3月金融数据点评：3月社融再超预期，融资需求明显改善

中信期货研究|宏观点评报告 2023-04-11 3月社融再超预期，融资需求明显改善 ——3月金融数据点评 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 3月新增社融增长较快，主要因为国内经济修复以及房地产温和复苏使得企事业单位与居民中长期贷款分别同比多增7252、2613亿元。未来几个月国内经济与房地产继续温和复苏，融资需求总体改善，预计新增社融仍偏快增长。 120 118 116 114 中信期货期货指数走势 10年国债沪深300商品 250 230 210 190 112170 摘要：事件：中国3月社会融资规模新增53800亿元，预期44200亿元；人民币贷款新增38900亿，预期30900亿；社会融资规模存量同比增长10%，预期9.8%，前值9.9%； M2同比增长12.7%，预期11.9%，前值12.9%。 点评： 1、3月新增社融增长较快，主要因为国内经济修复以及房地产温和复苏使得企事业单位与居民中长期贷款分别同比多增7252、2613亿元。3月社会融资规模新增53800亿元，显著高于预期值44200亿元，同比多增7235亿元，增长较快。从分项指标来 看，3月人民币贷款新增39502亿元，同比多增7211亿元，这是新增社融较快增长的主要原因。从人民币信贷分项数据来看，3月份企（事）业单位中长期贷款新增20700亿元，同比多增7252亿元，表现强劲；住户中长期贷款新增6348亿元，同比 多增2613亿元，增长加快。住户中长期贷款增长加快有两个原因：一是3月份我国房地产销售的恢复较为显著；二是居民加杆杆意愿有所恢复，更加愿意贷款买房。在人民币信贷的主要分项中，仅企业票据融资表现较弱，减少4687亿元，同比少增 7874亿元。这说明实体经济信贷需求已经明显恢复，金融机构不太需要通过企业票据融资来将信贷资金投放出去。社融的其它分项中，3月份政府债券净融资6022亿元，规模较高，同比少增1052亿元；今年财政发力仍倾向于前置，但提前下达的专项债额度在一季度并未用完，反映财政前置有所保留，为未来的专项债发行留有更多空间。3月份企业债券净融资3288亿元，同比少增462亿元，表现不温不火，实体经济融资需求仍有恢复空间。 2、3月社融存量同比增速回升0.1个百分点而M2同比增速回落0.3个百分点，宽货币正在向宽信用转变。3月社会融资规模存量同比增长10.0%，增速较2月回升0.1个百分点；M2同比增长12.7%，增速较2月回落0.2百分点。去年我国M2同比增速趋势性提高，但下半年社融存量同比增速明显回落，宽货币向宽信用的传导并不顺畅。今年2-3月份，我国社融存量同比增速连续2个月回升，反映随着国内经济的修复与融资需求的逐步恢复，宽货币开始向宽信用转变。3月份金融机构新增人民币存款为57100亿元，同比多增12200亿元；其中居民户与企业存款同比变化不大，但非 银行业金融机构新增3050亿元，同比多增9370亿元。 110 2022/032022/082023/01 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 150 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|宏观点评报告 3、未来几个月国内经济与房地产继续温和复苏，融资需求总体改善，预计新增社融仍偏快增长。4月份以来我国30大中城市商品房销售面积明显高于去年同期，但也明显低于2019年同期，房地产总体温和复苏。我国经济的逐步恢复使得居民收入预期改善，居民加杠杆意愿有望进一步恢复。我们预计未来几个月的房贷需求将明显好于去年。由于国内经济的恢复，未来几个月我国实体经济融资需求也将明显好于去年。去年二季度政府债券净融资规模较大，这使得今年二季度政府债券净融资可能难以超过去年同期。综合来看，预计未来几个月新增社会融资规模增长仍偏快。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 2/6 图表1：新增社会融资规模及其分项的当月值图表2：新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 社会融资规模及其分项的当月值（亿元）社会融资规模及其分项的同比增量（亿元） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 53800 39502 427 174 1790 3288 6022 614 -45 社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债 8000 6000 4000 2000 0 -2000 7235 7211 1503 18867214 -462-344 -1052 社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债 资规模贷款款 款 款银行承券融资 资 券 资规模贷款 款 款 款银行承券融资 资 券 兑汇票 兑汇票 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表3：新增社会融资规模当月及累计同比(%)图表4：新增中长期贷款当月及累计同比增速 社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比 新增人民币贷款:累计同比（左轴）新增人民币贷款:当月同比 602404080 45 30 15 0 -15 -30 2019-012020-012021-012022-012023-01 180 120 60 0 -60 -120 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2019-012020-012021-012022-012023-01 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表5：历年社会融资规模当月值图表6：历年社会融资规模累计值 历年3月份社会融资规模（亿元）历年1-3月份社会融资规模（亿元） 60000160000 50000 40000 140000 120000 100000 3000080000 20000 10000 60000 40000 20000 0 20132014201520162017201820192020202120222023 0 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表7：新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)图表8：新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量 新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量(亿元) -1000001000020000300004000050000-10000-50000500010000 人民币贷款住户贷款住户:短期 住户:中长期非金融企业贷款 6094 6348 12447 27000 38900 人民币贷款住户贷款住户:短期 住户:中长期非金融企业贷款 2246 2613 2200 4908 7600 企业:短期企业:中长期 企业:票据融资-4687 10815 20700 企业:短期 企业:中长期 企业:票据融资-7874 2726 7252 非银行金融机构 -379 非银行金融机构75 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表9：社会融资规模存量增速图表10：三大类表外融资的存量规模 社会融资规模存量:同比增速社会融资规模存量(万亿元) 15委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 1415 1312 12 9 11 6 10 93 8 2019/012020/012021/012022/012023/01 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表11：M2及M1同比增速图表12：M2同比及其主要分项的贡献 M2:同比M1:同比 30 25 14.0 12.0 12月1月2月3月 12.612.912.7 11.8 10.810.911.411.4 1.0 1.71.51.3 2010.0 158.0 106.0 5 0 -5 2014-122016-122018-122020-122022-12 4.0 2.0 0.0 M2:同比 M1的贡献 准货币的贡献 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表13：金融机构人民币存款余额同比增速图表14：新增人民币存款当月值及其分项 金融机构人民币存款余额同比(%)金融机构新增人民币存款及其分项(亿元)同比变化 20 18 16 14 12 10 8 6 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 57100 29074 26055 12200 2051 13 9370 3050 -456 -8412 新增人民币存款 居民企业财政非银行业金 融机构 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com