公司业绩逐季复苏，百亿级视觉大模型助力场景落地

事件：2022年，公司实现营业收入831.66亿元（同比+2.14%），实现归母净利润128.37亿元（同比-23.59%），实现扣非归母净利润123.31亿元（同比-25.02%），毛利率为42.29%（同比-2.04pcts）。 2023Q1，公司实现营业收入162.01亿元（同比-1.94%，环比-30.90%）；归母净利润18.11亿元（同比-20.69%，环比-54.69%）；扣非归母净利润15.54亿元（同比-29.67%，环比-59.61%），公司毛利率为45.17%（同比+1.45pcts）。 点评：受部分地区地缘政治因素、国内需求紧缩等不利因素的影响，2022年国内三大事业部短期承压，海外市场和创新业务继续保持增长势头。 主营业务：受宏观波动的影响，2022年国内三大事业部承受较大压力，营收总和为451.37亿元（同比-8.41%）。其中，（1）PBG事业部实现营收161.35亿元（同比-15.79%），主要受疫情防控以及公共支出受限、项目落地减少的影响。其中，2021Q4公司有确认大项目收入，数据基数较高，2022年底经营环境变化剧烈，导致Q4缺乏开展有效工作的环境；（2）EBG事业部实现营收165.05亿元（同比-0.75%），EBG业务表现出较大的韧劲，企业用户的数字化转型动能较高，在地产行业大幅下行、社会经济活力不足的背景下，仍能维持相对稳定的资本支出。其中，能源行业增速较快；（3）SMBG事业部实现营收124.97亿元（同比-7.36%），由于中小企业对经济环境敏感，需求活跃度欠佳。 海外市场：虽面临通胀压力、地缘政治等问题，公司依靠良好的供货能力和营销端扎实的业务拓展，实现营业收入220.32亿元（同比+16.42%）。其中，2H22北美、欧洲受政治打压影响，业务出现负增长；发展中国家保持较高增速，公司预计收入贡献将进一步提升。 创新业务：保持快速发展态势，机器人、热成像、汽车电子增速亮眼。2022年，创新业务实现营收150.70亿元（同比+22.81%），占全部营收的比重提升至18.12%（同比+3.05pct）。其中，智能家居业务实现营收41亿元（同比+3.26%），机器人业务实现营收39.16亿元（同比+41.81%），热成像业务实现营收27.90亿元（同比+26.01%），汽车电子业务实现营收19.05亿元（同比+33.06%），存储业务实现营收16.16亿元（同比+16.73%）。 2023Q1：公司实现营收162.01亿（同比-1.94%）。2023Q1相对于2022年各季度的营收、净利润逐季下降的趋势已明显收敛，整体趋势向好。其中，数字化转型势头较好，EBG率先恢复正增长。海外市场受政治因素、通胀等方面影响，整体出现负增长，但部分发展中国家需求情况良好。截止目前，2023Q2公司国内增长情况较好，公司预计2023年会逐季向上。 毛利率方面，公司2022年整体毛利率为42.29%，部分低毛利业务拉低了公司整体毛利。2023年公司注重更有效益的增长，Q1毛利率增长至45.17%，一方面公司部分业务质量向好，另一方面公司加大降本力度。费用支出方面，2022年公司人员数量扩张，给利润端带来压力；2H22开始，公司严格控制人数增长，费用支出刚性使公司面对挑战，公司预计将逐季缓解。 多模态视觉大模型布局多年，持续受益行业扩容。公司提前识别大模型发展趋势，布局视觉大模型领域。由于公司的技术架构是发展全面感知的智能物联架构，公司提前进行了多模态大模型的研发，将视觉、雷达、声音、文本、X光各种模态的信息根据任务需要进行融合及训练。大模型开源的态势更有利于人工智能的应用为广大客户接受，推动智能物联、人工智能行业发展。公司具有多模态大模型能力、全面感知的产品线、物联网领域二十多年领域知识的积累，将持续受益行业发展。 公司具备千卡并行的训练能力，训练了百亿级参数的大模型。公司自建数据中心，具备千卡并行的训练能力。面向智能安防的场景，公司训练了百亿级参数的大模型。在算法上，公司基于基础大模型，研发了更高效的行业模型；在架构上，公司应用云、边、域的智能物联系统架构，实现信息的多级处理，达到成本与效果的均衡。多模态大模型的智能感知认知能力帮助公司智能系统具备了更强的泛化能力，能够更好的去理解和响应用户的需求。目前公司多模态大模型已在AI开放平台上上线，有助于理解现场更加复杂场景下的视频内容，提升视频信息提取精确度的量级，提升自动化程度大及标注效率。2022年，公司AI的开放平台已经在100多个行业的智能化的产业升级中获得了应用，并支持了15,000多家用户。 盈利预测、估值与评级：公司为全球智能物联龙头企业，专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新，提供智能物联系列化软硬件产品，具备大型复杂智能物联系统建设的全过程服务能力。作为全球智能物联龙头，我们持续看好主营业务市场前景和创新业务增长态势，维持公司23-24年归母净利润预测为173.98、207.55亿元，新增25年归母净利润预测为238.12亿元，当前市值对应PE分别为24X、20X、18X，维持“买入”评级。 风险提示：政府投资周期性波动，中美贸易摩擦，互联网企业介入竞争加剧。 表1：公司盈利预测与估值简表