【原油油脂】周报-2023-04-14

【原油】美国可能陷入轻度衰退，原油供应或将大于需求 摘要： 张明月 本周原油价格震荡，截止4月14日收盘，主力合约SC2305收盘价至596.2元/桶。目前影响国际原油价格的主要因素为： 一是宏观经济方面，美国3月CPI同比超预期放缓，但是核心CPI反弹显示出美国核心通胀依旧顽固。就业市场方面，就业增速有所放缓，但是劳动参与率的上行和失业率的下降表明就业市场依然强劲。银行业动荡后，美国经济不确定性增加，美联储官员对5月的加息幅度似乎也产生了分歧。 二是EIA、OPEC发布月报，两机构均维持对2023年原油需求增量的预测，OPEC供应减少可能会导致供应缺口扩大。 三是根据俄罗斯能源部透露的数据显示，俄罗斯3月石油日产量减少了约70万桶/日，相比此前减产50万桶/日的减产规模高出 40%。根据海运数据显示，俄罗斯的海运运输量4月7日当周大幅下降，证实俄罗斯减产开始影响原油供给。四是一季度中国民航运输快速恢复，五一假期出行需求暴涨，支撑油价。 详细报告请点击“阅读原文” 【油脂油料】油脂油料跌势不变，建议反弹放空 辛君 摘要及操作建议： 1、巴西大豆开启收获，虽然南里奥格兰德州异常干早，但各机构预计本年度巴西大豆产量依然可以达到1.5亿吨以上，丰产上市对短期盘面构成压力，且巴西大豆出口贴水严重，反映市场短期承接盘不足。 2.阿根廷上周种植情况有所改善，且按照布交所预估来看，最严重的的干旱时间已经过去，加上阿根廷大豆70%以上已经进入灌浆期，反映后续天气影响力度在连步减弱。各机构前期下调阿根延大豆产量至2500万吨，预计进一步下调难度较大。阿根廷利多出尽的趋向。 3.3月31日美农作物展望预估并未如市场预期大幅调高美豆种植面积，导致期价出现修复性快速反弹。伴随南美大豆种植的结束，市场将进入美且种植炒作阶段。 4、国内大豆及豆粕供应环境较年前宽松，4-6月大豆进口预计可以满足消费需求，供需情况的改善导致豆粕基差持续下滑，短期将维持偏弱运行。 重点关注:阿根廷降雨情况对产量的影响、美豆种植天气阿根延大豆周度种植情况环比改善，且未来十五天降雨情况良好，产量下调预期大幅减弱。短期市场缺乏利多驱动，油脂油料震荡回落。 一、行情回顾 豆油指数合约上周振荡下跌，开盘8136元/吨，收盘7882元/吨，跌3.00%，成交量377.8万手，增仓39852手。棕榈指数合约上周震荡下跌，开盘7530元/吨，收盘7260元/吨，跌3.35%，成交量476.1万手，增仓91403手。菜油指数合约上周振荡下跌，开盘8714元/吨，收盘8523元/吨，跌1.99%，成交量147.1万手，增仓10775手。 二、基本面分析 （一）美国官方气象机构表示，拉尼娜现象已经结束，ENSO(厄尔尼诺与南方涛动的合称)中性条件预计将在北半球的春季和夏初持续，之后厄尔尼诺现象可能会在2023年夏季形成，并持续至秋季。 （二）据USDA季度库存报告，截至2023年4月1日，美国旧作大豆库存 总量为16.9亿蒲式耳，同比减少13%其中农场库存量为7.5亿蒲式耳，同比略有减少;非农场库存量为9.36亿蒲式耳，同比减少21%。据USDA种植意向报告，预测2023年美国大豆种植面积为8751万英亩，路透预期为8824.2万英亩，2023年2月展望论坛预测为8750万英亩，2022年最终大豆种植面积为8750万英亩。 图43月USDA播种面积及进度 数据来源：Wind，英大期货 （三）因欧盟、加拿大、澳大利亚等菜籽主产国/地区增产，预计2022/23年度全球菜籽供需趋向宽松，且2022年4季度以来我国菜籽进口量大幅增加，国内菜籽供应预计趋向宽松。