沪铜：基本面支撑减弱，沪铜谨慎追高

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/4/14 沪铜：基本面支撑减弱，沪铜谨慎追高 投资策略建议： 本周沪铜涨幅约2%，盘面价格接近震荡区间上延，基本面周度无较大变化，需求兑现的主线逻辑延续。 上涨或受益于美国3月CPI低于预期及国内�口好转，3月能源价格下滑是通胀走低的主要原因，但目前原油已反弹至前期高点。以二手车、房租为代表的核心CPI改善停滞，叠加强劲的非农就业，短期数据依然指向美联储5月加息25bp。国内3月�口同比增加14.8%，进口同比下降1.4%，提振市场信心。 基本面，当前下游需求并未表现�超季节性，去库幅度有所减弱，基本面支撑边际减弱。 整体来看，铜价突破原先67500-70500元/吨震荡区间的确定性存疑，策略上建议暂时观望。 单边：谨慎追高，建议观望套利：无风险点：美联储宽松超预期，国内经济恢复超预期 下周关注：中国一季度GDP，美国房地产数据等 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 南美铜矿干扰暂时结束，供应端迎来利好预期兑现，现货TC最新报82.5美元/干吨，环比涨幅走高。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 一季度国内电解铜超预期释放持续兑现，主要来自阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶三家炼厂爬产的贡献，近期炼厂集中检修但据SMM调研阳极板原料已经补足。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 一季度国内电解铜月均消费109万吨，属近年正常水平，但低于去年同期112万吨，整体需求未呈超预期旺盛。下游漆包线订单降温及线缆新订单增加不足，造成国内精铜杆企业开工率连续三周下滑。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周精废价差仍处1500元/吨以上，但再生铜行业开工率也出现下滑，可见终端消费偏弱。从SMM近期调研来看，多数铜杆厂对四月份的消费并不乐观。 图12.国内主要地区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内保税区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 10日国内电解铜社会库存18.54万吨，高于去年及近年同期水平，周度微降0.6万吨。 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 13日上海市场基差35元/吨，预计下周将呈现供应增加需求减少的局面，周度库存可能会增加。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层