一季度宏观经济数据分析：经济开门红，预计全年5.7%

证券研究报告|宏观点评报告 2023年04月18日 经济开门红，预计全年5.7% 评级及分析师信息 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 ──一季度宏观经济数据分析 投资要点: ►经济实现开门红 一季度GDP同比4.5%，环比2.2%。疫后经济较快恢复，三大产业增速均较为明显回升，特别服务业呈现加速恢复态势。 ►经济超预期修复的驱动因素 疫情在较短时间内转段，经济活动较为快速恢复正常状态。前期受抑制较为明显的消费，特别是服务消费显著并持续改善。 去年稳经济的存量政策在疫后显现效果，基建投资保持高增速、房地产市场“逆转向好”。 增量政策继续发力，货币信贷稳健扩张、财政政策保持积极，多项产业政策落地生效。 发达经济体呈现韧劲、新兴经济体整体处于疫后修复中，外需保持相对平稳恢复状态。 ►经济修复改善的结构特征 服务业经济强于工业经济，消费强于投资，民间投资仍是弱项、需要关注和支持，房地产销售改善向投资的传导尚需时间（观察时点在三季度）。 ►维持2023年GDP增速5.7%的预判 经济活动完全恢复至正常状态；存量政策继续发酵、增量政策适度加码，内需潜力将较为明显释放。随着中国同东盟、金砖国家、一带一路国家的经贸关系加强，出口将保持相对稳定态势。 预计2023年GDP增速5.7%，二、三、四季度同比增速分别为8%、5%和6%。 风险提示 经济出现超预期波动。 正文目录 1.一季度GDP超预期同比增长4.5%3 2.工业增加值增速持续改善3 3.服务业较为强劲恢复4 4.固定资产投资平稳增长，房地产投资企稳回升4 5.消费显著改善6 6.就业向好7 7.预计2023年GDP增速5.7%7 8.风险提示8 图表目录 图1一季度GDP不变价同比增速为4.5%错误!未定义书签。 图2一季度第三产业增速提升错误!未定义书签。 图3一季度工业增加值同比增长3.0%4 图4汽车行业增加值增速（%）4 图53月全国服务业生产指数当月同比为9.2%4 图63月规上服务业活动指数为56.9%4 图7一季度固定资产投资同比增长5.1%5 图8一季度民间投资同比增速0.6%5 图9一季度商品房施工面积同比下降5.2%6 图10一季度商品房销售额同比增长4.1%6 图11一季度社会消费品零售总额同比增长5.8%6 图12一季度基本生活消费出现较明显回升(%)6 图13一季度汽车类零售增速有所回落7 图14一季度石油制品消费同比增速10.3%7 图15一季度全国城镇调查失业率为5.5%7 图16一季度25-59岁人口失业率持续下降（%）7 1.一季度GDP超预期同比增长4.5% 2023年一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，环比增长2.2%。分产业看，第一产业增加值同比增长3.7%；第二产业增加值增长3.3%；第三产业增长5.4%。 疫后经济较快恢复，三大产业增速均较为明显回升，特别服务业呈现加速恢复态势。3月服务业生产指数同比9.2%，比1-2月份加快3.7个百分点。 伴随内需持续恢复、稳增长政策效果继续显现,预计2023年GDP同比增速5.7%，二、三、四季度同比增速分别为8%、6%和5%。 图1一季度GDP不变价同比增速为4.5%图2一季度第三产业增速提升 GDP:不变价:当季同比% GDP:不变价:累计同比% 20 15 10 5 0 -5 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -10 25 15 5 -5 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 -15 GDP:不变价:第一产业:当季同比% GDP:不变价:第二产业:当季同比%GDP:不变价:第三产业:当季同比% 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 2.工业增加值增速持续改善 一季度，全国规模以上工业增加值同比增长3.0%，比上年四季度加快0.3个百分点。3月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%。 分三大门类看，一季度采矿业增加值增长3.2%，制造业增长2.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.3%。3月，采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业增速均有所回落，制造业增速大幅回升。具体而言，3月采矿业增加值当月同比增长0.9%，增速较前值回落4.0个百分点；制造业一改去年11月以来的颓势，较前值大 幅回升4个百分点至4.2%；电力、燃气及水的生产和供应业同比增速下降1.8个百分点至5.2%。 