在欧盟、加拿大、澳大利亚等菜籽主产国/地区增产的背景下，2022/23年度全球菜籽供应将趋向宽松，USDA3月供需报告再次上调全球菜籽产量预期至8631万吨。而在中加关系缓和的条件下，2022年10月至今年1月加拿大对我国菜籽出口量累计达215.43万吨，同比增加224%。中国粮油商务网数据显示，预计2023年2-5月我国菜籽累计进口量将达200万吨；截止第11周国内油厂进口菜籽库存量为36万吨，同比增加79%。 图5大豆、油菜籽进口 数据来源：Wind，英大期货 （四）虽然3月上旬东南亚降水偏多影响到棕油生产，但2季度处于棕油增产季，在马来劳工短缺缓解、印尼棕油出口正常的条件下，预计2023年马来和印尼棕油产量将同比增加。因疫情影响下马来劳工短缺，2021年和2022年马棕产量分别下降至1812万吨和1845万吨，随着马来劳工短缺的缓解，预计2023年马棕产量将恢复至正常水平1900-1950万吨，即同比增加50-100万吨。印尼方面，由于2022年4月印尼禁止棕油出口导致其国内5月棕油胀库，进而倒逼生产端减产，GAPKI数据显示2022年印尼棕油产量仅为4670万吨，同比减少近9%。假设在正常的出口条件下，预计2023年印尼棕油产量将同比增加100-200万吨，而此前印尼植物油协会预计2023年印尼棕油产量为5250万吨，同比增加125万吨。因此，预计2023年马来和印尼棕油产量将增加150-300万吨，2季度也将进入棕油增产季，后期棕油供应预期增加。 （五）受欧洲禁止消费棕油生产的生物柴油和印尼B35政策影响，预计2023年马来棕油消费量将会减少，印尼棕油消费量增 加。马来2022年生柴对棕油的需求量约1060万吨，考虑到欧盟对以棕油为原油的生柴的消费禁令，而马来生柴出口的70%左右为欧 盟地区，故预计2023年生柴出口端对马棕的需求量将会下降25-30万吨。2022年欧盟生柴对棕油的需求量已下降75万吨至180万吨，预计2023年欧盟生柴对棕油的需求将继续减少50-100万吨。印尼方面，2022年印尼生柴对棕油的需求量约950万吨，考虑印尼生柴消费增速和B35落地，按15%的增幅计算，预计2023年印尼生柴对棕油需求量增加140万吨左右。此外，预计2023年马来国内棕油食用消费同比持平，印尼国内棕油食用消费同比增加10% 图6马棕油产量及库存 数据来源：Wind，英大期货 （六）国内大豆、菜籽、棕油等进口增加的预期下，预计2季度国内油脂供应趋增。海关数据显示今年1-2月我国大豆累计进口1617.3万吨，同比增加16%，而粮油商务网预计3-5月份我国大豆进口量分别为620、850和900万吨，后期国内大豆供应趋增。菜籽方面，预计今年1-5月我国菜籽进口量将达255万吨，高于去年全年的进口总量。油脂方面，海关数据显示今年1-2月我国食用植物油累计进口138.1万吨，同比增加86.8%；此外，预计今年1-5月我国棕油累计进口量近160万吨，同比增加218%。 图7全球油厂大豆库存 数据来源：Wind，英大期货 英大期货有限公司 地址北京市东城区建国门内大街乙18号院1号楼英大国际大厦二层官网www.ydfut.com.cn 客服4000188688 研究从业资格证员号 投资咨询从业证书号 蓝天F3058578Z0000895 祥 解玉F3008177Z0010955 波 李全辛君 F3008176F0249735 Z0012537Z0001459 于鲁郭佳 F0263800F03097278 Z0002492Z0017547 冲 波