镍不锈钢：大幅拉涨，将欲何往？

镍不锈钢：大幅拉涨，将欲何往？ 金信期货研究院姓名：杨彦龙2023.4.12 GOLDTRUSTFUTURES GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 事件催动，镍不锈钢双双拉涨 沪镍近期打到17万附近支撑后，围绕17-18.5万区间震荡1个多月，昨日大幅拉涨2.42%，今日收盘更是大涨2.61%，收于182460元/吨；而不锈钢也不遑多让，一改前期颓势，大涨2.46%，今日早盘持续冲高，高点达到15395元/吨，午后有所走弱，涨幅仍达2.03%。 究其原因，主要有以下几点： 1）近期镍内外库存持续下降，低库存问题再度扰动市场； 2）硫酸镍亏损之下底部支撑显著； 3）前期进口窗口关闭，纯镍大跌之后4月份电积镍排产有所推迟； 4）矿山以及铁厂挺价意愿强烈； 5）LME计划本月14日收盘后下调伦镍保证金至5700美元/吨； 5）印度欲对200系不锈钢征税； 6）不锈钢库存连续去化，现货成交有所转好； 7）市场传某大型钢厂意欲减产，盘面空头大幅平仓离场。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 国内镍生铁进口量 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 国内电解镍产量 20000 15000 10000 5000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 印尼镍生铁产量 12 10 8 6 4 2 0 2019年2020年2021年2022年2023年 国内高冰镍进口量 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 国内MHP进口量 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 国内硫酸镍产量 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 镍供给：结构性过剩向全面过剩转变 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 镍需求：下游分化较大，合金电镀是支撑项 纯镍下游需求分类 5% 17% 19% 59% 新能源不锈钢合金电镀其他 不锈钢原料占比 2% 18% 8% 72% 硫酸镍原料占比 20000 15000 10000 5000 0 MHP镍豆镍粉高冰镍再生镍废料 纯镍废料FeNiNPI 2019-01-01 2019-02-23 2019-04-18 2019-06-15 2019-08-08 2019-10-02 2019-11-25 2020-01-18 2020-03-12 2020-05-07 2020-07-03 2020-08-26 2020-10-20 2020-12-12 2021-02-18 2021-04-27 2021-06-29 2021-09-02 2021-11-05 2022-01-13 2022-03-18 2022-05-26 2022-08-02 1月1日 1月14日 1月27日 2月12日 2月25日 3月10日 3月22日 4月3日 4月17日 5月3日 5月20日 6月4日 6月19日 7月5日 7月22日 8月6日 8月21日 9月6日 9月23日 10月11日 10月28日 11月12日 11月27日 12月13日 12月30日 2019-01-04 2019-02-01 2019-03-08 2019-04-05 2019-05-03 2019-05-31 2019-06-28 2019-07-26 2019-08-23 2019-09-20 2019-10-25 2019-11-22 2019-12-20 2020-01-17 2020-02-21 2020-03-20 2020-04-17 2020-05-15 2020-06-12 2020-07-10 2020-08-07 2020-09-04 2020-10-02 2020-10-30 2020-11-27 2020-12-25 2021-01-22 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-16 2021-05-14 2021-06-11 2021-07-09 2021-08-06 2021-09-03 2021-10-01 2021-10-29 2021-11-26 2021-12-24 2022-01-21 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-22 2022-05-20 2022-06-17 2022-07-15 2022-08-12 2022-09-09 2022-10-14 2022-11-11 2022-12-09 2023-01-06 镍库存：低库存仍是市场阶段性炒作的点 上期所交割库库存 LME期货库存 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LME镍期货库存 注册仓单 注销仓单 国内精炼镍社会库存 100000 80000 60000 40000 20000 0 社库镍板镍豆 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES 2023-02-03 2022-10-06 2023-03-03 2022-12-09 2023-03-31 2023-02-16 1月1日 1月11日 1月22日 2月5日 2月17日 2月26日 3月10日 3月19日 3月29日 4月8日 4月19日 5月1日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 1月1日 1月11日 1月22日 2月5日 2月17日 2月26日 3月10日 3月19日 3月29日 4月8日 4月19日 5月1日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 1月1日 1月11日 1月22日 2月5日 2月17日 2月26日 3月10日 3月19日 3月29日 4月8日 4月19日 5月1日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 1月1日 1月11日 1月22日 2月5日 2月17日 2月26日 3月10日 3月19日 3月29日 4月8日 4月19日 5月1日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 不锈钢库存：持续去化，市场信心好转 锡佛粗钢库存 锡佛300系粗钢库存 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 锡佛冷轧库存 锡佛300系冷轧库存 1000000 800000 600000 400000 200000 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 后市展望：炒作难掩过剩，产业链估值有望持续修正 沪镍：由结构性矛盾转为全面过剩，短线虽受到事件炒作、进口利润、低库存等因素影响，但中长线随着产能逐步释放，高估值有望继续修正，反弹做空思路不变，中线下方空间13.8-14万。 不锈钢：不锈钢目前去库状态良好，预计四月份供给环比有增，需求缓慢修复但尚未放量，整体上方仍有压力；但是现在原料端挺价意愿较强，后续不排除随着去库良好开启反弹；操作上，空单逐步减仓，下方空间13800-14000。 套利：空镍不锈钢比价可继续入场。 风险点：宏观政策变动、地缘政治扰动、主产国政策、需求恢复状况、突发事件影响 谢谢大家！ 金信期货研究院 GOLDTRUSTFUTURES 重要声明 本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解。分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。分析师不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代