球墨铸管产品盈利稳健，助力业绩表现优于行业

事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入477.60亿元，同比-10.40%，实现归母净利润16.76亿元，同比-16.48%，扣非后归母净利润13.57亿元，同比-25.36%。2022年Q4实现营业收入92.82亿元，同比-17.52%，环比-19.41%，归母净利润2.98亿元，同比+223.91%，环比-5.10%，扣非后归母净利润1.58亿元，同比实现扭亏为盈，环比-33.61%。 2022年铸管吨钢毛利同比+7.96%，普钢、优特钢吨钢毛利同比降幅超过50%：2022年公司铸管营业收入为147.12亿元，同比-2.27%，铸管吨钢价格为4926.99元/吨，同比-3.56%，铸管吨钢毛利为565.30元，同比+7.96%。同期，普钢吨钢价格为3875.99元/吨，同比-13.56%；普钢吨钢毛利为268.67元，同比 -55.63%。同期，优特钢吨钢价格为4300.46元/吨，同比-9.84%；优特钢吨钢毛利为126.39元，同比-74.04%。 2023年公司金属制品产量目标为966万吨：2022年公司铸管及其他铸造产品产量为302.90万吨，同比-3.21%，普钢产品产量为320.94万吨，同比-14.34%，优特钢产品产量为207.63万吨，同比+0.10%。2023年公司金属制品产量目标为966万吨。 2022年公司期间费用率降至3.89%，创近10年来新低水平：公司深挖节能降本潜力，坚持“输入能源减量化、二次能源高效回收、关键工序高效低耗”总原则，2022年期间费用率进一步下降至3.89%，创近10年内新低水平。公司保持成本与盈利能力竞争优势，在中钢协对标企业年度成本排名中，主要产品成本及吨钢盈利能力居于先进水平。 十四五期间，公司提出“再造一个新兴铸管”的战略目标，进一步优化产业布局：2022年工业信息化部、国家发改委、生态环境部联合发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》中提到“在铸管领域培育1-2家专业化领航企业”。公司围绕“打造铸管领域领航企业”，结合公司“十四五”发展规划，将“再造一个新兴铸管”作为战略目标，积极优化国内铸管产业布局的同时，有序推进铸管国际化布局。 盈利预测、估值与评级：受钢铁行业盈利能力下行影响，我们分别下调公司 2023-2024年业绩预测23.59%、28.56%至21.49、22.93亿元，新增2025年归母净利润预测分别为25.45亿元，作为球墨铸管龙头企业，新兴铸管品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行，盈利能力有望进一步提升，故维持“增持”评级。 风险提示：铸管需求表现不及预期带动价格大幅走弱；原料价格大幅上涨。 公司盈利预测与估值简表 图1：公司单季度归母净利润及增速（亿元，%） 图2：球墨铸管价格与加工费走势（元/吨） 表1：新兴铸管年度主要财务指标（亿元，%）