国债期货周报：出口大超预期 地产销售回落

国债期货周报 2023年4月15日 联系我们 出口大超预期地产销售回落 研究员：刘洋 因素分析： 利多因素：3月CPI同比上涨0.7%，低于市场预期的同比增长1.0%；3月PPI同比下降2.5%、环比持平，国内通胀压力小。3月末M1同比增长5.1%，2月末为5.8%，体现企业部门资金活跃度保守，内生扩大生产和投资的积极性不高。进入4月30大中城市商品房日均成交面积较3月回落。4月前10日韩国出口同比下降8.6%，美国3月零售销售环比下降1%，欧美需求偏弱。利空因素：3月社融规模增量为5.38万亿元，超出市场预期的4.42万亿元。3月份信贷口径人民币贷款增加3.89万亿元，好于市场预期的3.09万亿元。以美元计价，中国3月出口同比增长14.8%，大幅好于市场预期的同比下降5%。操作建议：一方面3月中国出口大超市场预期，社融和信贷增量也好于预期，另一方面通胀继续回落，进入4月房屋销售数据回落，经济总体温和恢复。近日召开的国常会研究优化调整稳就业政策措施，表明目前仍存结构性就业压力。央行货币政策委员会一季度例会指出要保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，用好政策性开发性金融工具，结构性货币政策工具要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，因城施策支持刚性和改善性住房需求。中短期国债期货或继续震荡格局。交易型投资适量资金波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 本周国债期货主力合约价格小幅冲高回落。 4月14日收盘国债现券到期收益率曲线与4月7日相比变化很小。2年期国债到期收益率4月14日收盘持平于4月7日的2.41%；5年期国债到期收益率从4月7日的2.69%下行1个BP至4月14日的2.68%；10年期国债到期收益率4月7日的2.85%下行2个BP至4月14日的2.83%。（依据中债国债到期收益率曲线） Part2本期分析 2.1行情预判 短期：震荡。 中期：一方面3月中国出口大超市场预期，社融和信贷增量也好于预期，另一方面通胀继续回落，进入4月房屋销售数据回落，经济总体温和恢复。近日召开的国常会研究优化调整稳就业政策措施，表明目前仍存结构性就业压力。央行货币政策委员会一季度例会指出要保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，用好政策性开发性金融工具，结构性货币政策工具要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，因城施策支持刚性和改善性住房需求。中短期国债期货或继续震荡格局。 操作策略：交易型投资适量资金波段操作。 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.1多空逻辑-本周DR007围绕2%窄幅波动 本周DR001加权平均1.41%，上周加权平均1.29%；本周DR007加权平均2.00%，上周DR007加权平均1.92%。本周DR007围绕2%窄幅波动，资金市场流动性继续适度充裕。 3月CPI同比上涨0.7%，2月为同比增长1.0% 3月CPI同比上涨0.7%，低于市场预期的同比增长1.0%，2月为同比增长1.0%。3月食品价格同比上涨2.4%，前值上涨2.6%，非食品价格同比上涨0.3%，前值上涨0.6%。3月消费品价格同比上涨0.5%，前值上涨1.2%；服务价格同比上涨0.8%，前值上涨0.6%。3月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比2月上涨0.1个百分点。在3月份0.7%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点，与上月相同，新涨价影响约为0。 3月CPI环比下降0.3%，消费品价格环比下降0.5%，服务价格环比上涨0.1% 3月CPI环比下降0.3%，2月为环比下降0.5%。3月消费品价格环比下降0.5%，2月为环比下降0.6%；3月服务价格环比上涨0.1%，2月为环比下降0.4%。3月份，从八大分类来看，食品烟酒类价格环比下降0.9%（前值环比下降1.3%），影响CPI下降约0.26个百分点；其中3月猪肉价格环比下降4.2%，影响CPI环比下降约0.06个百分点。其他七大类价格环比三涨一平三降。其中，其他用品及服务、衣着、医疗保健价格分别上涨0.8%、0.5%和0.1%；居住价格持平；生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐价格分别下降0.5%、0.4%和0.1%。3月CPI环比继续下行，表现出居民需求未在疫情防控政策放松后出现强势反弹，国内通胀压力小。 3月PPI同比下降2.5%、环比持平 受上年基数较高的原因，3月PPI同比下降2.5%，下降幅度略微超过市场预期的同比下降2.3%，2月PPI同比下降1.4%。3月PPI环比持平，2月为环比持平，PPI环比连续两个月持平。 3月社融规模增量为5.38万亿元，超出市场预期的4.42万亿元 3月社融规模增量为5.38万亿元，超出市场预期的4.42万亿元，比上年同期多7079亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加3.95万亿元，同比多增7211亿元；政府债券净融资6022亿元，同比少1052亿元；未贴现银行承兑汇票增加1790亿元，同比多增1503亿元；企业债券净融资3288亿元，同比少462亿元。3月社融新增超过上年同期主要是新增贷款同比增加较多。 