3月财政数据点评：财政收支不同幅度回暖

财政收支不同幅度回暖——3月财政数据点评 研究结论 事件：2023年4月18日财政部公布最新财政收支情况，1-3月累计，全国一般公共预算收入62341亿元，同比增长0.5%，全国一般公共预算支出67915亿元，同比增长6.8%。1-3月累计，全国政府性基金预算收入10825亿元，同比下降21.8%，支出21066亿元，同比下降15%。 主要税种进一步回暖。1-3月税收收入累计同比增速为-1.4%（前值-3.4%，后 同）。分项来看：（1）国内消费税、进口环节消费税和增值税、交易环节印花税等中央税种仍是主要拖累项，1-3月累计同比增速分别为-22%、-14.4%、-52.8%（- 18.4%、-21.6%、-61.7%），与去年Q4中央税种提前入库有关；（2）缓缴税款入 库推动增值税迅速回升。增值税1-3月累计同比增速为12.2%（6.3%），部分源于 去年制造业中小微企业缓税在今年入库和部分税收错期入库拉高今年收入增幅，而 非基数效应（去年4月才开始集中留抵退税）；（3）企业所得税和个人所得税修复放缓，1-3月累计同比增速分别为9.3%和-4.4%（11.4%、-4%）；（4）地产相关税收降幅明显收窄。1-3月契税、土地增值税、城镇土地使用、耕地占用税四项合计 累计同比增速为-6.5%（-13%）。此外据财政部，扣除部分税种入库时间错位（预计主要是中央税）、缓缴税款等特殊因素（有增有减），一季度收入增长3%，1、2、3月份全国收入分别增长1%、4%、6%，财政收入呈回稳向上态势。 地方多渠道盘活闲置资产支撑非税收入。1-3月非税收入累计同比增速为10.9% （15.6%），在去年高基数下仍维持在较高水平（需注意是逐月上缴而非一次全部上缴），主要是在去年支持政策落地的背景下，地方多渠道盘活闲置资产带动国有资源（资产）有偿使用收入增长32.4%，拉高了非税收入增幅。 卫生健康支出压力明显回落释放出更多稳增长政策空间。1-3月一般公共财政支出增速较前值回落0.2个百分点，分项来看：（1）基建相关（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输四项）支出增速回升，累计同比增速为3.7% （3.1%），拉动支出增速0.8个百分点（0.7个），其中农林水事务支出增速为10.9%（11.4%），为主要拉动项；（2）民生领域（卫生健康、教育支出、文化旅游体育与传媒支出、社会保障和就业支出）支出稍有回落，累计同比增速为7.9% （8.8%）。其中，卫生健康支出累计同比增速为12.2%（23.2%），明显回落；其余民生相关支出累计同比增速6.7%（5.5%）。 政府性基金收入低迷拖累支出端。1-3月政府性基金收入累计同比增速为-21.8%（-24%），其中国有土地使用权出让收入累计同比为-27%（-29%）；支出累计同比增速-15%（-11%），仍远低于全年预算增速6.7%。值得注意的是4月专项债发行有 所加速，将为4月基建投资提供更多资金支持。 积极财政政策精准发力，相比历史水平来看，支出进度快于收入。3月一般公共财政方面累计收支进度分别为28.7%和24.7%，均处在历史同期较高水平，特别是支 出端（接近往年最高水平），基建和民生支出（除卫生健康）明显回升推动经济回稳向好；政府性基金方面分别为13.8%和17.9%，收入端处在历史同期低位，而支出端恰好相反。 总体来看，目前财政收支均不同幅度回暖，其中支出端表现更好。展望后续，财政政策仍是扩需求、提信心的重要手段，未来主要有几个看点：（1）去年末中央税种提前入库的影响或将告一段落，加上Q2存在基数效应，Q2财政收入有望加速回升 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年04月20日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 带动支出端；（2）针对中小微企业、个体工商户的各项支持政策已逐渐落地（如所3月美国CPI点评：去通胀是背景板，紧得税优惠），将为这些市场主体营造更好的复业扩业、赚钱盈利的条件，有利于信贷是主变量 2023-04-17 2023年复苏的持续性；（3）2021年末财政部延续的全年一次性奖金单独计税优惠超预期出口源于何处？——3月进出口点 2023-04-16 评政策今年底就会到期，若不延续，个税改革有望在今年落地对冲相关影响。居民债务呈扩张趋势——3月金融数据点 2023-04-12 风险提示：未来疫情形势尚不明朗，对财政收支的影响具有很大不确定性。评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：一般公共财政收支累计同比（%）图2：一般公共财政收入进度（%） 1月2月3月 20 15 10 5 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 0 -5 -10 -15 公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比 120.0 80.0 40.0 0.0 4月5月6月 7月8月9月 10月11月12月历年同期累计 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：一般公共财政支出进度（%）图4：一般公共财政收入分项累计同比（%） 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2023/022023/03 1月2月3月 4月5月6月 7月8月9月 10月11月12月 120.0 历年同期累计 80.0 40.0 0.0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所备注：土地相关税收包含契税、土地增值税、城镇土地使用税和耕地占用税 图5：一般公共财政支出分项累计同比（%）图6：政府性基金收支累计同比（%） 2023-022023-03 全国政府性基金收入累计同比 全国政府性基金支出累计同比 25 20 15 10 5 0 -5 -10 50 40 30 20 10 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 0 -10 -20 -30 -40 数据来源：Wind，东方证券研究所备注：涉及基建支出包括节能环保、城乡社区事务、农林水事务和交通运输 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许