全球估值观察系列四十九：上证指数估值为30.0%分位数

证券研究报告 上证指数估值为30.0%分位数 ——全球估值观察系列四十九 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：王源 SAC：S0160522030003 联系人：张洲驰 报告日期：2023.4.15 资料来源：Wind，财通证券研究所；本报告截止时间：2023.4.14；报告中历史分位数的数据选取最早到2000年或市场开市；估值为0表明行业净利润为负。 本周市场表现： 全球：全球指数：表现最好的是日经225(+3.5%)，上周表现(-1.9%)；表现最差的是深证成指(-1.4%)，上周表现(+2.1%)。港股行业：表现最好的是医疗保健(+7.3%)，年初至今表现(+2.4%)；表现最差的是信息技术(-3.8%)，年初至今表现(+10.8%)。美股行业：表现最好的是金融(+2.9%)，年初至今表现(-4.0%)；表现最差的是房地产(-1.5%)，年初至今表现(-1.2%)。 A股：A股指数：表现最好的是上证指数(+0.3%)，上周表现(+1.7%)；表现最差的是科创50(-2.1%)，上周表现(+7.3%)。A股风格：表现最好的是稳定(+2.8%)，上周表现(+1.9%)；表现最差的是消费(-1.8%)，上周表现(+0.5%)。A股行业：表现最好的是有色金属(+5.5%)，上周表现(+0.6%)；表现最差的是食品饮料(-5.1%)，上周表现(-1.9%)。 其他资产：全球国债：上涨最多的是法国(+22.8BP)，上周表现(-9.6BP)；下降最多的是日本(-46.2BP)，上周表现(+7.3BP)。国内债券指数：表现最好的是中债-国债(+0.2%)，上周表现(-0.0%)；表现最差的是中证转债(+0.0%)，上周表现(+1.0%)。大宗商品：表现最好的是LME镍(+7.9%)，上周表现(-3.2%)；表现最差的是南华农产品指数(-1.8%)，上周表现(+0.5%)。各国/地区货币兑人民币汇率：表现最好的是欧元(+1.1%)，上周表现(+0.2%)；表现最差的是日元(-1.2%)，上周表现(+1.1%)。 当前估值位置： 全球：全球指数：PE历史分位最高的是道琼斯工业指数(+89.6%)，对应估值(23.5倍)；最低的是中国台湾加权指数(+2.2%)，对应估值(10.8倍)。港股行业：PE历史分位最高的是房地产(+100.0%)，对应估值(158.0倍)；最低的是能源(+4.8%)，对应估值(5.3倍)。美股行业：PE历史分位最高的是必需消费(+89.3%)，对应估值(27.9倍)；最低的是能源(+4.6%)，对应估值(8.0倍)。 A股：A股指数：PE历史分位最高的是深证成指(+53.2%)，对应估值(26.0倍)；最低的是创业板指(+9.8%)，对应估值(36.3倍)。A股风格：PE历史分位最高的是消费(+53.0%)，对应估值(35.5倍)；最低的是金融(+14.5%)，对应估值(7.3倍)。A股行业：PE历史分位最高的是电力及公用事业(+79.5%)，对应估值(32.0倍)；最低的是煤炭(+0.5%)，对应估值(6.5倍)。 风险提示： 无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期等。 目录 01.全球指数：日经225涨幅3.5%，领涨全球指数02.全球国债：法国国债上升22.8BP，全球升幅最高03.国内债券：中债-国债升幅0.2%，小幅领涨市场04.大宗商品：LME镍上涨7.9%，领涨商品市场05.全球汇率：欧元兑人民币升值1.1%，升幅最大06.A股指数：上证指数涨跌幅0.3%，表现最好，PE估值为30.0%分位数07.A股风格：稳定涨跌幅2.8%，表现最好，PE估值为47.7%分位数08.A股行业：有色金属涨跌幅5.5%，最为强势，PE估值为7.7%分位数09.港股行业：房地产估值分位超90%，位于高位10.美股行业：必需消费历史分位为89.3%，处于高位 •本周全球指数变化均值为1.19%，各指数普遍上涨，日经225本周涨幅最大，上涨3.5%，领涨主要指数。 •本周变化：本周全球指数表现最好的是日经225(+3.5%)，上周表现(-1.9%)；表现最差的是深证成指(-1.4%)，上周表现(+2.1%)。 •年初至今变化：年初至今全球指数表现最好的是法国CAC40(+16.2%)，本月表现(+2.7%)；表现最差的是印度SENSEX30(-0.7%)， 本月表现(+2.5%)。 图1：全球指数近两周价格变化图2：全球指数年初、月初至今价格变化 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%） 日韩法英 CAC40 225 经国国国 综富 100 合时 指数 德道印 SENSEX30 DAX 国琼度斯 工业指数 俄标中 500 罗普国 RTS 斯台 湾加权指数 恒上纳深 生证斯证 指指达成 数数克指指 数 法纳韩 CAC40 国斯国 达综 克合 指指 数数 德中日 225 DAX 国国经台 湾加权指数 上标深 500 证普证 指成 数指 英恒道俄印国生琼罗度富指斯斯 SENSEX30 RTS 100 时数工业指数 当前全球大部分指数PE历史分位低于50%；道琼斯PE、PB历史分位数分别为89.6%、92.5%，位于历史高位。 •当前PE估值水平：当前全球指数中，PE历史分位最高的是道琼斯工业指数(+89.6%)，对应估值(23.5倍)；最低的是中国台湾加权指数 (+2.2%)，对应估值(10.8倍)。 •当前PB估值水平：当前全球指数中，PB历史分位最高的是道琼斯工业指数(+92.5%)，对应估值(6.1倍)；最低的是恒生指数(+9.8%)，对应估值(1.0倍)。 