商品期货早班车

2023年04月12日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 隔夜，美联储三号人物纽约联储主席威廉姆斯公开讲话称再加息一次是合理的，后期如果通胀走弱，美联储 金 会考虑降息。这一表述软化了美联储关于降息方面观点，贵金属市场在经历两天调整后重新走强，隔夜以伦 白银 敦金计价的国际金价周一上涨0.62%重返2000美元以上，收于2003.43美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价上涨0.74%至25.029美元/盎司。金银比回落至80.5左右。从强弱看，金强银弱格局不变，不过由于一季度白银矿山端投产不及预期，令白银表现强于黄金。操作上，考虑到金融市场依旧存在不确定性，建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡偏强。纽约和芝加哥联储均鸽派发言称，若通胀下降将需要降息。国内3月新增社融和新增人民币贷款显著增长，M2-M1剪刀差延续走阔。供应方面，铜矿精铜持续释放。需求端，国内复苏力度偏弱。华东华南平水铜升水走平，进口亏损350元附近，国内back结构继续小幅走强。精废价差2000元附近。操作上，短期预期铜价继续震荡偏弱运行，建议暂时观望。 铝 铝价昨日震荡偏弱。供应端，西南电力依旧紧张，工业硅开工产能继续压减，电解铝有继续减产预期。另外，俄铝持续进入中国预期延续，压制铝价。需求端来看，华东华南贴水20元和升水100元，下游按需采购。进口亏损400元左右，back结构小幅走弱。成本端持续下行，目前行业平均利润1400元附近。操作上，短期铝价预期震荡偏弱运行，建议暂时观望。 锌 昨日锌价开盘后迅速下跌至21800后反弹回升，整体宽幅震荡。现货方面三地升水均有所上升。需求方面受黑色消费走弱影响，整体旺季消费表现不及预期，镀锌生产受终端基建，房产开工抑制。七地库存15万吨，较上周四累库0.25万吨。整体近期价格由空头方引导，宏观经济方面的担忧叠加锌价偏弱的消费需求，但较低的库存提供一定支撑，建议背靠60日均线逢高抛空。 铅 昨日铅价窄幅震荡。在社会库存水平偏低及再生增量释放短期受限的影响下，现货基本平水出货，供需呈紧平衡状态。供应方面铅矿山产量偏紧，废蓄电池回收渠道畅通；冶炼利润均为正值，但临近检修季供应或小幅受影响。需求方面表现出淡季不淡的特征，终端消费有一定韧性。整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 镍 周二，沪镍05合约收180000元/吨，+0.63%。据SMM数据，电解镍现货价格报183500～186500元/吨，镍豆环比+50元/吨至181000元/吨，进口镍现货对沪镍均升水7500元/吨，金川镍现货均升水8750元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至52.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+10至1040.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-50至35800元/吨。宏观方面，3月中国PPI同比-2.5%，CPI同比+0.7%，呈明显通缩格局，M2同比+12.7%，社融、信贷均超预期。3月宏观数据显示货币、信用环境较为宽松，但经济数据未有明显修复，与制造业PMI、高频数据承压相互印证。产业方面，据乘联会，3月新能源乘用车产销同比、环比均未明显修复，4-5月排产量也较为平淡。镍元素长期过剩格局较为明确，镍铁、硫酸镍价格昨日有所分化，lme镍库存至4.2万吨的历史低位。对于镍而言，短期来看，做空面临低库存低流动性风险，做多与基本面相悖。此外近期宏观衰退交易有所升温，扰动较大。预计镍维持高波动，震荡为主，偏空观望。 黑色产业 螺 周一杭州螺纹出库周末共计4.1万吨，与上周周中均值接近。盘面触底反弹后现货成交活跃度提升，钢联口 纹钢 径成交19.5万吨，周一成交16.4万吨。主流机构对本周表需预期多为300-330万吨，与去年同期相当，差强人意。供应端钢厂利润有所压缩，山西地区钢厂亏损加大。预计短期内螺纹供应偏过剩的问题或将持续，但钢厂减产面逐渐扩大，供需将恢复均衡。操作上建议观望为主，激进者可短多螺纹2310合约。套利建议空螺矿比头择机止盈，激进者可直接反手 不锈钢 周二，不锈钢05合约大涨，收15020元/吨，+2.46%，镍/不锈钢比价回落。现货方面，据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15200-15900元/吨。废不锈钢价格环比+100至10200元/吨。库存方面，Mysteel口径下主要地区300系产品社会库存环比继续下降，为近期较大幅度去库，反映下游需求边际修复。不锈钢需求渐入旺季，对镍铁采购增加，304不锈钢、镍铁价格短线持稳，厂商虽有减产但利润尚可。预计不锈钢价格震荡，不锈钢基本面、估值整体好于精炼镍，持续关注镍/不锈钢比价交易。 铁矿石 钢厂维持微利，第二轮焦炭部分地区落地但钢厂利润未有明显改善，钢厂有补库需求但预计爆发力度有限。钢厂日均铁水产量极高（245万吨），目前铁矿需求位于历史极高水平，后续改善空间极为有限。供应端西澳海域出现气旋，即将影响短期铁矿供应，影响量在小百万吨级，精确数字目前较难预估。目前铁矿供需健康，但基本面后续改善空间有限。操作上单边建议观望为主，套利建议空螺矿比头择机止盈，激进者可直接反手 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨，因USDA下调阿根廷产量低于预期。供应端来看，阶段巴西丰产驱动基差持续走弱，叠加阿根廷大豆出口刺激计划将增加阶段供应，而中期取决于美豆产量。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，短期仍面临南美供应压制偏弱，而中期核心在美豆产量博弈。国内市场近端因部分大豆卸船慢，导致部分供应不上令基差强。不过后期阶段供应充裕，大方向跟随外盘。