沪铜：开工率四连降，沪铜震荡偏弱
华安期货投研有色金属周度策略 2023/4/21 作者2：曾真 从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 作者1：鲍峰 从业资格证号：F3037342 咨询从业资格：Z0014770 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 沪铜：开工率四连降，沪铜震荡偏弱 下周影响沪铜的主要因素和市场热点： 1、交易主线仍为美国经济衰退和国内需求修复的验证，目前宏观正处于美国加息接近尾声且深度衰退还未来临、国内一季度经济数据表现良好的状态，对铜价比较有利，沪铜主力依然处于67500-70500元/吨震荡区间。2、本周沪铜下跌1.6%，主因基本面支撑边际走弱，需求未表现�超季节性且供应有宽松预期，去库幅度减弱。 3、海外宏观：美联储发布4月褐皮书，近期经济整体保持平稳。（1）经济活动：汽车销售保持稳健；多数地区 的旅游业回暖；即使供应链持续改善，制造业仍普遍持平或下降；地产销售和新建筑活动温和放缓。消费者和企业的贷款量、贷款需求普遍下降，部分地区银行收紧贷款条件。（2）就业市场：部分大型企业发生大规模裁员，其他一些企业�现自然减员并只雇佣重要职位，劳动力紧张程度缓解，薪资增长缓和但仍处于高水平。 4、国内宏观：一季度GDP同比增长4.5%，市场预期明显改善。（1）外贸：表现抢眼，主因节后复工复产、各地全面开工。除新兴经济体外，未来还要关注欧美市场容量。（2）消费：住宿、餐饮、旅游等行业快速回暖，3月服务业商务活动指数达56.9%，处于高位景气区间。（3）地产：主要指标�现积极变化，总体企稳回升。 5、基本面：SMM国内主要大中型铜杆企业综合开工率65.06%，环比下降3.79%，连续四周下降。据SMM调研，多个精铜杆厂订单都�现明显下滑， 下游客户提货速度放缓，精铜杆企业面临较大库存压力，预计下周仍将有企业加入减产队伍中，行业开工率恐将持续下滑。现货方面，周内现货成交被压至小幅贴水，市场成交以低价货源为主，20日1#电解铜现货对2305合约报于贴水20~升水40元/吨，较上一交易日下降70元/吨。 6、行情展望：重点关注宏观面定价逻辑是否发生变化，这是沪铜摆脱震荡区间的关键，预期盘面延续震荡偏弱。 7、下周关注：美国3月新屋销售、美国4月谘商会消费者信心指数、美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值等。 策略建议： 单边：少量空单期权：无 期现：无套利：无 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 南美铜矿干扰暂时结束，供应端迎来利好预期兑现，现货TC最新报83.5美元/干吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 一季度国内电解铜超预期释放持续兑现，主要来自阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶三家炼厂爬产的贡献，近期炼厂集中检修但据SMM调研阳极板原料已经补足。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 一季度国内电解铜月均消费109万吨，属近年正常水平，但低于去年同期112万吨，整体需求未呈超预期旺盛。下游漆包线订单降温及线缆新订单增加不足，造成国内精铜杆企业开工率连续四周下滑。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周精废价差仍处1500元/吨以上，但再生铜行业开工率也出现下滑，可见终端消费偏弱。从SMM近期调研来看，多数铜杆厂对四月份的消费并不乐观。 图12.国内主要地区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内保税区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 20日国内电解铜社会库存18.6万吨，高于去年及近年同期水平。 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 供应有增加预期，现货基差或仍有下降空间。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
