2022年业绩不及预期，重大防务项目进度滞后

2023年4月17日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收4.12亿元，同比下降13.23%;实现归母净利润-0.46亿元，同比下降539.27%,主要系防务业务重点型号项目招标流程延迟，导致报告期内收入及利润下降;扣非后净利润-0.50亿元，同比下降631.97% 收入同比明显下降，防务业务受招标进度影响 2022年，公司实现机载设备业务营收1.27亿元，同比-48.64%；航空维修业务营收1.49亿元，同比+11.80%；测控设备研制业务营收1.09亿元，同比+43.66%；技术服务及其他业务营收0.28亿元，同比+42.64%。毛利率方面，机载设备业务为43.10%，同比-10.43pct；航空维修业务为39.80%，同比-14.33pct；测控及地面保障业务为39.60%，同比-1.18pct；技术服务及其他业务为23.74%，同比-55.30pct。公司2022年业绩明显下降，主要系防务业务受到合同进度滞后影响，导致收入及利润的大幅下降；报告期内实施股权激励增加了股份支付费用，同时坏账准备增加，亦导致净利润下降。 新项目持续推进，预计公司业绩向好 公司新产品与新项目均得到持续推进，尤其直升机伴随保障系统、“实装、虚拟与构造（LVC）”训练设备前期工作进展顺利，同时顺利取得国内首个航空厨房插件产品CTSOA证书，为未来民机整体厨卫设备的国产化工作奠定了良好的基础。预计2023年随着防务订单落地，业绩有所恢复。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司2022年业绩低于预期，公司防务项目有望2023年招标落地，我们预计公司2023-25年营业收入分别为6.32/8.17/10.03亿元（23-24年原值分别为6.47/8.27亿元），对应增速分别为53.13%/29.26%/22.82%，归母净利润分别为0.48/0.64/0.81亿元，对应增速分别为205.06%/33.54%/25.97%，对应三年CAGR为40.57%。EPS分别为0.19/0.25/0.32元/股，对应PE分别为62/46/37。参考可比公司估值，我们给予公司2023年65倍PE，目标价12.35元。维持“增持”评级。 风险提示： 下游订单进度不及预期，国内民航维修竞争加剧。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表