有色金属行业点评报告：黄金价格接近历史高位 各国央行需求大增

黄金价格接近历史高位各国央行需求大增 ——有色金属行业点评报告 分析师： 孟业雄 内容提要： 2023年4月10日 行业研究 证券研究报告 行业重大事件点评报告 执业证书编号：S1380523040001联系电话：010-88300920 邮箱：mengyexiong@gkzq.com.cn 有色金属（中信）与上证综指走势图 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 黄金避险需求大幅增加。近半年黄金价格一路走高的原因主要系避险需求增加，以下四方面激发了黄金的避险需求：一是全球通胀高企，推升黄金避险需求；二是美国经济存在陷入衰退的可能，市场担忧美联储货币政策转向，美元会走弱；三是近期美国银行业出现“黑天鹅”事件，加剧了市场恐慌情绪；四是地缘政治不稳，俄乌冲突、以叙冲突使市场情绪犹如惊弓之鸟。 近三年黄金供应平稳，需求增长明显。根据WorldGoldCouncil （世界黄金协会）数据显示，2020-2022年世界黄金总供给分别为4726.4吨、4682.4吨和4754.5吨，同比增速为-3.08%、-0.93%和1.54%，2020-2022年世界黄金总需求分别为3678吨、4012.8吨和4740.8吨，同比增速为-15.54%、9.10%和18.14%。目前，世界黄金仍处于供大于求的阶段，但随着2022年需求快速走高，黄金供需处于紧平衡状态。 2023年中国大陆、新加坡和土耳其大量购入黄金。拆分黄金需求，可以看出各国央行对于黄金形成的需求在快速大幅增加。根据WorldGoldCouncil（世界黄金协会）数据显示，2020-2022年间，全球央行对黄金的需求分别为254.9吨、450.1吨和1135.7吨，2021和2022年同比增速为76.58%和152.32%。2022年无论从绝对数量还是增速上看，都是2010年以来央行需求峰值年份。2023年1-2月，中国大陆、新加坡和土耳其央行继续购入黄金，分别达到39.8吨、51.4吨和45.6吨。在“去美元化”和“回归金本位”呼声日益高涨的今天，黄金地位有望重塑，黄金价格有望迎来基本面支撑而持续走高。 风险提示：国内外经济形势持续恶化；国内外市场系统性风险；地缘政治冲突升级；全球黄金供需发生较大变化；Fed货币政策出现重大调整；美元汇率持续贬值；全球通胀持续加剧等 近日黄金价格备受关注，4月5日COMEX黄金最高触及2049.2美元/盎司，几乎接近2020年8月创下的历史新高2089.2美元/盎司，COMEX黄金2023年一季度上涨8.8%，3月上涨8.2%。近三年，黄金价格走出“W”型走势，COMEX黄金价格自2022年11月下探至1618.3美元/盎司后便迎来了近半年上涨，尽管其中有1个月左右的短暂调整，但依旧不改其上行趋势。 黄金避险需求大幅增加。近半年黄金价格一路走高的原因主要系避险需求增加，以下四方面激发了黄金的避险需求：一是全球通胀高企，推升黄金避险需求；二是美国经济存在陷入衰退的可能，市场担忧美联储货币政策转向，美元会走弱；三是近期美国银行业出现“黑天鹅”事件，加剧了市场恐慌情绪；四是地缘政治不稳，俄乌冲突、以叙冲突使市场预期犹如惊弓之鸟，这一切都大幅推升了黄金避险需求，让“乱世黄金”价格大幅上涨。 近三年黄金供应平稳，需求增长明显。根据WorldGoldCouncil（世界黄金协会）数据显示，2020-2022年世界黄金总供给分别为4726.4吨、4682.4吨和4754.5吨，同比增速为-3.08%、-0.93%和1.54%，2020-2022 年世界黄金总需求分别为3678吨、4012.8吨和4740.8吨，同比增速为 -15.54%、9.10%和18.14%。目前，世界黄金仍处于供大于求的阶段，但随着2022年需求快速走高，黄金供需处于紧平衡状态。 图1：2010-2022年全球黄金供应情况 资料来源：WorldGoldCouncil网站（https://china.gold.org/goldhub/data/gold-demand-by-country），国开证券研 究与发展部 图2：2010-2022年全球黄金需求情况 资料来源：WorldGoldCouncil网站（https://china.gold.org/goldhub/data/gold-demand-by-country），国开证券研 究与发展部 2023年中国大陆、新加坡和土耳其大量购入黄金。拆分黄金需求，可以看出各国央行对于黄金形成的需求在快速大幅增加。根据WorldGoldCouncil（世界黄金协会）数据显示，2020-2022年间，全球央行对黄金的需求分别为254.9吨、450.1吨和1135.7吨，2021和2022年同比增速为76.58%和152.32%。2022年无论从绝对数量还是增速上看，都是2010年以来央行需求峰值年份。2023年1-2月，中国大陆、新加坡和土耳其央行继续购入黄金，分别达到39.8吨、51.4吨和45.6吨。在“去美元化”和“回归金本位”呼声日益高涨的今天，黄金地位有望重塑，黄金价格有望迎来基本面支撑而持续走高。 风险提示：国内外经济形势持续恶化；国内外市场系统性风险；地缘政治冲突升级；全球黄金供需发生较大变化；Fed货币政策出现重大调整；美元汇率持续贬值；全球通胀持续加剧等 分析师简介承诺 孟业雄，外交学院学士，北京大学硕士研究生，2017年入职国开证券，2021年加入国开证券研究与发展部。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。 国开证券投资评级标准 行业投资评级 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 短期股票投资评级 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上； 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。 长期股票投资评级 A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任。客户（投资者）必须自主决策并自行承担投资风险。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证券”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究与发展部 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层