汽车3月销量点评：行业需求维持弱复苏，商用车确立上行趋势

汽车 行业点评 3月销量点评：行业需求维持弱复苏，商用车确立上行趋势 2023-04-16 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 中汽协公布了3月份汽车工业销量情况： 行业指数与沪深300走势比较 30% 10% -10% -30% 汽车沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 相关报告 1.《华安证券汽车行业专题：量化汽车智能配置渗透率，挖掘产业链快速增长赛道》 3月份汽车销量245.1万辆，同比增长9.7%，环比增长24%，1-3月累计销量607.6万辆，同比下降6.7%。 3月销量继续恢复，但需求释放不足，反映周期下行影响 3月汽车销量超出季节性均值，主要受到车企价格战以及地方消费补贴政策的短期刺激。但是非理性的价格竞争，加重了消费者的观望情绪，导致消费者持币待购，汽车需求提振不足。 累计销量继续下跌，反映周期影响占据主导。整体来看，1-3月累计销量持续下滑，反映目前汽车市场国内有效需求释放不足。此次地方车企补贴政策的实施处于被动加库存阶段，从而汽车消费需求的萎靡非地方补贴政策所能撼动。 乘用车累计销量继续下滑，商用车周期回暖趋势确立 3月乘用车销量201.7万辆，同比+8.2%，累计同比-7.3%；商用车销 量达43.4万辆，同比+17.4%，累计同比-2.9%。商用车销量增速接近转正，周期回暖趋势得以确立。经济运行回归常态后，更新需求以及去年被压制的需求成为支撑今年商用车销量的基石。尤其对重卡市场而言，经历了2015-2021周期后，更新需求将在今年逐步释放，叠加出口需求，基本支撑今年重卡行业销量。 汽车出口延续强势增长态势，乘用车出口实现倍增 3月汽车出口36.4万辆，同比增加1.1倍，累计同比+70.6%。其中， 乘用车出口30.4万辆，累计同比+82.9%。商用车出口5.9万辆，累计 同比+28.1%。在主要车企中，上汽累计出口量最大，为23.1万辆，比 亚迪累计出口增速最快，达12.8倍。 新能源市场稳步增长，出口依然强劲 3月新能源汽车销量65.3万辆，同比+34.8%，累计同比+26.2%，累计渗透率达到26.1%。出口方面，1-3月新能源汽车累计出口24.8万辆同比增加1.1倍。从细分市场看，插混、A级、20-25万价格区间销量涨幅最大。从销量排名看，比亚迪销量最大，同比增速最高。 投资建议 目前行业处于被动加库存阶段，并逐步切换至主动去库存阶段。在景气下行周期，汽车市场消费需求已经疲软，但由于去年政策刺激下库存高企，车企库存压力较大。同时，车补政策退出后出现真空期，电动化转型较慢的传统厂商与地方政府迫于压力自发推出补贴促销手段。根据前 两轮价格战经验，价格战并不能挽救汽车销量的下滑，反而导致亏损企业数量迅速攀升，尾部车企退出。因此，汽车消费需求的萎靡非地方补贴政策所能撼动。反而，地方政府给予本地车企的价格补贴行为，扰乱了市场的价格体系，加速了行业洗牌与整合，给予了中央出台总体刺激政策的必要性。同时，作为大宗消费品，为扩大有效需求，拉动经济复苏，中央部委很可能出台消费刺激政策接续政策真空期。 风险提示 国内宏观经济复苏不及预期；海外市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险。 正文目录 1行业数据点评5 1.13月车市回归常态，但需求释放不足5 1.23月乘用车累计销量继续下滑，商用车确立回暖趋势6 1.33月汽车出口延续良好态势8 1.43月新能源市场稳步增长，出口依旧旺盛10 1.5主要车企市场表现11 2投资建议：12 风险提示：12 图表目录 图表13月汽车销量与季节性特征吻合（单位：万辆）5 图表23月汽车销量实现正增长5 图表33月汽车行业累计销量继续下跌5 图表4行业处于被动加库存阶段6 图表5国产电池级碳酸锂均价已跌破“20万元大关”（万元/吨）6 图表63月乘用车同比环比均实现正向增长7 图表73月乘用车累计销量继续下滑7 图表83月商用车同比环比均实现正向增长7 图表93月商用车累计销量降幅收窄7 图表10主要车企中仅比亚迪、奇瑞、特斯拉、北汽实现累计正增长8 图表113月汽车出口延续良好态势8 图表123月汽车累计出口增速加快8 图表133月乘用车累计出口同比增速创新高9 图表143月商用车累计出口增速出现回落9 图表151-3月出口量前十的车企（万辆）9 图表163月新能源市场稳步增长10 图表173月新能源汽车累计销量增速继续升高10 图表181-3月插电式混动销量涨幅最大10 图表191-3月A级新能源乘用车销量涨幅最大10 图表201-3月20-25万区间新能源乘用车涨幅最大11 图表21主要车企中比亚迪销量最大，同比增速最高11 图表221-3月比亚迪占新能源汽车市场份额最大11 图表23主要车企市场表现12 1行业数据点评 1.13月车市回归常态，但需求释放不足 根据中汽协公布的数据，3月份汽车销量245.1万辆，同比+9.7%，较2月增长47.5万辆，环比+24%；1-3月累计销量607.6万辆，同比-6.7%。