激励计划彰显信心，阿里云战略合作实现优势互补

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023年04月13日 朗新科技（300682.SZ） 激励计划彰显信心，阿里云战略合作实现优势互补 事件：2023年4月12日晚，公司发布2023年度限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票总计不超过1728.823万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.59%，涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股，授予价格为18元/股。 激励计划彰显信心，长期成长性确定。激励计划业绩考核目标看：1）2023年需满足下列两个条件之一：以2022年净利润为基础，2023年增长率不低于80%；以2022年能源互联网收入为基数，2023年增长率不低于40%。2）2024年需满足下列两个条件之一：以2022年净利润为基础，2023年增长率及2024年增长率合计不低于180%；以2022年能源互联网收入为基数，2023年增长率及2024年增长率合计不低于120%。此次激励计划拟授予的激励对象共计1083人，包括中层管理人员、核心技术/业务人员，激励落地有望激发员工积极性，为长期发展打下基础。 首批阿里云“与产业伙伴同行”战略合作伙伴，优势互补加速成长。1）2023年4月11日，阿里云宣布“与产业伙伴同行”战略合作，聚焦产业数字化赛道，朗新科技为首批产业战略合作伙伴之一。阿里云将继续“坚持伙伴优先”战略不动摇，在伙伴政策上与“实”俱进，务实给伙伴更大合作空间，将从客户分层、市场分工、生态赋能等方面升级伙伴政策。2）阿里云具备算力基础和大模型能力优势，朗新科技则具备Know-how与细分场景技术优势，有望实现互补，降本增效的同时也赋能不同用电场景。 能源数字化：电网业务保持稳健，非电网业务精简优化。1）2022年，公司能源数字化收入21.6亿元，yoy-8.9%，毛利率为38.0%，yoy-5.9pct。能源数字化分为电网与非电网两大板块。2022年，电网业务保持良好发展，公司全面参与多省新一代营销系统、采集系统、市场化交易系统、负荷管理系统的推广与建设，并在能源大数据、综合能源业务、营销运营业务和国际业务等领域实现新的突破，但受大环境影响，部分电网客户订单和项目推进节奏有所延迟，预计部分将递延至2023年；非电网方面，公司对相关项目和团队进行优化，产生对净利润的一次性影响，此举将提升业务聚焦，有助长期发展。 能源互联网：能源服务和运营场景持续突破，看好长期成长价值。1）2022年，公司能源互联网平台价值凸显，能源服务和运营业务不断突破，实现收入11.0亿元，yoy+30.1%，毛利率为48.9%，yoy-3.9pct。2）从能源供给端看，新耀光伏云平台为分布式光伏运营商提供SaaS运营管理工具，报告期内，平台新增接入分布式光伏超过1GW，并在分布式光伏聚合售电业务上实现业务模式突破。3）能源需求端看，平台交易量和用户活跃度持续提升，以新电途聚合充电为例，截止2022年底，在运营公共充电设备数量超过70万，平台注册用户数超过550万，2022年充电量超20亿度，同比增长近4倍，此前2022年前三季度充电量约14.5亿度，单Q4有约5.5亿度充电量。在此基础上，考虑到充电桩存在较大用电需求，并作为优质可调负荷，公司的工商业用户聚合购电和需求响应等能源运营业务取得业务模式突破，随着电力市场化不断推进，预计2023年公司的能源运营业务规模将进入高速增长阶段，伴随资源的不断累积，将持续发挥规模优势和电网接入优势，在现有场景基础上，实现全新的业务增量。 维持“买入”评级。考虑到营销2.0等数字化系统替换，且聚合充电盈亏状态改善、能源运营业务开展等将提高成长空间与弹性，我们预计2023~2025年公司营业收入为57.8/71.2/86.4亿元，归母净利润为11.0/15.2/19.1亿元，对应2023年4月12日收盘价，2023~2025年PE分别为24.1/17.4/13.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：电力信息化推进不及预期、行业竞争加剧、新业务产出不及预期。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,639 4,552 5,777 7,121 8,643 增长率yoy（%） 37.0 -1.9 26.9 23.3 21.4 归母净利润（百万元） 847 514 1,098 1,522 1,911 增长率yoy（%） 19.8 -39.3 113.6 38.6 25.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.78 0.47 1.01 1.40 1.76 净资产收益率（%） 12.9 6.1 12.6 14.5 15.8 P/E（倍） 31.2 51.4 24.1 17.4 13.8 P/B（倍） 4.2 3.9 3.4 2.9 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年4月12日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 IT 服务 前次评级 买入 4月12日收盘价(元) 24.39 总市值(百万元) 26,203.91 总股本(百万股) 1,074.37 其中自由流通股(%) 96.80 30日日均成交量(百万股) 8.42 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《朗新科技（300682.SZ）：电网业务稳健，长期成长乐观》2023-04-02 