平均售价抵消了23年第一季度销量的下降;期待数量增加

2023年4月20日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 Yancoal澳大利亚(3668港元) ASP弥补销量的下降1q23处;期望提高音量 兖煤澳洲23年第一季度的平均售价为347澳元/吨（+35%），好于我们的预期，这有助于缓解销量同比下降24%的问题。我们估计 目标价格 (以前的TP 上/下行 48.00港元 48.00港元) 58.7% 兖煤澳洲实现~20亿澳元的收入（+1.8%同比）。展望未来，我们期待 产量的连续改善作为储水问题作为一个 降雨结果将逐步改善。我们已经留下了我们的盈利预测不变,保持我们买评级NPV-basedTP的48港元。自 3月13日纳入沪港通，兖煤澳洲南向通已 增加到1.48%。我们预计资金流入将继续，因为YAL为正在寻找的中国大陆投资者提供稀缺价值 海运煤炭行业的机会，高股息收益率（2023E：24%）和低估值(2.1x2023e)。 产量仍然影响储水问题和劳动力短缺。动力煤/冶金煤应占销售额为 当前价格30.25港元 中国能源韦恩·冯CFA (852)39000826 waynefung@cmbi.com.hk 凯瑟琳·NG (852)37618725 katherineng@cmbi.com.hk 股票数据 23年第一季度同比下降30%/+9%至4.7百万/1.2百万吨。应占销售额合计销量同比下降24%至590万吨，仅占18% 我们全年估计的33.5百万吨（1Q22的运行率：27%）。 1q23处ASP崩溃。不可小觑热ASP同比增长39%(-21%) 23年第一季度为338澳元/吨。我们看到ASP弹性，因为它远高于 API5的平均价格（125美元或283澳元），接近GCNewc 6，000千卡（242美元或A354）。冶金平均售价同比增长10%至 383澳元/吨（环比下降1%）。混合平均售价同比增长35%（环比下降18%）至 347美元/t。 1-mth 3.6% -0.7% 28亿澳元，2月份提前偿还了3.33亿美元（~4.97亿澳元）的债务。 3-mth -11.9% -6.4% 未来几个月，兖煤澳洲将支付股息 6-mth 8.0% -12.4% 坚实的资产负债表。截至3月底，兖煤澳洲的现金结余总额 Mkt帽(mn港币) 港元Avg3mt/o(mn)52w高/低(港元) 总发行股票(mn) 来源:FactSet 股权结构兖矿能源中国信达是 来源:港交所 分享的性能 39,943.3 31.3 39.55/23.45 1320.4 62.3% 13.7% 绝对相对 （9.24亿澳元）和税收（15亿澳元）。我们预计兖煤澳洲将保持强劲的净值现金状况，鉴于预期的强劲经营现金流。 2023年指导不变:由于可供出售的生产:31-36mn 吨（同比增长5-22%）;营业现金成本：92-102澳元/吨（CMBI预测： 1h>2h23)。 关键风险因素:（一）煤炭价格进一步下跌;（2）单位成本增加;(3)不利天气影响产量。 业绩总结 来源:FactSet 12-mth性价比 来源:FactSet 收入(AUDmn) 3,473 5,403 10,548 10,386 9,576 同比增长(%) (22.1) 55.6 95.2 (1.5) (7.8) (你们12月31日)FY20A FY21A FY22A FY23E FY24E 净利润(AUDmn) (1,040.2) 790.6 3,587.0 3,576.5 3,143.4 1。Yancoal澳大利亚(3668港元) – 每股收益(报道)(AUD) (0.79) 0.60 2.72 2.71 2.38 包含股票重新连接司机2023年3月-6 同比增长(%) na na 355.0 (0.3) (12.1) 2。Yancoal澳大利亚(3668港元)——净 共识EPS(AUD美分) na na 0.00 0.00 0.00 利润同比2022年但低于3.5倍 P/E(x) na 4.2 2.1 2.1 2.4 预期;有吸引力的收益率为20% P/B(x) 0.6 0.5 0.9 0.8 0.7 2023年2月28日 3所示。Yancoal澳大利亚(3668港元) – 审计:ShineWing澳大利亚相关的报告 收益率(%) 0.0 28.2 21.4 23.6 20.8 确认价格上限和体积 净资产收益率 (18.3) 13.9 50.6 40.0 29.6 消除过剩——2023年2月14日 (净%杠)杆率(%) 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 68.7 31.6 (25.2)(39.3)(48.3) 4所示。Yancoal澳大利亚(3668港元)– 热ASP在第四季度继续打基准——2023年1月20日 5。Yancoal澳大利亚(3668港元)-3q 热煤ASP方式 基准;-21的一大惊喜2022年10月 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1:1q23处操作统计信息 1的时候 1q23处Chg(同比) 2对方篮里2的时候Chg(同比) 3温度系数3的时候Chg(同比) 4温度系数4的时候Chg(同比) 市场煤炭产量(吨)(100%股权)矿山HVO 2.7 1.8 -33.3% 2.5 2.9 16.0% 2.9 2.4 -17.2% 2.6 1.6 -38.5% 托雷·Warkworth山(MTW) 2 2 0.0% 2.3 1.7 -26.1% 3.2 2.1 -34.4% 3 2.3 -23.3% Moolarben 4.3 2.6 -39.5% 5.1 4.1 -19.6% 4.6 3.4 -26.1% 4.6 3.1 -32.6% 斯特拉特福德Duralie 0.2 0.1 -50.0% 0.2 0.1 -50.0% 0.2 0.2 0.0% 0.3 0.2 -33.3% Yarrabee 0.5 0.4 -20.0% 0.4 0.5 