一季度受疫情影响较大，静待分子检测系统及发光高速机上量

公司研究 报医药生物医疗器械 2023-04-20 公司点评报告 买入/维持安图生物(603658) 昨收盘：58.99 告一季度受疫情影响较大，静待分子检测系统及发光高速机上量 走势比较 77% 59% 太41% 平23% 22/4/20 22/6/20 22/8/20 22/10/20 22/12/20 23/2/20 23/4/20 洋4% 证(14%) 券安图生物沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)586/586限总市值/流通(百万元)34,209/34,209公12个月最高/最低(元)79.06/41.49司相关研究报告： 证安图生物（603658）《安图生物点评券报告：业绩稳健增长，期待新品放研量》--2022/10/26 究安图生物（603658）《安图生物点评报报告：经营业绩稳步增长，各项创告新成果按既定节奏落地》 --2022/08/18 安图生物（603658）《疫情影响趋缓，净利率稳步提升》--2022/04/27 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 事件：4月20日晚，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入44.42亿元，同比增长17.94%；归母净利润11.67亿元，同比增长19.90%；扣非净利润11.20亿元，同比增长17.03%；经营性现金流 量净额15.58亿元，同比增长6.65%。其中，2022年第四季度营业收入11.60亿元，同比增长8.35%；归母净利润2.69亿元，同比增长4.46%；扣非净利润2.60亿元，同比增长5.30%；经营性现金流量净额5.50亿元，同比增长4.25%。 同日，公司发布2023年第一季度报告:第一季度实现营业收入 10.36亿元，同比增长0.52%；归母净利润2.42亿元，同比增长0.78%；扣非净利润2.36亿元，同比增长1.61%；经营性现金流量净额2.04亿元，同比增长11.95%。 全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统表现亮眼 2022年度公司实现营业收入44.42亿元，同比增长17.94%。分产品来看，（1）2022年公司试剂类产品实现营业收入35.30亿元，同比增长15.90%，毛利率同比提升0.64pct至66.58%。其中，免疫诊断产品实现收入20.06亿元，同比增长11.10%；微生物检测产品实现收入 2.73亿元，同比增长4.68%；生化检测产品实现收入2.07亿元，同比增长11.35%；分子诊断产品实现收入0.83亿元，同比增长303.18%，我们预计主要由新型冠状病毒（2019-nCoV）检测试剂产品的销售贡献。（2）仪器类产品实现营业收入7.20亿元，同比增长32.20%，毛利率同比提升1.31pct至36.72%。其中，自产检测仪器实现收入4.35亿元，同比增长69.83%，我们预计与疫情期间公司推出的全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统的快速上量有关。 此外，2022年公司不断加强研发投入，相继取得了一系列创新成果：公司自主研发、制造的流水线AutolasX-1Series正式上市，实现了从本土品牌到本土研发生产的重大转折和突破；推出了新一代高通量化学发光免疫分析仪AutolumoA6000系列，进一步丰富了化学发光产品线；新一代全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500的上市，实现了干化学酶法功能学+镜检形态学全自动一体检测。公司推出的医学实验室全自动流水线整体解决方案获得客户认可、形成快速装机：截至2022年12月31日，AutolasA-1Series流水线上市以来累计装机量110套，AutolasX-1Series流水线自上市以来累计装机量8套。 一季度受疫情影响较大，静待分子检测系统及发光高速机上量 2 安图生物点评报告P 各项期间费用率保持平稳态势，盈利能力较为稳定 2022年度，公司的综合毛利率同比提升0.35pct至59.84%；销售费用率同比降低0.56pct至16.16%；管理费用率同比降低0.17pct至3.70%；研发费用率同比提升0.03pct至12.80%；财务费用率同比降低 0.43pct至-0.05%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.74pct至 26.76%。其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.68%、17.43%、4.25%、14.78%、-0.24%、23.55%，分别变动+0.77pct、-1.46pct、+0.02pct、 +1.42pct、-0.77pct、-0.31pct。 2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升2.80pct至 61.06%；销售费用率同比降低1.89pct至16.45%；管理费用率同比提升0.80pct至4.47%；研发费用率同比提升2.99pct至14.71%；财务费用率同比降低0.14pct至0.08%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.10pct至23.85%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为52.35亿/65.88亿/82.15亿，同比增速分别为18%/26%/25%；归母净利润分别为14.19亿/18.26亿/23.08亿，同比增速分别为22%/29%/26%；EPS分别为2.42/3.11/3.94，按照 2023年4月20日收盘价对应2023年24倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4442 5235 6588 8215 （+/-%）17.95 17.85 25.85 24.70 归母净利(百万元）1167 1419 1826 2308 （+/-%）19.90 21.54 28.69 26.39 摊薄每股收益(元)1.99 2.42 3.11 3.94 市盈率(PE)31.06 24.11 18.73 14.82 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 一季度受疫情影响较大，静待分子检测系统及发光高速机上量3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 7691138 2257 4323 6793 营业收入 3766 4442 52356588 8215 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 应收和预付款项11441151139917262166营业成本15261784216527373406 存货 589 752 795 1013 1257 营业税金及附加 36 46 51 65 82 流动资产合计 55546253 76741029313460 管理费用 146 164 225 270 320 其他流动资产31673261331533343377销售费用63071881110081240 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 1 36 32 0 0 长期股权投资211111111财务费用15(2)(22)(47)(80) 在建工程 11051272 1539 1772 2016 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产1716198716551273869投资收益108119120130140 长期待摊费用 64 69 69 69 69 其他非经营损益 (11) (3) (1) (1) (1) 无形资产228203173143112营业利润10761296156620162549 资产总计 920710456117801422017196 所得税 86 105 127 164 207 其他非流动资产148233233233233利润总额10661294156520152548 应付和预收款项 3551010 960 1257 1546 少数股东损益 6 21 19 25 33 短期借款100100000净利润9801189143818512341 其他长期负债 345 377 377 377 377 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款0050100150归母股东净利润9741167141918262308 股本 586 586 586 586 586 负债合计18032544243130203655 留存收益 22963045 4251 5803 7765 销售净利率 26.02%26.76%27.46%28.10%28.50% 资本公积41014101410141014101毛利率59.49%59.84%58.65%58.46%58.54% 少数股东权益 108 126 130 148 174 EBIT增长率 17.68%22.44%18.89%27.74%27.84% 归母公司股东权益7277778392011102713335销售收入增长率26.45%17.94%17.86%25.84%24.70% 负债和股东权益 920710456117801422017196 ROE 13.38%15.00%15.42%16.56%17.31% 股东权益合计7403791293491120013541净利润增长率30.20%19.90%21.54%28.69%26.39% ROIC 12.76%15.48%17.72%23.17%29.95% 现金流量表(百万） ROA10.58%11.17%12.04%12.84%13.42% 经营性现金流 14611558 1417 2199 2611 PE(X) 33.1531.0624.1118.7314.82 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)1.661.992.423.113.94 融资性现金流 (502)(218) (54) 48 46 PS(X) 8.57 8.16 6.53 5.19 4.16 投资性现金流(511)(979)(244)(180)(188)PB(X)4.444.663.723.102.57 现金增加额448361111920662469EV/EBITDA(X)23.1721.6917.4113.329.95 资料来源：WIND，太平洋证券 一季度受疫情影响较大，静待分子检测系统及发光高速机上量2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpy