黑色产业链周报

报告类型 黑色产业链周报 日期 2023年4月14日 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2310 3896 偏弱震荡 需求勉强好于去年同期但远低于2018-2021年同期水平+有关部门加强铁矿石市场监管+煤炭零进口暂定税率政策延长至年底导致双焦供应宽松预期+钢材成本下行驱动力强劲+粗钢产量压减 之前钢厂为竞争利润保持高位供应 HC2310 3986 偏弱震荡 需求勉强好于去年同期但远低于2018-2021年同期水平+有关部门加强铁矿石市场监管+煤炭零进口暂定税率政策延长至年底导致双焦供应宽松预期+钢材成本下行驱动力强劲+粗钢产量压减 之前钢厂为竞争利润保持高位供应 I2309 768.5 逢高做空 虽然铁水产量增加，港口库存下降，但终端需求回落，螺纹产量 降低，后续基本面或将转弱，且近期全球金融风险加剧，发改委监管趋严，下跌风险仍存 J2309 2344 震荡偏弱 进口增量显著，焦钢利润博弈加剧 JM2309 1550.5 震荡偏弱 进口增量显著，焦钢利润博弈加剧 套利跨期 RB05-10 49 —— —— I05-09 113.5 —— —— J05-09 203.5 —— —— JM05-09 166 —— —— 套利跨品种 RB/I 5.0696 —— —— HC-RB 90 —— —— J/JM 1.5118 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2310/2309合约。 单边逻辑依据： RB2310、HC2310偏弱震荡逻辑： 钢材周产量连续3周保持在970-985万吨的近10个月高位区间；钢材下游需 求勉强高于去年同期水平但远低于2018-2021年同期水平，供大于求造成价格下行压力较大；在目前格局下，钢材两大原料，一个受到监管限制（有关部门加强铁矿石期现货市场监管）没有炒作空间，一个受到供应宽松预期（煤炭零进口暂定税率政策延长至年底）影响明显走弱，从而导致钢材成本下行驱动力强劲；叠加粗钢平控政策落地之前，钢厂为追逐短期利润产量较为饱满，供应高位成为近 期钢材价格跌幅较大的另一重要因素。 预计后市钢材价格或偏弱震荡，建议以逢反弹卖出保值或投资思路把握近期行情，及时关注供应走高的空间及其带来的中长期影响，以及现货成交动态、相关政策措施落地的时间与效果，特别是来自国外金融市场动荡对国内商品期货市场的影响。 I2309逢高做空逻辑： 钢厂高炉开工率与铁水日均产量仍维持高位，使得铁矿石需求相对较为旺盛，在到港量同比有所增加的情况下，库存仍持续下降，基本面短期仍然偏强。 但我们预计疫情管控放开后的经济复苏与需求释放更多将集中在今年上半年，从目前的国内外宏观背景来看，国外，美联储持续加息，全球系统性风险上升，使得铁矿石价格在风险资产角度向上承压。另外，从螺纹钢高炉利润角度来看，在利润较低的情况下，钢厂按需采购，铁矿石需求与终端需求更为紧密。1-2月国内房地产经济活动数据同比仍有所下降，若需求在3年疫情管控放开得到释放后，仍无法使得房地产经济活动数据得到同比回升，对于后续的复苏回暖或不宜过度乐观。 另外，从最新国内宏观数据来看，社融同比增速与M2同比增速差仍然较大，反应社会融资意愿较低，实体经济相对疲软，同时M2增速远大于M1增速，反应当下货币政策相对宽松，而PMI新订单指标分位数小于PMI产成品库存分位数在一定程度上反应市场之前对于复苏过于乐观。从宏观指标上我们可以推测当下内外需仍相对较弱，对于从房地产终端到钢材再到铁矿的需求不宜过度乐观，表需已回落至22年水平之下。 因此，总的来看，4月仍是由终端向上的需求验证时期，预计整体需求将从高位回落。若在预计需求有所回落的情况下，铁矿石供给仍维持同比增长，港口库存或将再次累积，盘面铁矿石价格将进一步回落。 J2309、JM2309震荡偏弱逻辑： 本周，双焦价格以正当下行为主，煤炭进口增量显著，焦钢利润博弈加剧。利多方面，双焦库存处于相对低位，同时铁水粗钢产量仍在高位，对焦价有 所支撑。国际能源价格大涨，对国际煤价有所支撑，从而对焦价产生影响。 利空方面，发改委对铁矿石的监管严格，打击炒作铁矿价格，铁矿利空，而铁矿交易量受限，对铁矿的利空会向其他黑色品种传导。铁矿石价格高涨，使钢厂利润受到损害，钢厂利润普遍低于盈亏线，而焦企利润则一度好转，受次影响， 钢厂打压焦价，焦刚利润博弈加剧，焦炭现货价格开启提降。进出口方面，澳煤价格随当地气候恢复，价格走低，与国内焦煤价格倒挂程度有所减弱。另一方面，随着对最惠国煤炭关税免除的政策延续，对蒙、俄煤的进口量的利空预期已经消失，3月份煤炭进口总量同比上升98%，1-2月份蒙、俄煤的进口量较往年已经有明显增涨，中长期对焦价产生较大利空预期。综上，短期内双焦价格或以震荡下行为主。 综上双焦目前并未有强力利多因素支撑价格，短期内或以低位偏弱震荡为主。 