25.0% 0.7 0.5 -28.6% 0.7 0.6 -14.3% Middlemount 0.8 0.5 -37.5% 0.9 0.6 -33.3% 0.9 0.7 -22.2% 0.9 0.5 -44.4% 艾什顿 0.2 0.3 50.0% 0.2 0.2 0.0% 0.4 0.3 -25.0% 0.2 0.2 0.0% 总 10.7 7.7 -28.0% 11.6 10.1 -12.9% 12.9 9.6 -25.6% 12.3 8.5 -30.9% 市场煤炭产量(吨)(由于基础)总 8.1 5.9 -27.2% 8.8 7.4 -15.9% 9.9 7.3 -26.3% 9.3 6.6 -29.0% 由于销量(吨)热 6.7 4.7 -29.9% 7.3 6.6 -9.6% 8.8 5.8 -34.1% 8.3 5.51 -33.6% 冶金 1.1 1.2 9.1% 1.3 1.3 0.0% 1.6 0.9 -43.8% 1.6 1.43 -10.6% 总 7.8 5.9 -24.4% 8.6 7.9 -8.1% 10.4 6.7 -35.6% 9.9 6.94 -29.9% ASP(美元/吨)热 243 338 39.1% 96 353 267.7% 150 489 226.0% 195 430 120.5% 冶金 349 383 9.7% 127 446 251.2% 178 434 143.8% 285 389 36.5% 混合 258 347 34.5% 101 368 264.4% 155 481 210.3% 209 422 101.9% 收入(mn)美元热 1,628 1,589 -2.4% 701 2,330 232.4% 1,320 2,836 114.9% 1,619 2,369 46.4% 冶金 384 460 19.7% 165 580 251.2% 285 391 37.1% 456 556 22.0% ex-mine煤炭总收入 2,012 2,048 1.8% 866 2,910 236.0% 1,605 3,227 101.1% 2,075 2,926 41.0% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计注意:Equity-accountingMiddlemount 图2:关键操作的假设 市场煤炭产量(吨) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e 2024e (100%股权)矿山HVO 14.8 13.3 13.7 12.0 10.6 9.6 12.0 13.0 托雷·山Warkw奥尔特(MTW) 11.8 12.1 12.1 11.9 11.2 8.1 8.0 9.0 Moolarben 12.4 16.5 17.8 19.7 18.4 14.9 18.0 18.5 斯特拉特福德Duralie 0.7 0.5 0.8 0.5 0.8 0.7 0.6 0.0 Yarrabee 2.9 2.6 2.8 3.0 2.6 2.1 2.0 2.0 Middlemount 3.9 3.8 2.7 2.9 3.7 2.6 2.7 2.7 艾什顿 1.2 1.1 2.2 1.8 1.2 0.9 1.0 1.0 总 47.7 49.9 52.1 51.8 48.5 38.9 44.3 46.2 由于销量(吨)热 15.5 28.4 30.1 33.2 31.7 24.6 27.8 28.8 冶金 3.8 5.1 5.5 4.2 5.8 4.7 5.7 5.9 总 19.3 33.5 35.6 37.4 37.5 29.3 33.5 34.7 增长(同比)热 76.1% 83.2% 6.0% 10.3% -4.5% -22.4% 12.9% 3.6% 冶金 15.2% 34.2% 7.8% -23.6% 38.1% -19.0% 21.0% 3.6% 平均 59.5% 73.6% 6.3% 5.1% 0.3% -21.9% 14.2% 3.6% ASP(美元/吨)热 102 123 100 76 134 372 300 260 冶金 163 183 167 123 180 406 300 290 混合 114 132 110 82 141 377 300 265 ASP增长(同比)热 45.8% 20.0% -18.3% -23.8% 75.4% 177.4% -19.2% -13.3% 冶金 53.6% 12.2% -8.8% -26.3% 46.5% 125.5% -26.1% -3.3% 混合 42.9% 15.4% -16.2% -26.1% 72.9% 167.3% -20.4% -11.6% 现金运营成本明细表(美元/吨)单位现金运营成本 -71 -73 -73 -67 -77 -131 -125 -115 变化(同比) 3.5% 2.6% -0.9% -8.2% 16.2% 69.6% -4.6% -8.3% 单位现金运营成本（不包括政府特许权使用费） -62 -63 -64 -60 -66 -98 -97 -90 变化(同比) -1.1% 0.7% 1.6% -5.4% 9.5% 48.5% -1.5% -7.4% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计注意:Equity-accountingMiddlemount 美元/t 600 500 400 300 200 100 0 1温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候2的时候3的时候4的时候1q23处 热冶金混合 图3:煤炭定价基准图4:Yancoal季度ASP的趋势 (美元/t) 700 600 500 400 300 200 100 0 1温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候2的时候3的时候4的时候1q23处 API5(5500千卡) GCNewc(60