科达利年报点评：锂电池精密件龙头，营收利润增长迅猛

科达利（002850） 公司研究/公司点评 科达利年报点评：锂电池精密件龙头，营收利润增长迅猛 2023-04-16 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）136.10 近12个月最高/最低（元154.50/87.70 总股本（百万股）234.5 流通股本（百万股）157 流通股比例（%）67.09 总市值（亿元）319 流通市值（亿元）213 公司价格与沪深300走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 相关报告 1.动力储能电池风起云涌，结构件老将雄风依旧2023-01-16 主要观点： 事件：公司发布2022年年度报告，2022年实现营收86.54亿元，同比增长93.7%；归母净利润9.01亿元，同比增长66.39%；扣非归母净利润8.46亿元，同比增长64.21%。其中，Q4营收为26.83亿元，同比增长81.26%；归母净利润为3.08亿元，同比增长84.18%；扣非归母净利润为2.89亿元，同比增长80.48%。 新能源汽车和储能行业发展迅速，锂电池精密结构件需求提升。受益 于新能源汽车行业和储能行业快速发展，锂电池扩建扩产，客户对公司动力电池精密结构件需求持续提升，公司动力电池精密结构件的产销量持续稳定增长。2022年锂电池结构件营收达到83.27亿元，同比增加92.64%；汽车结构件营收达到2.95亿元，同比增加177.83%。根据SNEResearch发布的2022年全球动力电池数据显示，2022年全球动力电池装机量约为690GWh，同比增长76%。到2025年，全球动力及储能电池出货量预计达到2000GWh。锂电池结构件市场空间预计23年、24年分别为365.19亿元、491.40亿元。到2025 年，锂电池结构件市场空间可达680亿元。2022年到2025年复合增长率可达34.8%。 海内外生产基地布局，结构件产能释放在即。公司已在国内的锂电池 行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地。江苏、惠 州三期基地已在筹备建设中，预计三期基地达产后合计产值可达约85 亿元。同时在海外布局有德国、瑞典、匈牙利3个生产基地，瑞典基 地投资5000万欧元；匈牙利基地投资3000万欧元；德国基地投资 1000万欧元，合计产能可达3亿欧元（合人民币22亿元）。目前， 3个生产基地都已经小批量出货，主要是给其在当地客户提供配套服务，目前正在加快产能建设步伐。2022年国内外总产能达117亿元，2024年产能有望实现倍增，将达252亿元。 卡位优质客户资源，下游合作源源不断。公司产品具有品质要求高、 产品种类多、不同型号需单独研发的特点，所以客户替换成本高。在产品品质达到客户认可后，与客户建立了长期稳定的合作关系，有很强的客户粘性。科达利与客户交互式研发形成深度合作销售模式，引了国内外众多动力电池高端优质客户如CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LG、Northvolt、佛吉亚等。2022科达利与法国电池公司ACC签订两次采购协议，ACC预计分别向科达利采购1亿套方形锂电池壳体和盖板和另一规格2亿套方形锂电池壳体和盖板。2022年公司与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代优先选择科达利作为电芯机械件供应商，份额不低于40%。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为6.34 元、9.56元、13.55元，对应PE分别为21倍、14倍、10倍。公司作为锂电池结构件龙头企业，有很强客户粘性，随着下游锂电池市场 红利爆发，锂电池精密结构件将配套大量出货，公司营业收入及利润预计将持续提升，维持公司买入评级。 风险提示：下游锂电池市场发展不及预期，公司出货量不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8654 13942 20798 29035 收入同比（%） 93.7% 61.1% 49.2% 39.6% 归属母公司净利润 901 1487 2242 3176 净利润同比（%） 66.4% 65.0% 50.8% 41.6% 毛利率（%） 23.9% 24.5% 24.6% 24.7% ROE（%） 15.7% 21.6% 24.6% 25.8% 每股收益（元） 3.86 6.34 9.56 13.55 P/E 30.78 21.46 14.23 10.05 P/B 4.86 4.64 3.50 2.60 EV/EBITDA 18.56 14.27 10.14 7.30 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7501 9976 15723 21376 营业收入 8654 13942 20798 29035 现金 2242 1160 2650 3943 营业成本 6589 10520 15679 21877 应收账款 2839 4829 6725 8599 营业税金及附加 43 112 166 232 其他应收款 21 56 59 102 