观点仅供参考! 玉米 昨日c2307小幅下跌，玉米现货企稳反弹。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心预计逐步下移，关注新作种植进度。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。目前市场重点关注小麦价格走势，小麦仍处于季节性回落时段。不过随着最低收购价小麦停拍，饲料企业逐步入场收购小麦及稻谷可能延后拍卖的消息，政策面利好谷物价格，小麦价格反弹，提振市场情绪，但小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，关注国内新作种植情况。可继续持有淀粉玉米价差走扩策略。观点仅供参考。 油脂 短期油脂震荡偏强，聚焦近端偏紧。供给端来看，MPOB显示3月马棕产量环比+3%，与市场预期持平，因前期产区洪水对收割产生影响。而需求端来看，MPOB显示3月出口环比+33%，高于市场预期。整体棕榈油近端偏紧，远端步入季节性增产预期，呈现近强远弱。而国内市场大方向跟随国际市场，P5-9延续正套格局。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约上涨0.65%，部分地区现货价格继续上涨。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧，蛋价持续下跌吸引部分食品厂囤货，产区库存压力缓解，市场走货加快，中小码走货较为顺畅。生产流通环节库存偏低，五一假期效益提振走货，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2305合约窄幅震荡，现货价格稳定。目前市场供应仍相对宽松，终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。气温逐渐升高，大猪消化难度增大，部分散户大猪出栏较积极，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价偏弱运行。关注猪价持续回落后猪粮比的变化及二育的动向。远月供应存疫情扰动预期，期价近弱远强。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 PTA 昨日PTA华东现货价格6350元/吨（70，1.11%），现货基差走强至80元/吨（20）。基本面来看，成 本端PX装置季节性检修供应趋紧，汽油利润走高，调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差维持高位运行。海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低，进口低位。供应端PTA装置检修，负荷下降，流动性依旧紧张，新装置嘉通能源预计4月试车。需求端聚酯工厂负荷小幅下降仍在9成附近，部分工厂受效益影响降负，聚酯库存中性。下游织机加弹受需求负反馈影响大幅下降。综合来看4月PX供应趋紧，PTA整体供应回升，聚酯需求维持高位，PTA平衡略宽松；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激价格支撑较强，PTA供应中性，聚酯仍能维持较高开工，PTA价格易涨难跌，警惕需求负反馈。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8250元/吨，05基差盘面加120，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游农地膜旺季顶峰逐步过去，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差持稳，不过下游农地膜旺季顶峰已过，随着一季度新装置投产及外盘价格走弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅下跌。华东现货价格8640元/吨，成交一般。供给端：随着新增装置投产，叠加前期检修装置逐步复产，四月小幅累库存，但累库存力度不大。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存去化至正常水平，盘面估值有所修复，需求受终端需求走弱导致开工下降，前期检修装置逐步复产，不过原油主产国集中减产导致原油强势，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 PP 昨天夜盘pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7580元/吨，基差05盘面平水，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。pdh利润修复，前期检修装置复产。需求端：下游总体开工率环比小幅下降，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，上游库存压力不大，新装置投产叠加检修复产，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4117元/吨（32，0.78%），现货基差走弱至-25元/吨（-3)。供应端海南炼化装置停车，开工负荷下降供应减少，后续仍有多套装置计划检修，预计EG将维持低位供应，海外装置重启进口供应提升。港口库存去库4万吨在108.2万吨，社会库存处于历史高位。需求端聚酯工厂尚能维持高开工负荷，下游江浙加弹织机开工负荷受需求负反馈影响明显下降。聚酯综合库存小幅累库，关注下游负反馈影响下聚酯库存压力。综合来看4月EG供需去库但幅度较小；交易维度：EG装置检修增加，但高库存压制上涨空间，同时需求端或存在负反馈风险，震荡行情为主，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格重心下移，维持逢高沽空观点不变。风险点：需求负反馈情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777