商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美国3月CPI同比增长5%，增幅创两年新低，低于市场预期。美国3月PPI同比上升2.7%，增幅连续第8个月下降，进一步证实美国通胀降温。美联储3月货币政策会议纪要显示，该机构预计银行业危机将在今年引发经济衰退。国内方面，3月PMI超市场预期。3月份CPI、PPI低于市场预期。此外，央行公布数据显示，3月金融数据全面超预期。另外，中国3月进出口数据超市场预期。以美元计价，中国3月出口同比增长14.8%，前值下降1.3%；3月进口同比下降1.4%，前值增长4.2%；3月贸易顺差881.9亿美元，预估顺差400亿美元。以人民币计价，中国3月份进 口同比增长6.1%，3月份出口同比增长23.4%。 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 当前市场走势分化较为严重，商品市场整体波动开始加大。且未来海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品 种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关 注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资 成文时间：2023年4月16日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)19 七、铁矿石期权(I)23 八、PTA期权(TA)27 九、甲醇期权(MA)31 十、黄金期权(AU)35 十一、菜籽粕期权(RM)39 十二、LPG期权(PG)42 十三、聚丙烯期权(PP)46 十四、塑料期权(L)50 十五、PVC期权(V)54 十六、铝期权(AL)58 十七、锌期权(ZN)62 十八、棕榈油期权(P)66 十九、原油期权(SC)69 二十、豆一期权(A)73 二十一、豆二期权(B)77 二十二、豆油期权(Y)81 二十三、花生期权(PK)84 二十四、菜油期权(OI)88 二十五、工业硅期权(SI)92 二十六、白银期权(AG)96 二十七、螺纹期权(RB)99 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:本周美豆主力05合约先抑后扬，周五午后暂收跌于1495.25美分/蒲。M2309合约下跌，午后 收于3551元/吨，下跌56元/吨，跌幅1.55%。受部分油厂停机的影响，国内沿海豆粕现货价格大幅 反弹。南通4400元/吨涨500，天津4420元/吨涨290，日照4380元/吨涨380，防城4040元/吨涨290，湛江4050元/吨涨290。国内部分油厂停机不开单，豆粕现货价格迅速拉涨，5月合约盘面基差迅速拉升至近800元/吨。随着5月合约临近交割，近月合约仍将走基差收敛逻辑，05合约空单考虑及时离场或换月至07、09。远月豆粕供应依旧朝向宽松方向发展。新作美豆开始播种，天气扰动带动美豆走强。随着巴西大豆的丰产与出口加速，国际大豆市场偏紧的局面将会逐步缓解。拉尼娜强度转弱后美国新作大豆预计丰产，国际豆价并不具备持续拉涨的基础。豆粕07和09合约继续走供应宽松逻辑，反弹沽空观点不变。05合约空单考虑及时离场。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:期货市场：本周郑糖高位震荡。SR307在6653-6790元之间波动，周度收盘略跌0.18%。近日国际糖价高位震荡，郑糖日内波幅较为剧烈。郑商所再次宣布上调部分白糖合约保证金及涨跌停板幅度，而被调整的SR207合约周四夜盘却大幅增仓3万余手，多空分歧再度加大。周五日间持仓有所减少，较上个交易日增幅缩小为9209手。库存数据上看，国内食糖减产可能导致供应短缺，后期政 策调控将成为市场关注的重点。国际市场，进入4月后巴西产糖逐渐迎来旺季，目前预计新年度食糖将增产10%左右。后期产糖及出口进度将成为决定全年剩余时间供需形势的关键。有机构预测2023/24年度全球食糖将小幅过剩270万吨。近期郑糖价格和持仓均达到历史性高位，随着政策调控因素加入，今年春节之后的上涨走势可能将出现重要拐点。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:本周沪铜震荡偏强，截至周五收盘，主力合约CU2306收于69900元/吨，周度涨幅1.44%。现货方面，4月14日上海有色1#电解铜均价70310元/吨，较4月7日涨1440元/吨；洋山铜平均仓单 溢价29美元/吨，周环比跌3.5美元/吨。下游方面旺季过半，但铜材整体开工未有超出季节性的表现，经历过三月份铜价下跌下游订单短暂大增后，后续消费被提前透支，进入二季度是光伏装机淡季，新能源方面也逐步转弱，警惕后市预期转弱的风险。上游方面，随着秘鲁LasBambas矿恢复满负荷运转，拉美供应扰动缓解，加工费止跌企稳，而CSPT敲定二季度指导加工费为90美元/吨及 9.0美分/磅，高于年度benchmark，亦反应出供应宽松的预期。而冶炼方面尽管有部分冶炼企业检修，但原矿和冷料供应充足，冶炼产量维持高位。预计多空交织下市场以宽幅震荡为主，关注上方70500中线级别压力位。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:期货市场：主力07合约本周呈现震荡偏强走势，收于2756元/吨，周度涨幅1.03%；现货市 场：本周全国玉米现货价格小幅回升。截至周五，北港玉米二等收购2700-2750元/吨，较前一周五 上涨30元/吨，广东蛇口新粮散船2840-2860元/吨，较前一周五上涨10元/吨，集装箱一级玉米报 价2900-2920元/吨，基本持平于前一周五；黑龙江深加工新玉米主流收购2460-2630元/吨，吉林深 加工玉米主流收购2540-2650元/吨，内蒙古玉米主流收购2500-2700元/吨，辽宁玉米主流收购 2670-2700元/吨，基本持平于前一周五；山东收购价2750-2940元/吨，河南2800-2920元/吨，河北 2740-2770元/吨，较前一周五基本持平。（中国汇易）外盘市场来看，继续聚焦于美玉米出口消费以及新作的播种情况，美玉米出口可弥补空间逐步缩短，相对压力依然存在，不过随着新季播种开始，产区对价格的干扰增强，短期期价或继续震荡反复。国内市场来看，以外盘价格波动以及国内现货预期为主，下游季节性改善支撑增加，同时小麦停拍修正市场预期，期价进入支撑区间。玉米期价继续维持回落空间有限的判断，操作方面建议维持短多思路。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图5.3:棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.4:棉花期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 棉花、棉纱:3月第三周，棉花震荡，棉花期货主力合约收盘价为14795元/吨，跌0.7%。国内棉花现货持稳，基差变化不大，新疆库31双28/29在350-800，内地库31级双28/29含杂3.0以内500-1200。现货报价上调50-100，成交价持稳，成交量不高。据USDA海外农业局，考虑到目前棉农惜售情绪持续较强，仍有大量待售籽棉，加之南部棉区收获进度较慢等因素影响，印度本年度最终产