3月汽车销量数据符合季节性增加的规律，但表现出高增的特点。 图表13月汽车销量与季节性特征吻合（单位：万辆） 20192020202120222023 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表23月汽车销量实现正增长图表33月汽车行业累计销量继续下跌 350 300 250 200 150 100 50 0 销量当月值(万辆）销量:汽车:当月同比 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 -150% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 -60% 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 3月销量实现正增长，行业逐渐修复但仍面临压力。3月汽车销量超出季节性均值，主要受到车企价格战以及地方消费补贴政策的短期刺激。但是非理性的价格竞争，加重了消费者的观望情绪，导致消费者持币待购，汽车需求提振不足。 累计销量继续下跌，反映周期影响占据主导。整体来看，1-3月累计销量持续下滑， 反映目前汽车市场国内有效需求释放不足。此次地方车企补贴政策的实施处于被动加库存阶段，因此，汽车消费需求的萎靡非地方补贴政策所能撼动。 图表4行业处于被动加库存阶段 汽车制造:产成品存货:同比汽车制造:营业收入:累计同比(右轴) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 -40% 资料来源：Wind，华安证券研究所 车企新车密集发布叠加新能源车型调价，预计带动四月销量季节性增加。4月往往是新车密集发布的时期，新车带来的流量与促销会带动车市进入需求回暖。同时，国产电池级碳酸锂均价已跌破“20万元大关”，新能源车成本下探预计会带动车企进一步下调价格以拉动销量。 图表5国产电池级碳酸锂均价已跌破“20万元大关”（万元/吨） 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.23月乘用车累计销量继续下滑，商用车确立回暖趋势 乘用车当月销量增速加快，但累计销量不容乐观。3月乘用车销量201.7万辆，同比+8.2%，累计销量513.8万辆，累计同比-7.3%；较上月增长36.4万辆，环比 +22%。其中，传统燃油乘用车国内销量116.9万辆，同比-9.9%。因此，整体乘用车增长仍旧由新能源乘用车拉动。 图表63月乘用车同比环比均实现正向增长图表73月乘用车累计销量继续下滑 300 250 200 150 100 50 0 乘用车当月销量(万辆)当月同比(右轴)当月环比(右轴) 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -60% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -60% 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 商用车累计降幅持续收窄，客车增幅较大。3月商用车延续2月销量同环比双增长态势，销量达43.4万辆，同比+17.4%，累计销量93.8万辆，累计同比-2.9%； 较上月增长11.0万辆，环比+34.2%。分车型看，3月货车销量38.9万辆，同比+17%； 累计销量83.8万辆，累计同比-4.2%。客车销量4.5万辆，同比+20.2%；累计销量 10万辆，累计同比+9.5%。 周期回暖得以确认，预计4月销量止跌回正。3月商用车销量增速接近转正，周期回暖趋势得以确立。虽然宏观经济复苏基础并不牢固，固定资产投资增速仍在低位徘徊，抑制了商用车新增需求的释放。但是经济运行回归常态后，更新需求以及去年被压制的需求成为支撑今年商用车销量的基石。尤其对重卡市场而言，经历了2015-2021周期后，更新需求将在今年逐步释放，叠加出口需求，基本能够支撑今年重卡行业销量。 图表83月商用车同比环比均实现正向增长图表93月商用车累计销量降幅收窄 商用车当月销量(万辆)当月同比(右轴)当月环比(右轴)60100% 80% 50 60% 4040% 20% 30 0% 20-20% -40% 10 -60% 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0-80% 1