销售费用 34 237 374 552 预付账款 23 42 63 88 管理费用 235 418 686 958 存货 1240 2266 3831 5284 财务费用 80 51 64 51 其他流动资产 1135 1622 2395 3361 资产减值损失 -58 -2 -2 -2 非流动资产 6674 6963 7365 7707 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 -32 -70 -104 -116 固定资产 5016 5187 5469 5692 营业利润 1032 1640 2499 3540 无形资产 408 498 588 678 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 1250 1279 1308 1337 营业外支出 4 7 10 14 资产总计 14174 16939 23088 29083 利润总额 1029 1633 2489 3526 流动负债 6519 8207 12040 14777 所得税 116 131 224 317 短期借款 1816 1866 1916 1966 净利润 913 1502 2265 3208 应付账款 2290 3554 5156 6998 少数股东损益 12 15 23 32 其他流动负债 2413 2786 4967 5813 归属母公司净利润 901 1487 2242 3176 非流动负债 1827 1747 1797 1847 EBITDA 1570 2401 3241 4339 长期借款 258 178 228 278 EPS（元） 3.86 6.34 9.56 13.55 其他非流动负债 1569 1569 1569 1569 负债合计 8347 9954 13837 16624 主要财务比率 少数股东权益 98 113 135 167 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 234 234 234 234 成长能力 资本公积 2893 2893 2893 2893 营业收入 93.7% 61.1% 49.2% 39.6% 留存收益 2603 3746 5988 9164 营业利润 69.7% 58.8% 52.4% 41.6% 归属母公司股东 5730 6873 9115 12292 归属于母公司净利 66.4% 65.0% 50.8% 41.6% 负债和股东权益 14174 16939 23088 29083 获利能力毛利率（%） 23.9% 24.5% 24.6% 24.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 10.4% 10.7% 10.8% 10.9% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 15.7% 21.6% 24.6% 25.8% 经营活动现金流 438 472 2655 2475 ROIC（%） 10.8% 15.4% 18.8% 20.8% 净利润 913 1502 2265 3208 偿债能力 折旧摊销 427 638 576 636 资产负债率（%） 58.9% 58.8% 59.9% 57.2% 财务费用 86 74 76 78 净负债比率（%） 143.2% 142.5% 149.6% 133.4% 投资损失 -8 70 104 116 流动比率 1.15 1.22 1.31 1.45 营运资金变动 -1101 -1820 -373 -1573 速动比率 0.94 0.92 0.97 1.08 其他经营现金流 2135 3331 2646 4792 营运能力 投资活动现金流 -2053 -1107 -1190 -1204 总资产周转率 0.80 0.90 1.04 1.11 资本支出 -2382 -907 -956 -958 应收账款周转率 3.94 3.64 3.60 3.79 长期投资 320 -100 -100 -100 应付账款周转率 3.97 3.60 3.60 3.60 其他投资现金流 9 -100 -134 -146 每股指标（元） 筹资活动现金流 3057 -104 24 22 每股收益 3.86 6.34 9.56 13.55 短期借款 1356 50 50 50 每股经营现金流薄） 1.87 2.01 11.32 10.55 长期借款 178 -80 50 50 每股净资产 24.44 29.31 38.87 52.42 普通股增加 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 100 0 0 0 P/E 30.78 21.46 14.23 10.05 其他筹资现金流 1421 -74 -76 -78 P/B 4.86 4.64 3.50 2.60 现金净增加额 1443 -738 1490 1293 EV/EBITDA 18.56 14.27 10.14 7.30 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，研究所所长，TMT行业首席分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或