国债期货：MLF增量平价续作，震荡走弱

期货研究 金 2023年04月18日 融衍生品研 究国债期货：MLF增量平价续作，震荡走弱 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月17日，国债期货集体收跌，10年期主力合约跌0.14%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合安约跌0.03%。国债期货指数-0.01，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20日年化收益为-1.81%，近60日期年化收益为4.39%，近120日年化收益为4.06%，近240日年化收益为4.23%。 货 研市场方面,A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨1.42%，深成指涨0.47%，创业板指涨 究0.26%，北证50涨0.46%，沪深两市全天成交额11208亿元，连续第十个交易日突破万亿元。两市超2700 所家个股上涨，北向资金全天净买入19.18亿元，其中沪股通净买入31.68亿元。深股通净卖出12.50亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8180%，上涨21.30个基点；7天shibor报2.0480%，上涨4.80个基点；14天shibor报2.0690%，上涨5.40个基点；1月shibor报2.3080%，上涨0.20个基点；3月shibor报2.4240%，上涨0.20个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.900 100.900 100.870 100.870 -0.030 0.030 22381 60958 5年期 TF2306 101.115 101.115 101.035 101.050 -0.075 0.079 52947 104207 10年期 T2306 100.670 100.670 100.560 100.575 -0.140 0.109 75829 185514 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.11%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.01%，10年期活跃CTD券为200006.IB，IRR为0.20%，目前R007约2.3179%。 现券方面：国债收益率曲线上行0.39-1.51BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行0.39BP、1.20BP和1.51BP至2.41%、2.69%和2.84%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别上行0.55BP和0.27BP至2.57%和2.76%;3Y和5Y期下移0.36BP和1.73BP至3.03%和3.24%）。 货币市场方面，4月17日银行间质押式回购市场共成交29亿元，增加2.09%。其中，隔夜收于1.80%，较前一交易日上涨50bp，7天收于2.03%，较前一交易日下跌2bp；中期方面，14天收于2.05%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于2.40%，当日无成交，与上一交易日持平。 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.002.502.001.501.000.500.00 1日 当日 7日14日 前一交易日 1月 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4月17日，央行今日开展1700亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作和200亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%，均与此前持平；同花顺iFinD数据显示，今日有1500亿元1年期中期借贷便利(MLF)和180亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放220亿元。 近日在北京召开的中国人民银行货币政策委员会2023年第一季度(总第100次)例会指出，将精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。 据悉，央行将进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳。结构性货币政策工具要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，因城施策支持刚性和改善性住房需求。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月17日，国债期货延续下行走势，大幅下探回调。本轮债市价格下行力度空间较大，主要受今日央行一季度货币政策例会的召开所驱动。例会中，对国内经济形式的判断更为乐观，促使市场对于经济复苏一直性预期有所升温，叠加此前国债期货连续上涨逼近中短期内高点，因此本轮超预期下行反映了市场对于此前债市持续走强保持较为谨慎观望态度，随着复苏信号的放出，空头力量表现强势。同时，MLF小幅增量平价续作反映央行短期内不需要进一步刺激性手段推动经济复苏。因此，国债期货仍将维持宽幅震荡盘整走势，本轮超预期下行之后或重新打开上行通道，市场仍缺乏决定性“风向标”。今日国债期货多空因子模型围绕0点附近持续震荡，建议逢高减仓，谨慎观望。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521