多方面因素影响当期业绩，剥离地产聚焦生物医药主业

1)公司发布2023年一季报，实现营业收入27.78亿元，同比-6.63%；归母净利润8.57亿元，同比-24.71%；扣非归母净利润8.54亿元，同比-23.93%；经营性净现金流9.37亿元，同比+55.21%；EPS（基本）2.13元。业绩略低于市场预期。 2)公司与控股股东超达集团于2023年4月17日签署了《附生效条件的股权转让协议》，公司拟出售高新地产100%股权，对应的价格为241,984.89万元人民币，超达集团拟通过发行可交换公司债券筹措本次收购资金。交易完成后，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。 百克生物明显复苏，多方面因素影响当期业绩：2023年Q1，子公司金赛药业实现收入23.53亿元，同比-11%，实现净利润8.95亿元，同比-26%；子公司百克生物实现收入1.79亿元，同比+30%，实现净利润0.18亿元，同比+6%；子公司华康药业实现收入1.65亿元，同比-3%，实现净利润0.09亿元，同比持平；子公司高新地产实现收入0.71亿元，同比-58%，实现净利润0.01亿元，同比-95%。金赛与华康的收入负增长估计是受到一季度的新冠和流感疫情的影响，日常销售活动受到一定的冲击，并且金赛药业于2022年3月曾向全国紧急发货超过6亿元以保证特殊情况下的市场供应导致基数较高。百克生物由于上年同期新冠疫情较为严重导致常规疫苗接种活动受限因此基数较低，2023Q1收入实现强劲复苏。公司利润下滑幅度大于收入，影响因素包括：1）营业成本同比增加1.05亿元，增长45.76%，主要原因是高新地产2023Q1扣除集团内部交易后的结算收入增加以及下属制药业公司工艺变更支出增加所致；2）研发费用同比增加1.00亿元，增长42.81%，主要原因是下属制药业公司研发投入增加所致。以上短期因素综合导致公司2023Q1归母净利润负增长，随着后续日常经营活动正常开展，公司归母净利润将恢复稳健增长态势。 出售地产业务，进一步聚焦生物医药主业：公司通过出售高新地产100%股权，进一步聚焦生物医药核心主业发展，有利于公司进一步优化资产负债结构，增强公司可持续发展能力。截至2022年末，高新地产日常经营中形成对长春高新的资金拆借余额27.12亿元。此次交易完成后，高新地产将根据本次交易各方确认的、截至股权交割日高新地产向长春高新拆借资金的余额，分三年偿还本金及相应利息。 自产PEG获批，有利于原材料供应保障和成本优化：2023年4月，金赛药业收到国家药品监督管理国家药监局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，批准“金赛增”增加吉林省金派格为原液生产用原材料甲氧基聚乙二醇衍生物(PEG)的供应商的补充申请。本申请获批前，金赛药业需从单一供应商外购PEG，此次获批使得金赛药业自产PEG可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，利于原材料供应保障和成本优化。 盈利预测、估值与评级：维持预测2023~2025年归母净利润为 52.01/64.24/76.07亿元，同比+25.64%/23.51%/18.41%，现价对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发及推广不达预期，生长激素竞争加剧。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：公司2018~2023Q1收入利润情况 图2：公司2021~2023Q1单季度收入利润情况