电车反弹如期而至，配置哪些方向？

1、Q1行业景气度和预期均触底，Q2板块具备反弹的基本面和预期修复基础。 （1）终端：1月特斯拉开启的电车价格战，3月初开始的油车价格战，叠加淡季销量，是市场预期走向悲观的核心原因。Q2看，随着碳酸锂降价红利的传导，叠加油车促销力度回收，油车电车价格拐点4月开始出现。4月看，整体车市本来是环比淡季（3月季度末冲量，4月环比回落），但是根据目前跟踪的4月上半月上险数据，乘用车71.4 万，环比3月增长16%，显示汽车消费整体恢复。我们认为，随着4月订单改善，5月电车拐点向上可能性较大。终端价格战告一段落，同时，需求开始走上复苏通道。 （2）产业链：终端需求淡季+去库存（电池+车大概2－3个月的库存），产能利用率和价格降幅触底。由于22年底产业链被动加库存，Q1中游去库和下游需求淡季的双重压力演绎到极致，经历了产能利用率历史低点和产业链价格触底之后，我们预计Q2需求恢复+供给增速放缓，产能利用率和价格都会企稳，部分环节甚至可能迎来价格反弹，Q1业绩底更加明确。零部件看，年降的不确定性落地，根据我们跟踪，大部分环节年降1－2%，产业链整体并无大幅度年降出现。 2、配置方向的思考：为什么说现在像18－19年？二季度的弹性方向在哪？（1）为什么说现在像18－19年？ 电车板块作为典型的周期成长板块，具有明显的投资时钟特点。 需求大幅度超预期导致供不应求——买周期弹性；供给大幅度释放导致供过于求——买价值成长。18年电池产业链过剩洗牌，19年恩捷、璞泰来为代表的成长股阿尔法以及特斯拉供应链为代表的贝塔机会展现出强弹性。我们认为，目前板块正在从周期属性切换到成长属性，后面价值成长龙头+特斯拉供应链是中期的确定成长方向。 （2）Q2的弹性方向在哪？ 盈利和预期触底的电池产业链：产能利用率历史低点+碳酸锂库存减值+需求最淡季，Q1是非常明确的产业链底部。重点关注宁德时代、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、科达利等，从环比修复角度看，关注碳酸锂链条的电解液和正极，Q2产能利用率和碳酸锂减值因素有望好转。 年降导致杀预期的汽零增配新技术+国产替代+0－1潜在高成长的标的。1）增配新技术关注空气悬挂赛道，我们认为终端竞争激烈会导致增配降价，而非减配降价。关注Q1业绩不错的保隆科技等。2）国产替代赛道，我们认为终端价格战会导致国产低成 本替代加速，而市场目前反应的仅仅是年降预期。主要关注安全件的松原股份、伯特利、华懋科技等。 3）0－1标的：悲观预期导致潜在高成长0－1标的跌幅较大，关注特斯拉0－1标的盾安环境、祥鑫科技等。 3、各环节盈利和库存统计 电池：22年初至今碳酸锂价格已下降超60%，缓解电池厂成本端压力，盈利在Q1行业稼动率下降情况下预计维持稳定。电池厂碳酸锂库存下降至一个生产周期（7-15天，22年初约2个月），电池库存维持在2个月（较22年初持 平），4-5月碳酸锂价格预计企稳有望促进电动车、电池等交付，电池厂进入原材料加库存阶段。 隔膜：4Q22-1Q23受到电池厂去库、行业淡季等影响，隔膜厂库存增加（当前库存1个月左右），产业链反馈部分电池厂当前隔膜库存低于安全线，Q2预计恢复正常采购。盈利端，考虑到Q2隔膜新投产线陆续投放，市场竞争可能加剧，目前行业已降价5%-10%，全年预期 10%-20%；龙1&龙2有望凭借低成本及高订单量维持盈利，行业整体盈利中枢下移。 正极：三元正极材料加工费稳定，Q1利润受到库存减值、行业稼动率下降等下滑，其中当升科技海外出货占比高维 持高稼动率，盈利稳定在3万元/吨。当前正极厂碳酸锂库 存维持在7-14天，正极库存维持在1个月内。板块整体盈利预计伴随4-5月份碳酸锂价格企稳减值见底、下游加库存恢复稼动率等提升。 负极：22Q4部分高价库存于23Q1出清，单吨盈利预计整体有所承压，3-4月份石墨化价格仍处于下降通道中，预计23Q2前半季仍有所影响，后续库存问题解决，行业单吨盈利企稳。 电解液：碳酸锂3月快速下降，3月中旬开始六氟厂商开工率大幅下降，盈利承压。预计4-5月高价碳酸锂库存出 清，电解液价格&成本企稳。