业绩符合预期，试验服务发展加速

公司2022年业绩高增符合预期，运营效率提升明显 公司披露2022年年报，2022年苏试试验实现营收18.1亿，同比增长20.2%，实现归母净利润2.7亿，同比增长42.0%；拆分单季度，2022Q4收入5.5亿，同比增长20.7%；归母0.9亿，同比增长55.7%。 公司2022年运营效率提升明显，其中2022年毛利率46.7%，同比提升0.6pcts；净利率为17.3%，同比+2.6pcts；拆分单季度，2022Q4毛利率47.2%，同比下降0.6pcts；净利率19.4%，同比提升3.8pcts。 试验服务成为增长主引擎，电子电器板块体量及增速双双领先 拆分业务板块观察，试验服务是公司收入与利润增长的主要动力来源，2022年公司试验收入为8.4亿，同比增长27.9%，毛利率达到56.9%；2022年公司设备销售收入为6.1亿，同比增长15.1%，毛利率33.8%；集成电路验证与分析服务收入2.5亿，同比增长14.7%，毛利率达到57.1%。 拆分下游行业观察，电子电器行业收入占比与营收增速均位于领先地位。2022年公司主要下游行业中，电子电器行业营收7.66亿，同比增长21.63%，占比为42.4%；科研及检测机构营收3.33亿，同比增长10.26%，占比18.4%；航空航天营收2.39亿，同比增长10.74%，占比为13.22%；汽车及轨道交通营收1.41亿，同比增长14.02%，占比为7.82%。 999563370 外部因素扰动下多个子公司实现稳定增长，彰显经营韧性 2022年受到外部因素影响，公司多个子公司及实验室运营受阻，但公司通过合理排期以及提升效率等方式，使得多个子公司保持稳定增长。2022年公司苏州子公司实现营收3.04亿元，同比增加31.64%，净利润0.82亿元，同比增加48.46%；北京子公司实现营收1.34亿元，同比增加24.78%，净利润0.41亿元，同比增加63.37%；成都子公司实现营收1.01亿元，同比增加18.61%，净利润0.22亿元，同比增加38.01%；西安子公司实现营收0.84亿元，同比增加25.38%，实现净利润0.24亿元，同比增加44.95%；上海宜特实现营收3.00亿元，同比+13.83%，实现净利润0.55亿元，同比+0.11%; 业绩高增源于产能释放，远期布局或将提供长期发展动力 公司于2022年实现了业绩高速增长，主要系公司于前期积极扩大设备生产场地，重要实验室均实现了面积、设备及人员的全面升级，苏州、西安、青岛、成都等实验室实现了产能稳步释放。在服务网络建设上，2022年公司在泸州、绵阳等地设立了专项实验室，细化试验服务网络建设，进一步提升了规模优势。着眼未来，公司已在深圳设立第五代移动通信性能测试实验室，并加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、宇航产品检测实验室扩建项目的建设进度，公司当前对新能源汽车、光伏、风电、储能等景气产业的布局，有望为公司提供持续的发展动力。 集成电路业务募资3.8亿元，2023有望加速发展 2022年公司引入了多名战略投资者，并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8亿元，用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试能力的扩建。当前国内芯片行业发展迅速，相关检测需求正持续溢出，上海宜特有望借本次增资扩大业务规模，从而进一步提升市场竞争力及品牌影响力。2022年公司的芯片检测业务主要由上海团队开展，受疫情影响较大，随着三地检测能力的建设以及不利因素的消散，2023年公司集成电路检测业务营收有望进一步提升。 投资建议： 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为22.92/29.61/37.07亿元，同比增长26.99%/29.15%/25.23%；2022-2024年净利润分别为3.69/4.78/6.23亿元，同比增长46.1%/31.3%/31.1%；EPS分别为0.71/0.93/1.22元。我们认为苏试试验兼具生产及服务属性，在当前的设备以及环试领域已打好坚实基础；未来在集成电路、消费品以及EMC板块仍将持续获得发展空间，维持“买入-A”评级。 风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧、假设不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表