玻璃/纯碱策略周报：玻璃需求继续提升，纯碱库存持续累积

玻璃需求继续提升，纯碱库存持续累积 ——玻璃/纯碱策略周报20230416 研究员： 俞尘泯 从业资格号F03093484投资咨询号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -2%-2%-1%-1%0% 1%1%2% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：期现价格同涨，企业库存去化加快 1、玻璃观点：期现价格同涨，企业库存去化加快 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：冷修放缓，供应短期刚性维持。现货价格反弹，利润出现恢复，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性以及近期需求预期回暖，短期集中冷修概率不大。节后冷修不及预期，且部分产线复产，预计短期供应仍保持刚性。2、需求方面：深加工订单环比好转有限，补库需求或渐入尾声。地产销售环比回升，同比已经转正，持续性有待观察，且销售好转向资金以及玻璃需求传导仍需时间。下游深加工厂3月低订单天数12.8天左右，环比减少0.1天，同比21年仍旧偏弱。总体而言，短期需求有一定脉冲，但持续性仍待观察，从资金角度来看短期需求修复仍不乐观，更看好下半年需求复苏3、库存方面：本周库存持续去化，降幅继续扩大。全国浮法玻璃样本企业总库存5854万重箱，环比-5.8%，同比-16%。 4、利润方面：现货不断上调，企业盈利好转。本周大部分地区价格有所上调，绝大部分产线盈利有所好转，亏损产线较少 5、总体来看：中下游库存水平中性偏低，但弱现实或制约补库的持续性。由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，年后地产资金难以缓解，总量高库存下，预计价格仍面临一定压力，但下方空间有限。当前首要是关注终端需求能否承受库存的流动，从深加工订单来看我们认为比较困难，因此若现货产销回落，则价格或面临一定压力。今年地产政策预期积极，且供应端仍有收缩空间，若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。操作建议：区间操作与逢低做多。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：期现共振，基差走缩 FG2305主力合约收盘价1777（+97）；FG2309主力合约收盘价1704（+38）；FG2401主力合约收盘价1571（-8）。 主流生产贸易区域华北市场价1750元/吨（+65），华中市场价1860元/吨（+70）；全国均价1824元/吨（+46）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG05/09合约价格 元/吨 3500 3000 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 3500 3000 300 5-9价差 玻璃09合约连续 玻璃05合约连续 200 2500 2000 1500 2500 2000 1500 100 0 -100 -200 1000 1000 -300 2020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/03 2021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所4 上周生产线变化：无。 2023年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 点火时间 东台中玻二线 江苏 600 1.31 重庆渝荣一线 重庆 600 1.6 2020 信义芜湖一线 安徽 500 2.19 云腾建材一线 云南 600 1.13 2016.12 信义天津二线 天津 800 2.25 咸宁南玻二线 湖北 700 1.3 2013.6 湖北明弘二线 湖北 1000 3.8 信义江门三线 广东 950 2.14 2022.8 沙河长城七线 河北 1200 3.20 河北鑫利一线 河北 600 2.16 2009.5 合计 5 4100 * 河源旗滨二线 广东 600 3.8 2013.11 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 沙河长城玻璃一线 河北 400 3.24 2015.6 威海中玻二线 山东 450 2.5 湖北亿均一线 湖北 600 3.25 2015.4 奥华玻璃昌黎一线 河北 1200 3.20 合计 8 5050 * 合计 2 1650 * 总计（净增） -1 700 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 预计下周供应维稳 供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 上次点火 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 河北德金一线 河北 800 待定 2011.1 德金三线 河北 800 - 滕州金晶一线 山东 600 待定 2013.7 正大三线 河北 800 - 吴江南玻二线 江苏 900 待定 2011.9 沙河安全六线 河北 800 - 浙江旗滨长兴二线 浙江 600 2023.6 2014.12 威海中玻二线 山东 450 2023 浙江旗滨绍兴一线 浙江 600 2023 2014.3 湖北明弘二线 湖北 1000 2023.2 株洲旗滨醴陵一线 湖南 1000 2023 2014.12 广东玉峰三线 广东 700 - 威海中玻四线 山东 500 2023 2016.12 南玻节能清远一线 广东 100 - 信义江门蓬江一线 广东 450 二季度 2020.12 海南信义二线 海南 600 - 陕西神木瑞诚神木一线 陕西 500 2023 2015.7 台玻天津一线 天津 600 - 信义玻璃营口一线 辽宁 1000 - 2014.1 贵耀材料贵耀一线 贵州 600 2023 合计 10 6950 * - 台玻华南二线 广东 600 2023 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 - 毕节明均毕节一线 贵州 600 2023H1 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2023 - 新晶华哈密一线 新疆 600 2023H1 福建龙泰二线 福建 600 2023 - 合计 13 8250 * 内蒙古玉晶鄂尔多斯二线 内蒙古 1300 - - 总计（净增） 9 11080 * 凯盛晶华德州二线 山东 880 2023一季度 福建瑞玻玻璃二线 福建 600 2023 贵州海生一线 贵州 700 2023 贵州海生二线 贵州 700 在建 耀华玻璃宜宾二线 四川 600 2023 信义玻璃曲靖一线 云南 700 2023 信义玻璃曲靖二线 云南 700 在建 信义玻璃营口三线 辽宁 800 2023 中玻新材料凌源二线 辽宁 1000 在建 合计 12 9780 * - 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计303条(20.105万吨/ 万重量箱同比 玻璃产量—春节前后 2020春节前后2021春节前后 日），其中在产240条，冷修停产63条。 2050 2000 1950 1900 2022春节前后 2023春节前后 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 本周全国浮法玻璃开工率79.14%，环比+0.33%；产能利1850 1800 -4.0% 用79.82%，环比+0.6%。 1750 1700-5.3% -5.0% -6.0% 全国浮法玻璃在产日熔量为16.05万吨，环比+0.28%。 1650 1600 -6.1% -6.7% -7.5% -8.3% -7.8% -6.6% -7.5% -6.6% -7.1% -7.-57%.5% -7.0% -8.0% 1550 1500 -8.-17%.9%-8.0%-8.2% -9.-19%.-29%.-49%.-29%.1% -8.1% -9.-19%.-08%.-98%.-78%.7% -9.0% -10.0% 节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周 2020春节前后 2022春节前后 2021春节前后 2023春节前后 %玻璃开工率——春节前后 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 节前15周节前11周 节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周 %产能利用率-春节前后 2020春节前后 2022春节前后 2021春节前后 2023春节前后 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所7 1.3、玻璃需求：深加工订单和开工均有所回升，但幅度较小 从地产周期角度来看，新开工领先玻璃表需，23年需求仍有一定韧性。 由于当前玻璃需求受制于房企资金紧张，因此房地产开发资金来 天深加工订单天数 2023 2022 2021 31 26 21 16 11 6 %玻璃深加工：钢化炉开工率 2023 2022 2021 2020 100 80 60 40 20 源与表需更为一致，由此指标来看，1 短期玻璃表需同比或仍偏弱。 010203040506070809101112 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 3月底下游深加工企业订单天数12.8天（-0.1）。3月底钢化炉开工率为56.9%（+0.9%） % 玻璃表需当月同比 新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月) 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2019/012020/012021/012022/012023/012024 60 房地产开发资金来源:当月同比—领先两月玻璃表需当月同比-右轴 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 地产销售回升是解决当前地产困 境重要途径，房企资金紧张是制 房地产开发资金来源同比-15%（-35%） 亿元 1-2月竣工面积同比-8% 亿平方米 3.5 房屋竣工面积 25000 0 9 约当前竣工的根本原因。 资金端来看，房企到位资金情况仍然严峻。11月当月同比-15% （前值-35%）。 销售端来看，1-2月地产销售同比降幅收窄，当月商品房销售面积 20000 15000 10000 5000 0 -15-15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (2) 同比 2021 -房-地产-开发-资-金来-源- 2019 2022 ---2020 2023 (4) (6) (8) (10) (12) (14) (16) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 8 同比 2021 2019 2022 2020 2023 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 同比-3.6%（前值-31.5%）。 销售面积同比降幅收窄到-3.6%新开工面积同比降幅收窄-9.4% 同比 2021 2019 2022 2020 2023 -3.6-3.6 亿平方米 3.0 2.5 2.0 1.5