业绩增速符合市场预期，创新驱动长期发展

事件：公司发布2023年前一季度报告，2023Q1公司总营收10.13亿元（同比+10.4%），归母净利润1.00亿元（同比+12.23%），扣非归母净利润0.90亿元（同比+13.3%），实现EPS0.65元。 一季度业绩稳健符合预期。公司一季度收入10.13亿元（同比+10.4%），环比去年Q4收入8.45亿元有19.9%增长，体现公司在Q1春节和宏观环境压力等各方面不利因素下的韧性和稳健，符合市场预期。扣非利润端增速略快于收入增长，体现了公司龙牡壮骨颗粒价值维护的效果。公司对联营企业的投资收益为0.45亿（+12%），主业利润贡献0.55亿（+13%）。公司整体经营稳健。 公司各项财务指标正常。2023Q1公司销售费用率37.42%，相较去年同期31.81%提升5.61pp，主要原因我们认为是品牌推广打造力度加大。管理费用率4.36%，相较去年同期3.65%提升0.71pp。研发费用率1.76%，相较去年同期1.87%降低0.11pp。 兼顾主导产品培育与新产品开发，持续提高市场竞争力。公司积极推进新产品的开发，以扩大产品线，提高市场竞争力。1）1.1类创新药七蕊胃舒胶囊上市，并成功通过谈判纳入2022年《国家医保目录》，我们预计今年有望实现较快放量。2）推动医疗线渠道新品龙牡壮骨颗粒、小儿宣肺止咳颗粒上市工作。3）加快独家产品拔毒生肌散市场开发，实现新产品快速上市销售。多年的积累使公司已经形成以儿科、妇科为主的中药产品线，拥有药品批文259个，其中独家品种26个。丰富的产品资源将不断为公司带来丰厚的收入，并进一步提升公司的市场地位和竞争力。 新产品研发与老产品二次开发并举，创新驱动长期发展。新产品研发方面，2022全年公司获得药物临床试验批准通知书1个、提交上市许可申请5个，新申请专利7项，全年开展新药研发项目26项。中药1类新药通降颗粒取得药物临床试验批准通知书、小儿紫贝止咳糖浆提交NDA，获得受理通知书，牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究病例入组即将完成。老产品二次开发方面，围绕质量及工艺技术改进，8个二次开发项目按计划进展顺利，其中安眠补脑糖浆变更内包材、补肾健骨胶囊工艺变更、小儿益麻颗粒规格变更均通过审评，取得备案证，安眠补脑口服液质量标准修订取得标准颁布件。 坚持深化品牌打造，推进公司长远发展。公司十分注重“健民”、“龙牡”、“叶开泰”等三大品牌的打造。在OTC渠道，与央视合作等方式加强品牌在长、短视频途径的传播。在Rx渠道，积极开展专业学术活动提高品牌影响力，加大医院开拓力度。此外，积极开展KA连锁精细化运营，增加医疗机构覆盖率。良好的品牌效应有助于推进公司长远发展。 盈利预测：我们预计2023-2025年，公司实现归母净利润5.02亿元，6.22，7.62亿元，同比增长23.2%，23.9%，22.6%。对应PE分别为20X，16X，13X。维持“买入”评级。 风险提示：增长过度依赖核心大单品；健民大鹏药业增速放缓；OTC市价竞争加剧；原材料价格上涨导致毛利降低。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）