开源晨会0414

2023年04月14日 市场快报 开源晨会0414 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 24% 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 社会服务2.650 医药生物1.550 商贸零售1.291 美容护理1.070 食品饮料1.016 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)通信-3.712 电子-3.370 计算机-2.737 观点精粹 总量视角 【宏观经济】美联储去通胀进程或将进入“深水区”——美国3月CPI点评——宏观经济点评-20230413 【固定收益】居民部门融资情绪终见强劲改善——2023年3月金融数据点评 -20230413 行业公司 【农林牧渔】3月需求疲软猪价下行，猪病及低猪价共驱产能去化——行业点评报告-20230413 【农林牧渔】USDA下调2022/2023年全球玉米、大豆、水稻产量——行业点评报告-20230413 【商贸零售：吉宏股份(002803.SZ)】2023Q1归母净利润预计同比增长51%-63%，坚定看好2023年跨境电商主业回暖——公司信息更新报告-20230413 【纺织服装：安踏体育(02020.HK)】2023Q1流水实现高质量增长，其他品牌表现强劲——港股公司信息更新报告-20230413 【食品饮料：山西汾酒(600809.SH)】长期发展抱有信心，配置价值逐步显现——公司信息更新报告-20230413 【计算机：致远互联(688369.SH)】收入稳定增长，加大研发夯实技术底座——公司信息更新报告-20230413 【计算机：浪潮信息(000977.SZ)】现金流大幅改善，有望受益于AI算力高速增 家用电器 -1.941 长——公司信息更新报告-20230413 机械设备 -1.423 【机械：青达环保(688501.SH)】业务结构持续优化，受益火电基建加速及灵活改 数据来源：聚源 造——公司信息更新报告-20230413【电力设备与新能源：派能科技(688063.SH)】22年量价齐升，加码扩产保障长期竞争优势——公司信息更新报告-20230413【化工：洁美科技(002859.SZ)】Q4营收环比改善，关注下游复苏及新业务进展——公司信息更新报告-20230413【电子：金宏气体(688106.SH)】2022年业绩高速增长，电子气体成长动力充足——公司信息更新报告-20230413【医药：迪安诊断(300244.SZ)】“服务+产品”共振，打造特检、自产第二增长曲线——公司首次覆盖报告-20230412【中小盘：晶晨股份(688099.SH)】业绩符合预期，长期成长趋势确定——中小盘信息更新-20230413 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】美联储去通胀进程或将进入“深水区”——美国3月CPI点评——宏观经济点评-20230413 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044 事件：美国公布3月最新通胀数据。其中CPI同比上升5.0%，环比上升0.1%，均低于市场预期；核心CPI 同比上升5.6%，环比上升0.4%，均符合市场预期。美国通胀再下台阶，核心通胀增速逆势上扬 1.能源项拖累下，核心通胀同比增速超过整体通胀。美国3月CPI同比上升5.0%、核心CPI同比上涨5.6%。 3月CPI与核心CPI同比增速走势背离，且核心通胀同比增速超过整体通胀水平。我们认为这一方面是因为2022年3月俄乌冲突带动全球能源价格上行，导致基数较高；另一方面核心通胀上行则反映出美国就业市场仍有韧性，从而带动相关服务消费较为坚挺。