一季度业绩亮眼，看好全年运价景气

事件：公司发布2023年一季度报告，2023年第一季度实现营业收入16.18亿元，同比+47.76%，环比-13.78%；实现归母净利润4.06亿元，同比+292.67%，环比-15.45%。 一季度业绩表现亮眼，测算对应运价超过此前预期。根据TC7航线即期运价测算，2023年一季度对应运价为31211美元/天（假设MR即期运价反映至上市公司报表需要15天），而测算公司一季度业绩对应运价约为34000美元/天，超出此前预期，公司作为远东成品油运输龙头，经营表现亮眼。 999563347 成品油制裁后真空期即将渡过，看好运价全年景气。一季度成品油运价低迷主要影响因素包括：1）2月5日制裁后欧洲进口及俄罗斯出口量下降。2）去年底至今年初行业部分新交付VLCC首航成品油，使得成品油短期有效运力增长。展望未来，1）法国罢工叠加欧美假期消费影响，欧洲成品油库存持续下降，有望逐步恢复进口。2）在前期原油与成品油运价差异下，首航成品油的VLCC已基本回归原油。3）根据Argus报道，中国新一批成品油出口配额或将于近期落地，考虑中国仍有新炼厂陆续投产，预计中国成品油出口量将持续提升。4）已观察到中东、印度、巴西购买俄罗斯成品油，制裁后俄油出口贸易格局重构、效率下降逻辑开始兑现。4月17日TC7航线运价升至33567美元/天，看好成品油运价全年景气。 外贸运力不断加码，内贸油化气有望持续深化。公司今年有3艘MR油轮交付，截至目前已交付1艘，剩余两艘按照合同交船时间均将于上半年交付，增厚外贸成品油船队运力。此外，公司母公司长航集团已与中国海油签署LNG领域专项战略合作协议，并将加强与招商租赁在长江LNG产业链、绿色低碳等领域的合作。 在国家“气化长江”战略推动下，看好公司内贸油化气业务持续深化。 投资建议： 疫后全球经济复苏带动需求回升，俄乌冲突及炼厂东移拉长成品油平均运距，在手运力订单低位叠加老旧船占比高保障供给端确定性，成品油运景气周期明确。公司作为远东成品油运龙头，盈利弹性可观 。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.56/33.1/36.32亿元，对应现股价PE为7/6/5倍，维持“买入-A”评级。对应2023年盈利预测，按照10市盈率，给予目标价5.48元。 风险提示：海外经济衰退，全球成品油运输需求恢复不及预期； 俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表