科大讯飞(002230)重大事项点评：科大讯飞专题系列(二)，认知大模型成果发布在即，竞争力有望进一步夯实

公司研究 证券研究报告 新兴计算机软件2023年04月18日 科大讯飞（002230）重大事项点评 科大讯飞专题系列（二）：认知大模型成果发布在即，竞争力有望进一步夯实 强推维持） 当前价：59.76元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 联系人：戴晨 邮箱：daichen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)232,308.43 已上市流通股(万股)212,819.18 总市值(亿元)1,388.28 流通市值(亿元)1,271.81 资产负债率(%)46.28 每股净资产(元)6.86 12个月内最高/最低价69.30/31.10 市场表现对比图(近12个月) 2022-04-18~2023-04-18 72% 41% 9% -23%22/0422/0622/0922/11 科大讯飞 23/0223/04 沪深300 相关研究报告 《科大讯飞（002230）专题系列（一）：大模型发布在望，寻找AIGC龙头市场预期差》 2023-04-05 《科大讯飞（002230）2022年业绩预告点评：短期波动不改长期趋势，静待行业春风》 2023-01-31 《科大讯飞（002230）2022年中报点评：22H1营收增长略超预期，因材施教全国化推进继续》 2022-08-23 事项： 4月17日，公司发布公告：将于2023年5月6日举办认知大模型成果发布会。 评论： 发布会将正式发布“1+N”大模型阶段性成果。公司作为中国人工智能“国家队”，承建认知智能全国重点实验室（首批20个标杆全国重点实验室之一）和语音及语言信息处理国家工程研究中心，多年来在深度学习算法、大模型技术、 行业大数据、知识图谱、多模态感知、系统工程技术、算力支撑等方面形成了扎实积累。2022年12月，公司就率先启动生成式预训练大模型“1+N”任务攻关，其中“1”是通用认知智能大模型算法研发及高效训练底座平台，“N”是应用于教育、医疗、人机交互、办公等多个领域的专用大模型版本。5月6日举办的认知大模型成果发布会上，公司将会正式发布该项攻关任务的阶段性成果。 模型+场景，有望进一步提升公司竞争力。公司坚持平台+赛道的模式，持续在教育、医疗、运营商、汽车、智慧城市等多个领域深耕，积累了非常丰富的行业数据。本次拟发布的认知大模型成果，或将进一步牢固树立公司在人工智 能核心技术研发与产业化应用方面的优势，有助于公司在当前人工智能高速发展的战略机遇期把握技术先机，预计除了带来公司已有产品的竞争力提升和用户体验的显著改善，还将提供公司参与互联网产业格局重塑的新机遇。 开启高质量发展全新阶段。公司将依托根据地业务和系统性创新，从2023年开始正式开启高质量发展的全新阶段。重点围绕利润、现金流、人均效益、可持续性四个关键维度来推动公司发展，经营目标从规模优先到效益优先。同时 随着2023年疫情影响因素的消除，公司各项业务预计持续向好，公司今年整体业绩有望实现较好突破。 投资建议：大模型成果的发布有望进一步夯实公司在AI领域的竞争优势，展望2023年，公司也会重点推进高质量发展，业绩有望迎来反转。预计2022-2024年营收分别为194.22、258.98、332.65亿元；归母净利润为5.57、23.23、31.04 亿元；EPS为0.24、1.00、1.34元。随着未来大模型+持续型战略根据地的稳定落地，有望打开更高弹性的成长通道，维持“强推”评级。 风险提示：AI技术进步进展不及预期，AI+行业应用落地效果不及预期，校内数据相关监管政策可能的不利影响；学习机市场激烈竞争导致的降价。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万) 18,314 19,422 25,898 33,265 同比增速(%) 40.6% 6.1% 33.3% 28.4% 归母净利润(百万) 1,557 557 2,323 3,104 同比增速(%) 14.1% -64.3% 317.5% 33.7% 每股盈利(元) 0.67 0.24 1.00 1.34 市盈率(倍) 89 250 60 45 市净率(倍) 8.3 8.1 7.1 6.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年4月18日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 5,870 4,101 3,784 4,110 营业总收入 18,314 19,422 25,898 33,265 应收票据 431 444 574 739 营业成本 10,780 11,430 14,833 18,863 应收账款 7,486 8,041 10,489 13,472 税金及附加 121 144 173 223 预付账款 258 244 373 468 销售费用 2,693 3,166 4,092 4,757 存货 2,434 3,168 3,965 5,042 管理费用 1,102 1,224 1,580 1,863 合同资产 873 777 1,165 1,497 研发费用 2,830 3,139 4,092 5,023 其他流动资产 2,523 2,592 3,615 4,341 财务费用 -10 1 1 1 流动资产合计 19,002 18,590 22,800 28,172 信用减值损失 -406 -410 -410 -410 其他长期投资 1,536 1,617 2,095 2,638 资产减值损失 -76 -76 -64 -70 长期股权投资 718 718 