商品期货早班车

2023年04月14日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 隔夜美国初请失业人数三周来首次走高，至23.9万人，高于预期的23.2万人和前值的22.8万人。该数据令市场再次担忧劳动力市场走弱，数据公布后贵金属出现大涨，截至收盘以伦敦金计价的国际金价周一涨1.24%收于2039.689美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价上涨1.29%至25.805美元/盎司。金银比回落至80左右。从强弱看，近期由于一季度白银矿山端投产不及预期以及白银弹性高于黄金，令近几周来白银表现强于黄金。操作上，市场依旧担心金融市场存在不确定性，同时美联储接近加息末期，建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡上行。上周首次申请失业救济人数超预期回升至一年多高位，继CPI后3月美国PPI也超预期放缓，创两年多最低同比增速。就业放缓加上通胀降温信号，美元指数下行。国内出口同比增加14.8%，超预期。供应端，铜矿到精铜继续如期释放，进入四月五月检修增加，精铜环比产量持平。需求端，国内依旧是慢复苏。华东华南平水铜升水40元和平水，国内back结构走弱，进口现货亏损600元左右，亏损小幅扩大，短期外强内弱，主要上行驱动来自于美元的走弱。随着加息结束的交易计入价格，衰退预期延续，叠加国内弱复苏和铜本身极低的库存，我们预期铜价短期维持震荡走势。仅供参考。 锌 昨日锌价日内偏弱运行，夜盘大幅反弹上冲至22300左右。美国当周初请失业金人数小幅超预期，展露美国在高通胀与衰退之间左右为难的处境。现货方面三地升水平均下滑40元/吨。需求方面受黑色消费走弱影响，整体旺季消费表现不及预期，镀锌生产受终端基建，房产开工抑制。宏观经济方面的担忧叠加锌价偏弱的消费需求，但较低的库存提供一定支撑，建议背靠60日均线逢高抛空。 铅 昨日铅价日内平稳运行，夜盘下跌后盘整为主。在社会库存水平偏低及再生增量释放短期受限的影响下，现货基本平水出货，供需呈紧平衡状态。供应方面铅矿山产量偏紧，废蓄电池回收渠道畅通；冶炼利润均为正值，但临近检修季供应或小幅受影响。需求方面表现出淡季不淡的特征，终端消费有一定韧性。整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 镍 周四，沪镍05合约收181290元/吨，-0.40%。据SMM数据，电解镍现货价格报188700～190300元/吨，镍豆环比-200元/吨至185250元/吨，进口镍现货对沪镍均升水7250元/吨，金川镍现货均升水7900元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至52.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+5.0至1052.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-50至35450元/吨。宏观方面，美元计中国3月出口同比+14.8%，远超预期与前值，其中电动车、锂电与光伏产品增速较高。产业方面，镍元素长期过剩的格局较为明确，镍铁、硫酸镍价格继续分化，lme镍库存继续下降。对于纯镍而言，Q1供给量的上升并未体现在镍社库的增长，主要补库时间点或在Q2-Q3。预计镍维持高波动，震荡为主，偏空观望，关注挤仓风险。 黑色产业 螺纹钢 钢联口径螺纹表需311万吨，环比基本持平，符合主流市场预期。产量、去库速度皆环比持平。建材成交仅14万吨，环比下降8.9%。杭州建材出库3.4万吨，环比周二下降0.8万吨，周度日均基本持平。目前螺纹产量略偏高，去库显著放缓，供需略显过剩，但由于原料端供需较强，利润收缩后螺纹价格呈阶段性成本支撑。收盘后，彭博新闻发表文章称全年粗钢限产政策即将出台。近日连续下跌后悲观预期得以部分兑现，短期或阶段性触底。操作上建议观望为主，套利继续尝试做多螺矿比 铁 钢联口径港存环比下降241万吨至1.29亿吨，疏港量环比下降4万吨至319万吨，日均生铁产量环比上升 矿石 1.6万吨至246.7万吨。铁矿边际去库速度维持较高水平，但铁水产量已处于绝对高位，进一步改善空间有限。同时钢材利润不断压缩，钢厂亏损范围扩大，收盘后彭博新闻发表文章称全年粗钢限产政策即将出台。操作上建议观望为主，激进者可尝试做多远月螺矿比 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆变动不大，暂无实质新驱动。供应端来看，阶段性南美供应全球，而中期取决于美豆产量。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，短期仍面临南美供应压制，而中期核心在美豆产量博弈。国内市场近端因部分大豆卸船慢，导致部分供应不上令基差强。不过后期阶段供应充裕，大方向跟随外盘。观点仅供参考! 玉米 昨日c2307小幅下跌，玉米现货继续反弹，小麦价格下跌。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心预计逐步下移，关注新作种植进度。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。目前市场重点关注小麦价格走势，小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，新麦上市前小麦的走势将决定玉米后期的走势，目前认为继续下探概率大。另外需关注国内外种植期天气及进度。可关注玉米79反套及淀粉玉米价差走扩策略。观点仅供参考。 油脂 短期马盘受压，交易后期供应增加预期。供给端来看，MPOB显示3月马棕产量环比+3%，与市场预期持平，后期季节性增产。