从产品来看，3月份高新技术产业产品和电力能源产品增速明显。工业机器人累计同比恢复至-3%，较上月上涨16.2%；发电设备累计同比较上月上升9.4个百分点至7.5%，说明工业生产需求正在扩张。运动型多用途乘用车(SUV)和新能源汽车累计同比上升11.2和6.2个百分点达到-6.1%和22.5%。 工业增加值:累计同比% 工业增加值:采矿业:累计同比% 工业增加值:制造业:累计同比% 工业增加值:电力业:累计同比% 图3一季度工业增加值同比增长3.0%图4汽车行业增加值增速（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 产量:汽车:累计同比% 工业增加值:汽车制造业:累计同比% 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 3.服务业较为强劲恢复 一季度，服务业增加值同比增长5.4%，比上年四季度加快3.1个百分点。其中，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业，批发和零售业增加值分别增长13.6%、11.2%、6.9%、6.0%、5.5%。 3月份，全国服务业生产指数同比增长9.2%，比1-2月份加快3.7个百分点。其中，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业生产指数分别增长29.9%、12.0%、11.9%，比1-2月份分别加快18.3、2.7、7.7个百分点。 图53月全国服务业生产指数当月同比为9.2%图63月规上服务业活动指数为56.9% 40 30 20 10 0 -10 -20 服务业生产指数:当月同比%服务业商务活动指数%服务业业务活动预期指数% 服务业生产指数:累计同比% 70 65 60 55 50 45 40 35 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 30 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 4.固定资产投资平稳增长，房地产投资企稳回升 一季度全国固定资产投资同比增长5.1%，与上年全年持平。其中，民间固定资产投资同比增速继续有所下降，一季度同比增长0.6%。 分产业看，第一产业投资同比增长0.5%，第二产业投资增长8.7%，第三产业投资增长3.6%。从单月增速看，3月当月固定资产投资同比增速为-0.8%，较上月回落 6.3个百分点。 基建投资、制造业投资和房地产投资三大领域均改善，具体来看： （1）房地产：一季度房地产开发投资同比增速-5.8%，较上年全年回升4.2个百分点。施工面积同比下降5.2%，新开工面积下降19.2%；竣工面积上升14.7%，大幅回升。 一季度商品房销售面积同比下降1.8%，较上年全年回升22.5个百分点；商品房销售额同比上升4.1%，较上年全年回升30.8个百分点，房地产销售显著回暖。 稳定房地产政策持续发酵，叠加居民超额储蓄向购房回流，我们预计房地产销售和投资仍将继续改善。 （2）基建：一季度基建投资（不含电力）同比增长8.8%，较上年全年下降0.6个百分点；全口径基建投资同比增速为10.8%，较前值回落0.7个百分点。基建投资增速继续保持较高增速。 （3）制造业：一季度制造业投资同比增长7%，较前值下降2.1个百分点，制造业投资增速边际回落。1月、2月、3月制造业PMI指数分别为50.1、52.6、51.9，均在荣枯线之上，表明制造业持续复苏，预计后续制造业投资将保持稳定。 固定资产投资完成额:累计同比% 基础设施建设投资:累计同比%制造业投资:累计同比% 房地产开发投资完成额:累计同比% 图7一季度固定资产投资同比增长5.1%图8一季度民间投资同比增速0.6% 60 40 20 0 -20 -40 40 30 20 10 0 -10 -20 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -30 民间固定资产投资完成额:累计同比% 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 图9一季度商品房施工面积同比下降5.2%图10一季度商品房销售额同比增长4.1% 60 40 20 0 -20 -40 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 -60 本年土地成交价款:累计同比 本年购置土地面积:累计同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 商品房销售额:累计同比 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09