2、《朗新科技（300682.SZ）：充电运营领军迎来快速发展拐点》2023-02-13 3、《朗新科技（300682.SZ）：电网业务保持稳健，能源运营打开成长空间》2023-01-31 -23%-11%0%11%23%34%46%2022-042022-082022-122023-04朗新科技沪深300 2023年04月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6255 6833 11850 9257 14059 营业收入 4639 4552 5777 7121 8643 现金 1966 2369 1040 2720 1296 营业成本 2625 2767 3066 3711 4429 应收票据及应收账款 2225 2172 3408 3456 4623 营业税金及附加 16 18 21 27 32 其他应收款 85 148 122 198 170 营业费用 314 501 537 655 787 预付账款 141 68 180 197 241 管理费用 354 400 462 563 674 存货 300 275 5299 886 5928 研发费用 572 564 716 883 1072 其他流动资产 1538 1800 1800 1800 1800 财务费用 -7 -11 86 72 50 非流动资产 2595 2947 2948 2953 2969 资产减值损失 1 -4 -2 -5 -5 长期投资 220 222 222 225 226 其他收益 113 55 84 70 77 固定资产 73 456 445 433 426 公允价值变动收益 -1 85 42 63 53 无形资产 101 132 141 150 151 投资净收益 26 4 15 10 12 其他非流动资产 2201 2137 2141 2145 2166 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8850 9780 14798 12211 17028 营业利润 886 436 1027 1348 1736 流动负债 1609 1981 6096 2339 5640 营业外收入 1 12 6 9 7 短期借款 14 326 4494 0 3545 营业外支出 5 16 11 14 12 应付票据及应付账款 820 948 632 1456 1026 利润总额 882 432 1022 1344 1732 其他流动负债 775 707 970 884 1068 所得税 40 8 33 34 50 非流动负债 714 873 846 813 745 净利润 842 423 989 1309 1682 长期借款 632 734 707 675 606 少数股东损益 -5 -91 -109 -213 -230 其他非流动负债 82 139 139 139 139 归属母公司净利润 847 514 1098 1522 1911 负债合计 2324 2854 6942 3153 6384 EBITDA 926 497 1212 1538 1904 少数股东权益 120 114 5 -208 -438 EPS（元） 0.78 0.47 1.01 1.40 1.76 股本 1046 1061 1084 1084 1084 资本公积 2524 2666 2666 2666 2666 主要财务比率 留存收益 2973 3363 4199 5302 6721 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 6406 6812 7851 9266 11082 成长能力 负债和股东权益 8850 9780 14798 12211 17028 营业收入(%) 37.0 -1.9 26.9 23.3 21.4 营业利润(%) 7.6 -50.8 135.3 31.3 28.8 归属于母公司净利润(%) 19.8 -39.3 113.6 38.6 25.6 获利能力 毛利率(%) 43.4 39.2 46.9 47.9 48.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.3 11.3 19.0 21.4 22.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.9 6.1 12.6 14.5 15.8 经营活动现金流 164 316 -5390 6411 -4707 ROIC(%) 11.5 5.1 8.0 13.4 11.1 净利润 842 423 989 1309 1682 偿债能力 折旧摊销 64 77 111 129 132 资产负债率(%) 26.3 29.2 46.9 25.8 37.5 财务费用 -7 -11 86 72 50 净负债比率(%) -18.4 -16.4 56.8 -19.0 30.3 投资损失 -26 -4 -15 -10 -12 流动比率 3.9 3.4 1.9 4.0 2.5 营运资金变动 -906 -125 -6519 4975 -6506 速动比率 2.7 2.4 0.7 2.7 1.1 其他经营现金流 198 -45 -42 -63 -53 营运能力 投资活动现金流 -303 -316 -55 -61 -83 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 187 287 1 3 14 应收账款周转率 2.3 2.1 2.1 2.1 2.1 长期投资 -130 -40 0 -3 -1 应付账款周转率 3.7 3.1 3.9 3.6 3.6 其他投资现金流 -246 -70 -54 -62 -70 每股指标（元） 筹资活动现金流 -88 32 -379 -176 -179 每股收益(最新摊薄) 0.78 0.47 1.01 1.4