2022年收入增长46%，300mm硅片毛利率由负转正

2022 年收入同比增长 46%，四季度续创季度新高。公司 2022 年营收 36.00亿元(YoY +45.95%)，归母净利润 3.25 亿元(YoY +122.45%)，扣非归母净利润 1.15 亿元，扭亏为盈。其中 4Q22 营收 10.04 亿(YoY +44%, QoQ +6%)，归母净利润 1.99 亿元（YoY +338%, QoQ +181%），扣非归母净利润 0.26 亿元，连续三个季度盈利。从盈利能力看，2022 年毛利率提高 6.8pct 至 22.72%，其中 4Q22 毛利率为 23.63%(YoY +4.6pct,QoQ +0.4pct)；全年研发费用增长68%至 2.11 亿元，研发费率提高 0.8pct 至 5.87%，管理费率下降 1.2pct 至7.88%，销售费率下降 0.9pct 至 1.92%，净利率提高 3.7pct 至 9.57%。 30 万片/月的 300mm 硅片产线全面达产，毛利率由负转正。2022 年子公司上海新昇 300mm 半导体硅片 30 万片/月的产线全面达产，实现公司历史累计出货超过 700 万片，成为目前国内量产 300mm 半导体硅片正片产品，且实现逻辑、存储、CIS 等应用全覆盖的规模最大的半导体硅片公司，产能利用率持续攀升，月出货量连创新高。2022 年实现收入 14.75 亿元(YoY 114%)，占比41%，毛利率 12.35%(+18.5pct)，由负转正。与此同时，上海新昇与多个合资方共同出资逐级设立一级、二级、三级控股子公司，实施新增 30 万片/月集成电路用 300mm 高端硅片扩产项目，项目建成后，子公司上海新昇 300mm半导体硅片总产能将达到 60 万片/月，进一步提高市场占有率。 完成 200mm SOI 生产线扩容，积极开拓需求强劲的市场。200mm 及以下半导体硅片方面，公司 2022 年实现收入 16.61 亿元(YoY 17%)，占比 46%，毛利率 26.45%(+5.0pct)。目前子公司新傲科技和 Okmetic 抛光片、外延片合计产能超过 50 万片/月，SOI 硅片合计产能超过 6.5 万片/月。2022 年新傲科技将 200mm SOI 产能由 3 万片/月提升至 4 万片/月；针对电动汽车和工业类产品的强劲需求，积极开拓 IGBT/FRD 产品应用市场。Okmetic 则在芬兰万塔启动 200mm 半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向传感器以及射频等应用的 200mm 半导体抛光片产能。另外，子公司新硅聚合完成压电薄膜材料衬底的中试线建设，并持续进行产品研发和送样，部分产品已通过客户验证。 投资建议：产能释放带动盈利能力提高，维持“增持”评级 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 3.88/4.66/5.91 亿元，同比增速19/20/27%；EPS 为 0.14/0.17/0.22 元，对应 2023 年 4 月 10 日股价的 PE 分别为 165/138/109x，PS 分别为 14.8/12.4/10.5x。公司产能利用率不断提高，规模效应下盈利能力持续改善，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2022 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）