图3：全球指数PE绝对估值图4：全球指数PB绝对估值 当前值10分位90分位历史分位数（右轴）当前值10分位90分位历史分位数（右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 上深恒 证证生 指成指 数指数 中日韩标道国经国普琼台综斯 500 225 湾合工 加指业 权数指 指数 数 纳英法德俄斯国国国罗达富斯 RTS DAX CAC40 100 克时 指数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% SENSEX30 印度 7 6 5 4 3 2 1 0 上深恒 证证生 指成指 数指数 中日韩 225 国经国 台综 湾合 加指 权数 指数 标道纳 500 普琼斯 斯达 工克 业指 指数 数 英法德 DAX CAC40 国国国富 100 时 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 俄印 SENSEX30 罗度 RTS 斯 9 资料来源：Wind，财通证券研究所 因数据缺失，中国台湾加权指数、俄罗斯RTS的PE、PB估值，暂用11.25数据，德国DAX的PE、PB数据分别用4.7、12.05数据。 本周全球十年期国债收益率平均下降0.42BP，法国国债上升22.8BP，升幅最高。 •本周变化：本周十年期国债收益率上涨最多的是法国(+22.8BP)，上周表现(-9.6BP)；下降最多的是日本(-46.2BP)，上周表现 (+7.3BP)。 •年初至今变化：年初至今全球十年期国债收益率上涨最多的是俄罗斯(+21.0BP)，本月表现(+26.0BP)；下降最多的是印度(-732.7BP)，本月表现(-731.5BP)。 图5：全球十年期国债近两周收益率变化图6：全球十年期国债年初、月初至今收益率变化 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 本周收益率变化（BP）上周收益率变化（BP） 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 年初至今收益率变化（BP）月初至今收益率变化（BP） 法美俄 国国罗斯 欧英德 元国国区 印澳中日 度大国本利 亚 俄中法 罗国国斯 美日德欧英澳印国本国元国大度 区利 亚 本周国内债券指数平均上升0.11%，中债-国债上涨0.2%，微升领跑。 •本周变化：本周国内债券表现最好的是中债-国债(+0.2%)，上周表现(-0.0%)；表现最差的是中证转债(+0.0%)，上周表现(+1.0%)。 •年初至今变化：年初至今国内债券表现最好的是中证转债(+4.5%)，本月表现(+1.0%)；表现最差的是中债-金融债券(-0.0%)，本月 表现(+0.1%)。 图7：国内债券指数近两周变化图8：国内债券指数年初、月初至今变化 1.2% 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 5.0% 年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%） 1.0% 4.0% 0.8% 3.0% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 2.0% 1.0% 0.0% -0.2% 中债-国债中证全债中债-银行间债券中债-金融债券中债-企业债中证转债 -1.0% 中证转债中证全债中债-企业债中债-银行间债券中债-国债中债-金融债券 本周大宗商品平均涨幅1.76%；其中，LME镍上涨7.9%，领涨市场；南华农产品指数下跌1.8%，表现最差。 •本周变化：本周大宗商品表现最好的是LME镍(+7.9%)，上周表现(-3.2%)；表现最差的是南华农产品指数(-1.8%)，上周表现 (+0.5%)。 •年初至今变化：年初以来大宗商品表现最好的是CZCE白糖(+16.0%)，本月表现(+4.0%)；表现最差的是NYMEX天然气(-52.9%)，本月表现(-5.0%)。 图9：全球大宗商品近两周价格变化图10：全球大宗商品年初、月初至今价格变化 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%） LME NYMEX DCE LME 镍生铜猪天 然气 铝布玉 DCE ICE LME 油米 棉白 CZCE CZCE COMEX 银花糖 南南南 COMEX DCE 华华华 豆工商农 粕业品产黄品指品金指数指数数 白铜棉糖黄银花 CZCE COMEX LME COMEX CZCE 金 南南 LME ICE 华华 铝 布商工 油品业指品 数指数 南华 NYMEX LME DCE DCE DCE 玉生农豆镍 米猪产粕 品天 指然 数气 本周全球各国/地区兑人民币汇率平均上涨0.27%；欧元兑人民币升值1.1%，升幅最大。 •本周变化：本周各国/地区兑人民币汇率表现最好的是欧元(+1.1%)，上周表现(+0.2%)；表现最差的是日元(-1.2%)，上周表现(+1.1%)。 •年初至今变化：年初至今各国/地区兑人民币汇率表现最好的是欧元(+2.9%)，本月表现(+1.2%)；表现最差的是新西兰(-2.1%)，本月表现 (+0.4%)。 图11：全球主要货币兑人民币汇率近两周变化图12：全球主要货币兑人民币汇率年初、月初至今变化 2.0% 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 4.0% 年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%） 1.5%3.0% 1.0%2.0% 0.5% 1.0% 0.0% 0.0% -0.5% -1.0% -1.0% -2.0% -1.5% 欧元瑞郎加元澳元英镑新西兰港币美元日元 -3.0% 欧元英镑瑞郎加元美元澳元港币日元新西兰 本周A股指数变化均值为-0.69%，各指数普跌；上证指数上涨0.3%，表现最好。 •本周变化：本周A股指数表现最好的是上证指数(+0.3%)，上周表现(