吨，达240万吨。此举或进一步降低本榨季印度再出口配额意愿。 基于此，我们对印度糖本榨季是否能够实现第二批出口配额抱有怀疑，我们预计印度可能难以在600万吨的基础上增加食糖出口量。后市继续关注印度本榨季减产幅度变化。 1.3.泰国 泰国据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2022/23榨季截至4月2日，累计甘蔗入榨量为9387.73万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.23万吨。其中白糖产量为220.6万吨，原糖产量为847.88万吨，精制糖产量为33.75万吨。截至4月1日，泰国本榨季开榨的57家糖厂中有54家已经收榨。 由于泰国本榨季糖产量预期有所上升，泰国甘蔗及糖业委员会OCSB表示预计泰国本榨季食糖出口量将同比增加17%至900万吨，或对本榨季国际食糖供应偏紧格局有所改善。但是本榨季泰国停机时间较上一榨季有所提前，可能最终实际糖产量难以达到预期，关注后续产量数据更新。 2.国内方面 产销方面，4月14日，广西产区正式收榨。广西2022/23榨季生产始于2022年11月15日，开机糖厂数量为73家，较上榨季减少 1家；生产持续时间152天，较上榨季减少4天；平均开机时长87天，同比减少18天。 库存方面，目前国内白糖处于累库周期末期，短期内供应充足，对于进口糖的依赖不大。但是后期进入去库周期后，进口量价关系将成为关键。 进出口方面，海关总署公布数据显示，2023年3月我国进口食糖7万吨，同比减少5.17万吨，降幅42.48%。2023年1-3月累计进口食糖95万吨，同比增加1.15万吨，增幅1.23%。2022/23榨季截至3月累计进口食糖272.2万吨，同比减少4.62万吨，降幅1.67%。 原糖位于24美分/磅以上，目前配额外进口利润倒挂情况仍愈发严重，截至2023年4月20日，配额内巴西原糖进口利润为429元/吨，配额内泰国原糖进口利润为397元/吨；配额外巴西糖进口利润为-1352元/吨，配额外泰国糖进口利润为-1352元/吨。 目前配额外进口糖窗口仍处于全线关闭状态，考虑到四月中下旬之前，配额外进口许可证或难以发放，预计未来两三个月的糖进口量仍偏少，给国内白糖延长销售窗口期。但需要注意的是，随着糖价水涨船高，白糖替代品进口量也在悄然变化，部分小型终端厂商选择用糖浆代替白糖，但此类终端占比不大，2023年3月我国进口糖浆及预混粉16.23万吨，同比增加5.62万吨。 中期来看，内外价差逐步修复存在两种可能，一是巴西糖集中上量后，原糖价格走低，向下缩小内外价差；二是郑糖继续维持长期向上趋势，直到打开进口窗口。但值得注意的是，第二种可能或伴随着抛储风险，糖价水涨船高，抛储可能性将会加大。目前，我们预计随着巴西集中开榨并大量出口时，内外糖价差或将开始逐渐收敛，关注5月后进口窗口的打开时间。 三、结论、观点 国际市场来看，本榨季国际食糖供需偏紧。目前看，基金净多头持仓区间较为集中，存在一定的资金风险，但是基本面对盘面有所支撑，资金博弈较为激烈。基本面看，北半球部分，印度本榨季产量超预期下降，本榨季泰国糖产量方面也令人担忧。同时，欧盟地区由于肥料价格昂贵和前期种植期天气过于干旱影响，种植面积同比下降。而随着进入4月，国际糖的视线转向南半球，最主要的产区是巴西。中期看，如果巴西本榨季产量如预期同比大幅增加，5月巴西糖集中上量后，或能有效弥补国际食糖供应缺口，但是考虑到巴西本榨季各类作物均有增产预期，港口物流压力过大，如果不能按时出口，国际食糖贸易流依旧偏紧，原糖仍有 上升可能。6月之后，除了巴西新糖上市，还有印度季风性气候对新季种植的影响，如果今年6月之后仍像去年一样出现长时间连续降雨天气，或对印度下一榨季的产量产生影响。 国内市场来看，本榨季国内食糖减产或成定局。中期来看，随着国内生产周期即将告一段落，后期的关注点将转向消费和进口。由于目前糖价已经位于6800、6900元/吨的高位，糖厂挺价意愿高，贸易商买糖情绪也较高，中上游传导向好，但是下游对高价糖的接受程度一般，部分小型终端厂商选择糖浆、预拌粉等代替白糖，但该类型终端占比不高，后期关注下游终端消费情况。进口部分，由于目前配额外内外糖价差过大，配额外进口利润倒挂严重，如果原糖不大幅回调，若想打开进口窗口，郑糖只能被动上涨以收敛价差。但在此过程中，需要谨防各类政策性风险，如提保、抛储、进口政策等。提保可能造成资金博弈更加剧烈，如近期07、09合约提保带来的日内宽幅震荡。通过对比过往抛储历史数据，不排除越抛越涨的可能，郑糖或在抛储的消息刺激下再创新高。综上，中长期看，原糖或难有大幅回调可能，郑糖上方或仍有较大空间。短期由于资金博弈，偏强震荡蓄势整理后，静待白糖再次突破。 撰稿人：新湖农产品组 撰写日期：2023年4月21日 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。