3月份信贷口径人民币贷款增加3.89万亿元，好于市场预期的3.09万亿元 3月份信贷口径人民币贷款增加3.89万亿元，好于市场预期的3.09万亿元，同比多增7497亿元。其中企业中长期贷款增加2.07万亿元，比上年同期多增7252亿元；企业短期贷款增加10815亿元，比上年同期多增2726亿元。3月居民户中长期贷款新增6348亿元，比上年同期多增2613亿元，较2月的新增863亿元大幅增加，与3月房地产销售的小阳春相互印证。3月30大中城市商品房成交面积同比增长42%。3月居民户短期贷款新增6094亿元，比上年同期多增2246亿元，较2月的新增1218亿元环比大幅增加。3月居民部门中长期贷款和短期贷款均扩张较多，居民增加负债。 3月末M2-M1剪刀差进一步扩大 3月末，广义货币(M2)同比增长12.7%，前值为12.9%；狭义货币(M1)同比增长5.1%，2月末为5.8%。3月M1同比增长进一步回落，M2-M1剪刀差进一步扩大，体现企业部门资金活跃度趋于保守，扩大生产和投资的积极性不高。 以美元计价，中国3月出口同比增长14.8%，大幅好于市场预期 以美元计价，中国3月出口同比增长14.8%，大幅好于市场预期的同比下降5%，今年前两个月的中国出口同比下降6.8%。中国3月进口同比下降1.4%，市场预期下降5.2%，今年前两个月的中国进口同比下降10.2%；3月实现贸易顺差881.9亿美元，超过市场预期的410.5亿美元。 3月份中国出口美国同比下降7.7%、出口东盟同比增长35% 3月份中国出口美国同比下降7.7%，今年前两个月合计中国出口美国同比下降21.8%。3月份中国出口欧盟同比增长3.4%，今年前两月出口欧盟合计同比下降12.2%。3月份中国出口东盟同比增长35%，前两月出口东盟合计同比增长9%。 一季度我国对东盟、拉丁美洲和非洲等新兴市场进出口分别增长16.1%、11.7%、14.1%。规模合计占比提升2.4个百分点，达到28.4%。 一季度电动载人汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”产品合计出口增长66.9% 人民币计价，今年一季度电动载人汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”产品合计出口增长66.9%，成为出口增长新动力，同比增量超过1000亿元，拉高了出口整体增速2个百分点，比去年的拉动力进一步增强。一季度，电动载人汽车出口647.5亿元，增长了122.3%，增速在“新三样”中最快，同时占我国汽车出口的比重提升5.1个百分点，达到43.9%。同时，在国外电动汽车和储能市场需求旺盛等多重因素的推动下，锂电池出口1097.9亿元，增速达到94.3%，太阳能电池出口突破900亿元，增长23.6%。 4月前10日韩国出口同比下降8.6% 4月前10日韩国出口同比下降8.6%。韩国3月出口金额同比下降13.6%，韩国1月和2月出口金额合计同比下降12.1%。据韩国科技部消息，3月韩国信息通信技术（ICT）领域出口额为157.8亿美元，同比下降32.2%。对比中韩3月出口增速，韩国出口的大幅同比下滑体现了韩国的芯片、手机、液晶面板等半导体和消费电子目前处于行业周期低谷。而中国出口的产品更加全面，电动载人汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”拳头产品乘坐全球成长的东风，以及中国对新兴市场国家的出口增速较快。 3月70大中城市一二三线城市二手住宅环比价格均上涨 3月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有64个和57个，比上月分别增加9个和17个。其中一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点；二线城市二手住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；三线城市二手住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.2%。 进入4月30大中城市商品房日均成交面积较3月回落 进入4月30大中城市商品房日均成交面积回落，4月1日-13日30大中城市商品房日均成交面积39.5万平米，低于3月的日均值53万平米；但因为去年基数低的原因，同比增长41%。4月11日四川省委召开专题会议，指出要大力提振房地产消费，重点支持刚性和改善性住房需求。正如我们在之前报告中预期的如果地产销售有回落压力，各地结合“因城施策”可能会对改善性需求的首付比例和贷款利率等进行调整优化。房地产销售市场如何演化还需继续观察。 进入四月北京二手房成交面积小幅回落 进入四月北京二手房成交面积较三月小幅回落。 本周大宗商品价格指数小幅震荡 本周境内南华综合指数和境外CRB商品价格指数均为小幅震荡。本周油价和铜价均小幅上行，IPE布油活跃合约期货结算价站上86美元/桶， LME3个月铜期货价周五收在9085美元/吨。 美国3月CPI和PPI均低于市场预期 美国3月CPI同比上升5%，预期5.2%，前值6%；美国3月CPI环比上升0.1%，预期0.2%，前值0.4%。美国3月PPI同比上升2.7%，低于预估的3.0%，前值为4.6%；美国3月PPI环比下跌0.5%，预估为0.0%，前值为环比下降0.1%。美国3月CPI和PPI均低于市场预期，美国通胀较快回落增加了市场对年内美联储降息的预期，市场同时预期5月很可能是本轮美联储加息的终点。 美国3月零售销售环比下降1%，超出市场预期的下降0.4%。 美国3月零售销售环比下降1%，超出市场预期的下降0.4%，前值为下降0.2%。美国3月零售额同比仅增长2.9%，这是自2020年6月以来零售额的最低年增长率，前值5.9%。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修