718 718 公允价值变动收益 331 -250 800 200 固定资产 2,523 2,745 2,904 3,074 投资收益 -8 2 12 22 在建工程 287 297 317 342 其他收益 824 950 950 950 无形资产 2,392 3,212 3,999 4,726 营业利润 1,464 535 2,415 3,226 其他非流动资产 4,936 4,981 5,002 5,017 营业外收入 147 150 152 167 非流动资产合计 12,392 13,570 15,035 16,515 营业外支出 114 100 111 120 资产合计31,394 32,160 37,835 44,687 利润总额 1,497 585 2,456 3,273 短期借款525 525 525 525 所得税 -114 11 49 66 应付票据 2,526 2,391 3,606 4,825 净利润 1,611 574 2,407 3,207 应付账款 3,853 4,576 5,669 7,167 少数股东损益 54 17 84 103 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,557 557 2,323 3,104 合同负债 1,385 1,469 1,959 2,517 NOPLAT 1,599 574 2,408 3,208 其他应付款 1,595 1,595 1,595 1,595 EPS(摊薄)（元） 0.67 0.24 1.00 1.34 一年内到期的非流动负债178 178 178 178 其他流动负债 1,596 1,351 1,822 2,365 主要财务比率 流动负债合计 11,658 12,085 15,354 19,172 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 392 392 392 392 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 40.6% 6.1% 33.3% 28.4% 其他非流动负债 2,006 2,006 2,006 2,006 EBIT增长率 0.9% -60.6% 319.3% 33.2% 非流动负债合计 2,398 2,398 2,398 2,398 归母净利润增长率 14.1% -64.3% 317.5% 33.7% 负债合计 14,056 14,483 17,752 21,570 获利能力 归属母公司所有者权益 16,781 17,103 19,425 22,356 毛利率 41.1% 41.1% 42.7% 43.3% 少数股东权益 557 574 658 761 净利率 8.8% 3.0% 9.3% 9.6% 所有者权益合计 17,338 17,677 20,083 23,117 ROE 9.0% 3.1% 11.6% 13.4% 负债和股东权益 31,394 32,160 37,835 44,687 ROIC 8.5% 3.1% 12.2% 14.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 44.8% 45.0% 46.9% 48.3% 单位：百万元2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 17.9% 17.5% 15.4% 13.4% 经营活动现金流893 599 294 1,883 流动比率 1.6 1.5 1.5 1.5 现金收益3,023 1,148 3,099 4,001 速动比率 1.4 1.3 1.2 1.2 存货影响 -55 -734 -797 -1,077 营运能力 经营性应收影响 -2,161 -478 -2,643 -3,173 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 1,539 589 2,308 2,718 应收账款周转天数 127 144 129 130 其他影响 -1,453 75 -1,673 -586 应付账款周转天数 112 133 124 122 投资活动现金流 -2,579 -1,669 -1,679 -1,730 存货周转天数 80 88 87 86 资本支出 -2,609 -1,626 -1,657 -1,716每股指标(元) 股权投资-151 0 0 0 每股收益 0.67 0.24 1.00 1.34 其他长期资产变化181 -43 -22 -14 每股经营现金流 0.38 0.26 0.13 0.81 融资活动现金流2,379 -699 1,068 173 每股净资产 7.22 7.36 8.36 9.62 借款增加 185 0 0 0估值比率 股利及利息支付 -498 -64 -244 -184 P/E 89 250 60 45 股东融资 3,398 0 0 0 P/B 8 8 7 6 其他影响 -706 -635 1,312 357 EV/EBITDA 40 100 37 29 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 研究员：戴晨 南京大学理学博士，2022年5月加入华创证券研究所，主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。分析师：邓怡 厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第�名。 分析师：魏宗 中国人民大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 资深销售经理 010-632146