图1：黑色品种主次合约K线与跨期价差 数据来源：聚宽数据、建信期货研究发展部 数据来源：ifind、建信期货研究发展部 图2：不同窗口期黑色品种主力连续价格、持仓历史分位 数据来源：ifinD、建信期货研究发展部 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：4月14日主要螺纹钢、热卷现货市场价格继续下跌但跌幅明显收窄（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-90至-60元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-90至-40元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：4月14日当周全国247家钢厂高炉开工率连续14周上升并再创2021年7月中旬以来新高（环比+0.44个百分点至84.74%）；4月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续3旬回升并创去年5月上旬以来新高（较3月下旬环比+6.13万吨或2.71%至232.2万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：4月14日当周全国日均铁水产量连续14周回升并创2020年10月下旬以来新高（环比+1.63万吨或0.67%至 246.7万吨）；4月14日当周87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年5月中旬以来新高连续2周回落（环比-2.44个百分点至63.95%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：4月14日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为小幅回升（环比+0.41万吨或0.14%至301.64万吨），全国主要热卷钢厂周产量自去年7月上旬以来新高有所回落（环比-1.27万吨或0.39%至323.84万吨）；4月14日全国主要钢厂螺纹钢库存连续7周回落后转为回升（环比+5.64万吨或2.15%至268.41万吨），全国热轧板卷钢厂库存转为回升（环比+0.87万吨或1.00%至87.73万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：4月14日35个城市螺纹钢社会库存自去年4月底以来新高连续7周回落（环比-14.68万吨或1.80%至799.13万吨），33个城市热卷社会库存连续8周回落后转为回升（环比+2.43万吨或1.02%至240.74万吨） 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-2月份全国房屋新开工面积同比-9.4%（降幅较去年1-12月份明显收窄30个百分点）；1-2月份全国汽车产量同比 -14.0%（由去年1-12月份正增长3.4%明显转为负增长）；1-2月份全国金属切削机床产量同比-11.8%（降幅较去年1-12月份收窄1.3个百分点）；1-2月份全国造船完工量同比-35.3%（降幅较去年1-12月份收窄明显走扩30.67个百分点） 图11：房屋新开工面积及增幅：万平方米，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：4月14日当周全国螺纹钢表观消费量连续2周回落但降幅明显收窄（环比-0.22万吨或0.07%至310.68万吨），全国热卷表观消费量自去年5月底以来新高明显回落（环比-8.61万吨或2.62%至320.54万吨）；4月14日当周螺纹钢2310合约盘面利润继续小幅扩大（环比+3.7元/吨至194.4元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：4月14日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利连续4周收窄（环比-22.6元/吨至50.6元 /吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续2周收窄（环比 -14.4元/吨至121.2元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：探低回升阶段，预计后市钢材价格或偏弱震荡 探低回升阶段，预计后市钢材价格或偏弱震荡。 钢材周产量连续3周保持在970-985万吨的近10个月高位区间；钢材下游需 求勉强高于去年同期水平但远低于2018-2021年同期水平，供大于求造成价格下行压力较大；在目前格局下，钢材两大原料，一个受到监管限制（有关部门加强铁矿石期现货市场监管）没有炒作空间，一个受到供应宽松预期（煤炭零进口暂定税率政策延长至年底）影响明显走弱，从而导致钢材成本下行驱动力强劲；叠加粗钢平控政策落地之前，钢厂为追逐短期利润产量较为饱满，供应高位成为近期钢材价格跌幅较大的另一重要因素。 预计后市钢材价格或偏弱震荡，建议以逢反弹卖出保值或投资思路把握近期行情，及时关注供应走高的空间及其带来的中长期影响，以及现货成交动态、相关政策措施落地的时间与效果，特别是来自国外金融市场动荡对国内商品期货市场的影响。 2.2期现基差：4月14日当周螺纹钢基差连续2周走扩，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在90至220元/吨；热卷基差连续2周走扩，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在130至260元/吨 4月14日当周上海螺纹钢现货价格折算后与螺纹钢期货2310合约的基差（以 下简称“螺纹钢基差”）连续2周走扩，环比扩大23元/吨至164元/吨。预计后 市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致