2022年报点评：业绩符合预期，环试服务、芯片检测助力持续增长

事件：公司披露2022年年报，业绩接近预告中值，符合市场预期。 业绩符合预期，环试服务引领增长 公司2022年实现营业收入18.1亿元，同比增长20%，归母净利润2.7亿元，同比增长42%，扣非归母净利润2.4亿元，同比增长42%。业绩接近预告中值，符合市场预期。 受益高毛利率环试业务占比提升、实验室产能利用率提升摊薄费用，利润增速超过收入增速。公司业绩增长主要系：①三大下游军工、新能源汽车和芯片检测高景气，公司订单饱满；②疫情影响减弱，实验室复工、设备陆续交付兑现业绩。分业务看，试验服务引领增长，芯片检测短期受长三角疫情影响：2022年公司（1）环试设备实现营收6.1亿元，同比增长15%，增速稳定。（2）环试服务实现营收8.4亿元，同比增长28%，随下游客户拓展和实验室产能释放快速增长。（3）集成电路检测实现营收2.5亿元，同比增长15%，受长三角疫情影响，增速放缓。资产端，截至2022年末公司存货、合同负债分别为4.0/2.6亿元，同比变动12%/-5%，维持历史高水平。公司在手订单饱满，业绩增速有保障。 业务结构优化、规模效应释放，利润率有望持续提升 2022年公司销售毛利率、销售净利率分别为47%、17%，同比提升1pct、3pct。受益高毛利率环试服务占比提升、实验室规模效应释放，利润率提升明显。费用率端，2022年公司期间费用率28%，同比下降1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.4%/12.6%/1.9%/7.5%，同比变动-0.1/0.2/-1.2/-0.3pct。公司未来以环试服务、芯片检测为主要增长点，两块业务占比有望持续提升，带动毛利率中枢上行，且随各地新建实验室产能释放摊薄费用，费控能力持续提升，中长期看公司利润率有望延续上行趋势。 股权激励助力长期发展，看好高端检测服务成长潜力 公司2022年3月22日公布员工持股计划，拟授予不超过300核心骨干员工5804.6万股，其中拟参与计划的董监高11人，认购股份占持股计划比例16.39%，调动管理团队、核心员工积极性。业绩考核方面，2022-2023年公司业绩复合增速不低于20%，彰显发展信心。我们看好公司长期发展：（1）需求端，公司业务覆盖军工、半导体、新能源汽车三大高成长板块，同时积极拓展5G其他景气下游。2022年12月公司发布公告，拟投资1.2亿元于“第五代移动通信性能检测技术服务平台项目”，项目达产后年创收、创利1/0.2亿元，净利率高达21%。高端检测服务领域有望成为公司业绩增长的新动能。（2）产能端，公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室陆续释放产能。同时加强芯片检测业务布局，引入外部战投增强资本实力。2022年12月，上海宜特引入多个外部投资者，合计增资3.8亿元，增强宜特资本实力，助力公司在芯片检测领域布局。未来随环试、芯片检测业务产能释放，业绩增长有保障。 盈利预测与投资评级：公司芯片检测产能将于2024-2025年加速释放，我们调整2023-2024年归母净利润预测为3.6/4.9（原值4.7）亿元，预计2025年净利润6.4亿元，当前市值对应PE为30/22/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期，原材料价格波动等。 图1：2022年公司实现营业收入18亿元，同比增长20% 图2：2022年公司归母净利润2.7亿元，同比增长42% 图3：公司盈利能力稳中有升 图4：2022年公司期间费用率28%，同比下降1pct 图5：高毛利率的试验服务占比呈提升趋势 图6：2022年末公司合同负债、存货维持高水平