总的来看，美国通胀水平后续仍将继续下行，核心通胀高于整体通胀的态势或将延续，核心通胀的走势将成为后续市场与美联储关注的重点，考虑到当前与核心通胀密切相关的劳动力市场仍有韧性，美联储去通胀进程还面临不确定性。 2.能源通胀下滑较多，核心商品通胀再度上行。具体而言，3月能源项同比下降6.4%，同比增速较2月份下降11.6个百分点；食品方面，3月份食品项同比上升8.5%，较2月份下降1个百分点，连续7个月下降。核心CPI方面，3月核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%。同比增速较2月略有上升，但环比增速较2月有所下降。总的来看，3月核心CPI同比与环比增速走势分化，可能与2022年同期基数相对较低有关。核心商品和核心服务通胀环比增速的再度分化，或主因3月份新车与二手车环比较2月份有所提速，带动整体核心商品通胀有所上行。 3.能源与住房或将是后续通胀走势的关键。3月的通胀数据显示美国通胀水平同比、环比增速再次下降，且符合市场预期，说明当前通胀下行的趋势并未扭转。但从核心CPI的同比与环比数据来看，当前美国核心通胀的黏性相对比较强。往后看，我们认为能源和房租项将是后续美国通胀走势的关键因素，一则当前住房通胀或已触顶，后续对核心通胀预计将起到持续的拖累作用，二则能源项在高基数消失后，对通胀的推动作用可能“由负转正”，从而为美联储的去通胀进程带来相当的不确定性。 去通胀进程不确定性仍存，美联储5月或将继续加息25bp 美国就业市场的韧性下滑，或将为核心通胀提供支撑，考虑到后续能源价格的可能波动，美联储去通胀进程不确定性仍存，5月或将继续加息25bp。从3月份的就业数据来看，劳动力市场边际放缓的迹象亦较明显，但韧性还比较足。虽然3月通胀数据出现较大幅的下滑，但高基数下的能源项发挥了相当重要的作用。在高基数消失后，若能源价格出现反复，美国通胀可能存在一定的反弹风险。随着加息逐渐进入尾声，美联储应对通胀的手段更多的是等待其既有的加息政策逐渐发挥作用。在这种情况下，去通胀的不确定性较之前或将有所上升，去通胀的进程逐渐进入“深水区”。美联储有动力在5月份的议息会议上继续加息25bp，一则稳定市场预期，避免引发市场的猜测和恐慌，影响到货币政策的效果；二则也有助于维持政策的权威性，同时避免出现紧缩不足的风险。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 【固定收益】居民部门融资情绪终见强劲改善——2023年3月金融数据点评-20230413 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054 3月金融数据中的五个重点信息 第一，社融总量和结构均显著改善，一季度强势收关。3月社融再次放量增长，其中，社融口径信贷是核心贡献项，而政府债、企业股票和债券融资对社融总量起到了一定的拖累。3月信贷依旧强劲，同比多增7211亿， 是本月社融的“中流砥柱”，一季度信贷开门红顺利收关；政府债融资6022亿，同比少增1052亿，目前财政发力较为平滑，可能是为下半年预留空间；受信贷持续强劲的影响，银行压票控量的情况在本月依旧存在，未贴现票据同比多增1503亿；企业股票和债券融资均小幅少增，可能主要由于近期贷款利率处在低位，企业通过贷款可以获得较低成本的资金，因此信贷融资对于股票和债券融资存在挤出效应。 第二，信贷延续“靠前发力”的节奏，企业和居民融资分化收敛。3月信贷延续“靠前发力”的节奏，投放规模再次创同期历史记录。企业贷款在延续强势的同时，居民部门融资大幅好转，企业和居民融资分化的格局有所收敛。 第三，企业部门融资延续强势。企业中长期贷款强势趋势从年初延续至今，目前贷款利率处在低位，同时储备项目持续释放、银行竞争性放贷持续、企业未来预期向好，企业新增中长贷2.07万亿，连续三个月录得同期最高水平。 第四，居民部门融资情绪终迎大幅转向。在2月出现回暖迹象后，3月居民部门融资情绪强势转好。