而需求端来看，ITS高频显示4月1-10日出口环比下降35.6%。整体棕榈油近端偏紧，远端步入季节性增产预期，呈现近强远弱。而国内市场大方向跟随国际市场，P5-9延续正套格局。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309再创新低，部分地区现货价格继续上涨。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧。节日效应提振消费，粉蛋需求明显好转，市场走货加快，中小码走货较为顺畅。生产流通环节库存偏低，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2307合约下跌2.72％，现货价格继续小幅下跌。目前市场供应仍相对宽松，终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。行情预期消极，养殖端出栏较积极，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价偏弱运行。关注猪价持续回落后猪粮比的变化及二育的动向。近月持续走弱，预期悲观，带动远月估值下移。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8200元/吨，05基差盘面加70，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游农地膜旺季顶峰逐步过去，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走弱，下游农地膜旺季顶峰已过，二季度供需走弱，临近交割月，走交割逻辑为主，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 成本端PX装置季节性检修供应趋紧，汽油利润走高，调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差维持高位运行。海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低，进口低位。供应端PTA装置检修，负荷下降，流动性依旧紧张，新装置嘉通能源预计4月试车。需求端聚酯工厂负荷小幅下降仍在9成附近，部分工厂受效益影响降负，聚酯库存中性。下游织机加弹受需求负反馈影响大幅下降。综合来看4月PX供应趋紧，PTA整体供应回升，聚酯需求维持高位，PTA平衡略宽松；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激价格支撑较强，PTA供应中性，聚酯仍能维持较高开工，PTA价格易涨难 跌，警惕需求负反馈。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； PP 昨天夜盘pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7570元/吨，基差05盘面平水，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。pdh利润修复，前期检修装置复产。需求端：下游总体开工率环比小幅下降，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，上游库存压力不大，新装置投产叠加检修复产，短期偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅下跌。华东现货价格8640元/吨，成交一般。供给端：随着新增装置投产，叠加前期检修装置逐步复产，四月小幅累库存，但累库存力度不大。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存去化至正常水平，盘面估值有所修复，需求受终端需求走弱导致开工下降，前期检修装置逐步复产，不过原油主产国集中减产导致原油强势，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 供应端海南炼化装置停车，开工负荷下降供应减少，后续仍有多套装置计划检修，预计EG将维持低位供应，海外装置重启进口供应提升。港口库存去库4万吨在108.2万吨，社会库存处于历史高位。需求端聚酯工厂尚能维持高开工负荷，下游江浙加弹织机开工负荷受需求负反馈影响明显下降。聚酯综合库存小幅累库，关注下游负反馈影响下聚酯库存压力。综合来看4月EG供需去库但幅度较小；交易维度：EG装置检修增加，但高库存压制上涨空间，同时需求端或存在负反馈风险，震荡行情为主，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格重心下移，维持逢高沽空观点不变。风险点：需求负反馈情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 基本面：需求端：中国出行需求同比显著增长，但3月以来居民私家车出行降温，国际出行仍待恢复，因此市场对中国的需求增量仍有分歧；同时欧美加息仍在持续，欧美经济衰退将导致的需求减量仍不明确。因此国内的增量和国外的减量孰多孰少，有较大不确定性，这是油价未能走出单边行情的核心所在。供应端，美国增产仍然受限，伊拉克库尔德地区的原油出口仍未恢复，但欧佩克+的减产仍需要时间兑现。总结：欧佩克+减产后，Q2供需或转为平衡，下半年供需大概率将出现缺口，因此原油的交易应当以逢低做多的大方向为主。但是由于需求端的不确定性，油价未能走出趋势性的上涨行情，因此盲目追多仍有风险，5月之前油价的交易重心可能重新回到宏观层面，因此油价与美元和欧美股指的相关性或将增强。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何