事件:公司发布2022年年报,2022年全年实现营业收入5.17亿元,同比增长31.2%,实现归母净利润1.7亿元,同比增长31.8%;单四季度实现营业收入1.3亿元,同比增长14.2%,实现归母净利润0.4亿元,同比减少7.6%。 业绩符合预期,药效业务增长强劲。分产品来看,2022年公司商品化小鼠模型实现收入3.2亿元,同比增长27.6%,功能药效业务实现收入1.0亿元,同比增长81.5%,定制繁育业务实现收入0.6亿元,同比增长13.4%,模型定制业务实现收入0.2亿元,同比减少5.2%,代理进出口及其他实现收入0.1亿元,同比增长73.6%。2022年全年公司毛利率达71.4%,较21年相比下降2.95pct,净利率达31.9%,同比上升0.15pct。2022年公司销售费用率有所上升,达到14.8%,管理费用率和财务费用率均有所下降,分别为19.1%和-2.9%。 “创新+国际化”打造核心优势,充足产能保障业务持续增长。公司已建成全球最大的基因工程小鼠资源库,小鼠品系近21000种,年模型创制通量6000+。2022年全年公司研发费用达8293万元,同比增长50.2%,研发费用率达16.1%。(1)海外拓展方面,公司实现美日韩英德等超20个国家实现销售,累计服务海外客户超200家,2022年新拓展海外客户超100家,海外市场实现收入6642.4万元,占收入比重12.9%,同比增长166.2%,其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。(2)创新方面,公司前瞻布局下一代实验动物模型,持续加快推进“斑点鼠”、“野化鼠”、“药筛鼠”、“无菌鼠及悉生鼠”等多个研发项目。2022年全年公司新增斑点鼠品1700余个,推出2个野化鼠品系,其中750胖墩鼠已于2022年四季度具备批量化供应能力,现有数据显示其有望成为NASH、肥胖、糖尿病等疾病研究及相关药物研发的潜在更优模型。(3)产能方面,公司在南京、常州、佛山、成都四大设施拥有产能约20万笼,产能利用率处于高位。预计2023年北京新建产能超3万笼,广东药康二期项目设计产能超6万笼。此外宝山设施预计将于2023年下半年投入使用。未来公司对于华北地区、粤港澳大湾区、上海区域的服务能力将进一步增强,国内市场占有率有望持续提升。 盈利预测及投资建议。公司是国内模式动物行业的引领者,我们预计2023-2025年营收分别为7.1/9.6 /12.5亿元,归母净利润分别为2.2/3.0/3.7亿元,对应当前PE估值分别为43/32/26倍,考虑到行业高增速和公司产品技术等方面的竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示:国内小鼠销售和业务拓展不及预期风险;下游行业景气度下降风险;商品化小鼠价格波动风险;海外市场拓展不及预期风险。 股票数据 财务报表分析和预测