随着居民情绪和收入逐步修复，下线服务消费热度居高不下，消费信贷和经营贷需求明显扩张，短贷录得6094亿，同比 多增2246亿。虽然不能排除有消费贷等短贷置换长端房贷导致居民短贷被冲高的可能，但可以确定居民部门消费正持续改善。居民长贷实现连续两月同比正增，同比多增2613亿。3月地产持续修复，二手房需求保持高位的同时，新房需求也在快速回暖，近期工行、中信等银行均表示居民按揭贷款需求改善。3月居民存款-贷款增长斜率进一步放缓，居民部门融资情绪转好趋势延续。我们此前多次强调，居民部门是顺周期部门，在经济复苏转好后，不应该低估居民部门的恢复潜力。 第五，M1回落未必一定等价于经济活力走弱。受居民和企业依然有预防性储蓄倾向、3月财政发力以及强劲信贷的信用派生影响，M2录得12.7%。3月M1录得5.1%，环比进一步回落，市场担心企业投资意愿依然较为谨慎，存在资金空转的可能。但是回顾历史，2019年全年M1低位徘徊，但经济活力和韧性远好于2018年；2020年4月也出现过M1与M2剪刀差负向走阔的问题，但2020年4月后经济复苏节奏并未被中断，反而开始快速修复。因此，我们认为M1短时的回落未必一定等价于经济活力走弱。 居民端修复趋势有可持续性 4月以来，地产需求端出现回落，市场有担心居民端修复可持续性的问题。对此，我们整体保持乐观。首先，在消费端，目前消费复苏主要集中在线下服务业消费上，耐用品消费依然较弱，目前CPI还较低，随着居民的预期和收入持续改善，消费还有很大改善空间；其次，在地产端，虽然4月以来地产需求有所回落，但是我们认为 这很可能是季节性规律，而非居民的需求真的转弱导致，同样的情况在3月初也发生过，地产的修复后续需要持续观察，不宜过早悲观。 展望后市，3月末票据利率快速抬升，表明银行对信贷需求存在压降，这部分需求将在后续逐步释放。同时3月降准和近期部分银行调降存款利率也能为后续信贷投放提供支撑，因此，我们认为后续信贷投放或将更加平滑，但供需依然较强。 债市应警惕经济修复的预期差 总而言之，企业和居民自发性融资需求逐渐接棒，虽然有M1回落，CPI低位徘徊等问题，但在复苏初期，数据有瑕疵属于正常情况，此次社融无论总量还是结构都已经超市场预期，我们认为经济的复苏具有持续性。债市目前呈现出对利好敏感，对利空钝化的格局。我们认为，首先，二季度经济持续向好趋势不变；其次，如果地产需求能持续回暖，届时将基本坐实居民部门修复的事实；再次，从4月7日国常会的表态看，政策面有进一步加力的可能。如果居民端或政策面出现利好，届时将对债市产生较大压力，应警惕经济修复的预期差。 风险提示：政策变化超预期、疫情扩散超预期。 行业公司 【农林牧渔】3月需求疲软猪价下行，猪病及低猪价共驱产能去化——行业点评报告-20230413 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001|李怡然（联系人）证书编号：S0790121050058行业：3月需求疲弱猪价下行，猪病及低猪价共驱产能去化 3月消费疲弱猪价下行，屠宰放量生猪供大于求。据涌益咨询，截至2023年3月末，全国生猪销售均价为14.52 元/公斤，环比2月末下跌1.40元/公斤。3月为生猪消费淡季，需求缩量下冻品库容率上行毛白价差回落。截至 2023年3月末，商品猪出栏均重达122.56公斤/头，较2月末提升2.33公斤/头。受2022年5月能繁环比转正、 2023年1-2月二次育肥供给后移及感病淘汰猪供给增量影响，3月生猪供给相对充足，而消费疲软致使猪价走弱。 猪病及低猪价共驱3月能繁延续去化趋势。据涌益咨询，2023年3月能繁存栏环比-1.95%，去化幅度环比扩 大。从去化结构看，能繁存栏200-1000头的中小养殖场去化幅度最大，而头部养殖场能繁存栏规模则逆势提升。 3月后备母猪价格同环比保持稳定，仔猪价格处相对高位具有较好养殖利润，因此3月能繁存栏或主要受猪病影响被动去化，同时低猪价造成养户资金紧张抑制了能繁补栏。 养殖持续亏损或驱动行业产能